跌幅超20%！鋰礦龍頭融捷股份，離“拐點”還有多遠？

鋰價本輪的上漲行情，目前已有放緩的跡象。

據媒體報道，近期碳酸鋰期貨價格波動明顯加大，其在突破10萬元/噸之后，出現了連續的大幅回調。

具體數據方面，11月24日碳酸鋰2601合約大幅下跌2.88%，為連續第二個交易日下跌，而在11月21日碳酸鋰2601合約更是暴跌9%。

面對大幅回調的碳酸鋰價格，相關概念股股價回落自然也是在所難免，比如行業巨頭贛鋒鋰業，其在11月21日至11月24日股價累計下跌了17.7%，而同一時間段，另一鋰電池巨頭天齊鋰業的股價也累計下跌了17.2%，還有多氟多，其股價在11月18日至11月24日期間更是累計下跌了23%。

除了上述行業巨頭之外，同屬鋰電池板塊的融捷股份也吸引了不少人的關注。

近期，融捷股份的股價也出現了明顯的回調，截至11月24日收盤，融捷股份股價報收53.07元/股，近期股價已經連續兩次跌停，和11月20日創出的最高點68.88元/股相比大幅縮水了23%。

周期的輪回

融捷股份的前身，最早可以追溯到1998年成立的廣州利德嘉發展有限公司，剛開始公司以公路技術和瀝青為主營業務。

回看過去，融捷股份之所以會投身鋰電池行業，主要是受到了比亞迪的影響。1995年2月，融捷股份創始人呂向陽與王傳福共同創辦了比亞迪，沒多久融捷集團也正式問世，隨著比亞迪在新能源領域的生意越做越大，呂向陽開始將目光放到了新能源汽車產業資源端。

到2009年，呂向陽正式“出手”，公司完成了對甘孜州融達鋰業的控股，正式切入鋰礦采選領域。這一選擇，不僅奠定了融捷股份未來十年的發展軌跡，也使其搭上了新能源爆發的“快車道”。

資料顯示，融達鋰業真正的資源核心在于甲基卡鋰輝石礦134號脈，該礦位于四川甘孜州，是亞洲最大的偉晶巖型鋰輝石礦區之一，根據融捷股份在2021年的年報披露，該礦保有資源儲量達2899.50萬噸，平均品位超過1.42%，且開采條件優越，適合露天作業。

在鋰資源自主可控背景下，手握融達鋰業這一稀缺資源的融捷股份迅速躋身行業第一梯隊，不過，呂向陽的目標并不止于此。2017年，融捷股份通過并購長和華鋰補齊鋰鹽加工產能，參股布局鎳鈷鋰濕法冶煉及正極材料。收購完成后，融捷股份成了市場上少數具備“資源+加工+設備”一體化能力的公司。

進入2020年后，隨著新能源汽車產業爆發，融捷股份迎來了高光時刻：2021年和2022年，融捷股份分別實現營收9.2億元和29.92億元，同比增長了136.09%和225.05%；實現凈利潤6829萬元和24.41億元，凈利潤增速分別高達224.49%和3472.92%。從具體業務來看，2022年融捷股份的有色金屬礦采選行業業務營收13.35億元，毛利率達到了驚人的91.42%，而在前一年這兩項數據分別為4.428億元和14.35%。

不過，雖然該公司借助新能源汽車行業爆發實現了業績的大幅增長，但隨著行業供給過剩，融捷股份也隨之受到了周期的影響。

2022年，伴隨著供求關系的逆轉，碳酸鋰價格從2022年近60萬元/噸的歷史高點一路崩落，到2025年上半年一度在7萬到8萬元/噸低位徘徊，而碳酸鋰價格大幅回落對高度依賴鋰產品銷售的融捷股份形成直接沖擊，盡管融捷股份在資源端具備成本優勢，但在全行業價格下行的背景下，其盈利空間被大幅壓縮，財報數據顯示，2023年融捷股份實現凈利潤3.803億元，和前一年的24.4億元相比銳減了84.41%；到2024年，融捷股份的凈利潤更是跌至2.152億元。

整體而言，雖然手握融達鋰業這一稀缺資源，但很顯然融捷股份依舊還是沒能躲過碳酸鋰的周期。

“拐點”還有多遠？

進入2025年下半年，碳酸鋰價格逐漸擺脫了往日的頹勢，開始觸底回升。

生意社數據顯示，10月17日碳酸鋰（電池級）的均價為7.32萬元，比6月25日的階段性低點上漲1.33萬元，漲幅達22.23%；從關聯性更高的碳酸鋰期貨來看，11月10日早盤碳酸鋰期貨繼續上漲，其中碳酸鋰主連漲幅高達6%，報86300元/噸，一舉突破10月30日高點，價格逼近年內高點。

隨著碳酸鋰價格探底回升，融捷股份的業績和股價都有了明顯改善。業績方面，今年三季度融捷股份實現營收2.062億元，同比增長34.65%；實現凈利潤5858萬元，同比增長248.63%；股價方面，截至11月24日收盤，今年以來融捷股份股價累計上漲近70%，其中第三季度融捷股份股價上漲了29.06%。

不過，經歷了前期大幅上漲之后，最近兩天碳酸鋰價格開始回落。具體數據方面，11月24日碳酸鋰2601合約大幅下跌2.88%，為連續第二個交易日下跌，而在11月21日碳酸鋰2601合約更是暴跌9%。而在碳酸鋰價格大幅回落之后，融捷股份的股價也出現了明顯的回調，截至11月24日收盤，融捷股份股價報收53.07元/股，近期融捷股份的股價已經連續兩次跌停，和11月20日創出的最高點68.88元/股相比更是大幅縮水了23%。

誠然，受碳酸鋰價格回落的影響，融捷股份股價受影響在所難免，但就如開頭所說，公司股價雖然會受外部消息影響，但經營狀況才是決定股價走勢的關鍵。雖然鋰價回升帶動了其業績回暖，但從劇烈波動的股價走勢來看，融捷股份的經營狀況還面臨著許多的不確定性。

一方面，最近碳酸鋰價格雖然觸底回升，但更多只是階段性反彈。高盛研究顯示，近年來市場對鋰的需求仍然強勁，但值得注意的是，從2025到2028年，生產商目前計劃增加的供應量，遠超市場所需。中國電動汽車（EV）需求方面，短期因補貼與降價表現強勁，但預計2027至2028年補貼取消后銷量放緩，2027至2030年銷量低于此前預期。同時，動力技術路線也影響了鋰的需求，目前增程式新能源汽車需求大增，對鋰的需求反而會有所影響。

基于上述分析，高盛判斷今年削減的鋰供應量預計在2026年恢復供應，鋰市場可能會繼續面臨供過于求的壓力。

另一方面，雖然營收和凈利潤有所改善，但融捷股份在財務上仍面臨著壓力。財報數據顯示，今年前三季度公司的經營活動現金流量凈額2.3億元，同比下降36%。經營性現金流凈額不佳主要源于應收賬款高企和存貨的增加，公司應收賬款余額1.6億元，較上年末增長了59%；存貨余額1.6億元，較上年末增長120%。

整體來看，雖然在碳酸鋰價格觸底回升提振下，融捷股份三季度的業績和股價都有所改善，但從長期來看，融捷股份的“拐點”或許還需時間驗證。