破局內(nèi)卷！醫(yī)藥行業(yè)如何錨定價值、穿越周期？

E藥資本界

醫(yī)藥行業(yè)正處于結(jié)構(gòu)性拐點之下，內(nèi)卷與創(chuàng)新并存，挑戰(zhàn)與機遇交織。一方面，在政策引導下創(chuàng)新生態(tài)持續(xù)完善，全球化合作與技術(shù)突破也為行業(yè)打開了增長和想象空間；但另一方面，研發(fā)成本高企、同質(zhì)化競爭加劇、上市公司市值波動加大，這些難題也實打?qū)崝[在眼前。

在此關鍵拐點，第二屆中國醫(yī)藥董秘價值創(chuàng)新年會順勢召開，齊聚產(chǎn)業(yè)界、投資界、資本市場精英人士，通過主題分享與圓桌討論等形式，共同探索醫(yī)藥企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與價值兌現(xiàn)的有效路徑。

作為一場聚焦實戰(zhàn)價值的閉門盛會，本次活動深入解析行業(yè)周期運行規(guī)律、創(chuàng)新戰(zhàn)略落地布局、規(guī)范化市值管理實操要點與全球化布局發(fā)展方向，為醫(yī)藥行業(yè)價值重塑注入新思維與新動能。

行業(yè)內(nèi)卷與周期迭代，創(chuàng)新出海成為破局核心

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德福資本合伙人易琳在開場分享中指出，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與投資領域的“內(nèi)卷”已呈現(xiàn)新特征，其根源在于政策紅利催生的資本與人才涌入，導致行業(yè)供給量井噴式增長，而市場需求增速難以匹配資本投入強度，供需錯配引發(fā)無序競爭。她以CRO/CDMO行業(yè)為例，復盤了過去數(shù)年的周期波動：2018-2020年研發(fā)投入爆發(fā)式增長帶動行業(yè)繁榮，2022年后資本市場回落引發(fā)價格戰(zhàn)與行業(yè)出清，直到2025年初價格才逐步企穩(wěn)。此外，PD-1、癌癥早篩、IVD等領域也先后經(jīng)歷了資本追捧到理性回歸的過程，凸顯行業(yè)周期性特征。

▲ 圖為德福資本合伙人易琳

易琳強調(diào)，醫(yī)藥行業(yè)作為“長坡厚雪”的賽道，科學發(fā)現(xiàn)與研發(fā)需要長期積累，盲目跟風難以持續(xù)。面對行業(yè)出清，投資機構(gòu)與企業(yè)需堅持“人在資本，心在產(chǎn)業(yè)，魂在創(chuàng)新”的理念，通過長期主義布局、尊重產(chǎn)業(yè)規(guī)律、陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長，在差異化競爭中實現(xiàn)反內(nèi)卷。德福資本十五年深耕四大產(chǎn)業(yè)集群，布局百利天恒、賽生藥業(yè)等企業(yè)的案例，印證了深度產(chǎn)業(yè)研究與長期陪伴的價值。

中國生物制藥執(zhí)行董事、資深副總裁謝炘從企業(yè)實踐視角，展現(xiàn)了創(chuàng)新驅(qū)動的成長路徑。中國生物制藥過去十年研發(fā)投入穩(wěn)居行業(yè)前三，2024年斬獲4個新藥批件，同時通過并購整合與對外許可（License-out）實現(xiàn)價值躍升。他指出，當前行業(yè)存在四股關鍵資金流：對外許可帶來的資金回流、IPO恢復釋放的融資活力、未來盤活的一級資金、商保政策潛在的增量空間，這些因素將共同推動行業(yè)創(chuàng)新生態(tài)升級。謝炘分享了公司通過并購實現(xiàn)快速擴張的經(jīng)驗，強調(diào)并購后的整合能力與對賽道趨勢的精準判斷是成功關鍵。

▲圖為中國生物制藥執(zhí)行董事、資深副總裁謝炘

東陽光藥副總經(jīng)理、董事會秘書林淘曦聚焦“創(chuàng)新與國際化雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略，系統(tǒng)闡述了東陽光藥深耕醫(yī)藥領域的發(fā)展路徑與核心布局。東陽光藥以感染、慢病、腫瘤三大領域為核心，加速技術(shù)平臺建設，在小分子藥物領域持續(xù)深耕的同時，大力推進大分子、小核酸、AI制藥等平臺布局。在BD領域，東陽光藥近年完成多項海外授權(quán)，如GLP-1/FGF21新藥HEC88473對英企授權(quán)金額近10億美元，甘精胰島素成功登陸美國市場，單支價格較國內(nèi)集采價高出數(shù)倍，展現(xiàn)了“出海反內(nèi)卷”的實踐成效。

▲圖為東陽光藥副總經(jīng)理、董事會秘書林淘曦

市值管理進入規(guī)范化時代，價值傳遞與預期管理并重

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和恒咨詢創(chuàng)始人徐朝華針對上市公司市值管理痛點，提出“閉環(huán)管理”體系。他指出，當前市場存在“唯股價論”與“唯業(yè)務論”兩種認知偏差，真正有效的市值管理是兼顧產(chǎn)業(yè)邏輯與資本邏輯的戰(zhàn)略行為，核心在于“做價值、賣預期”。徐朝華強調(diào)，市值管理需打通產(chǎn)業(yè)經(jīng)營、資本經(jīng)營與產(chǎn)融互動三大邏輯，通過價值創(chuàng)造（夯實業(yè)務基本面）、價值塑造（明確投資標簽）、價值經(jīng)營（優(yōu)化資本動作），結(jié)合預期傳播、預期穩(wěn)定與預期釋放，實現(xiàn)市值與企業(yè)價值的匹配。

▲ 圖為 和恒咨詢創(chuàng)始人 徐朝華

在即席討論環(huán)節(jié)，多位上市公司董秘分享了市值管理實踐經(jīng)驗。有董秘結(jié)合市場周期規(guī)律分享經(jīng)驗：在市場低位階段，通過股份回購、股權(quán)激勵等動作向市場傳遞信心，強化投資者對企業(yè)長期發(fā)展的認可；而在市值處于相對高位時，重點向市場披露清晰的發(fā)展路徑與階段目標，通過定期兌現(xiàn)業(yè)績承諾、同步研發(fā)進展，避免因預期模糊導致的估值波動，實現(xiàn)市值與企業(yè)發(fā)展節(jié)奏的匹配。另有董秘提出，市值管理的核心起點在于明確企業(yè)差異化價值，如通過持續(xù)穩(wěn)定的分紅機制，為投資者提供兼具成長潛力與確定性的價值回報。

對于技術(shù)壁壘高、發(fā)展周期長的細分賽道，有董秘特別強調(diào)產(chǎn)業(yè)規(guī)律傳遞的重要性。部分產(chǎn)品從研發(fā)到商業(yè)化需經(jīng)歷十年以上周期，且市場教育成本較高，若未向投資者充分解讀行業(yè)特性與成長邏輯，易導致市場因短期業(yè)績不及預期產(chǎn)生認知偏差，進而引發(fā)股價大幅波動。因此，需通過持續(xù)溝通向市場傳遞產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，幫助投資者建立長期視角。

結(jié)語：堅守長期主義，共創(chuàng)價值新生態(tài)

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本次年會通過多維度、深層次的交流碰撞，讓“告別內(nèi)卷、擁抱價值”成為醫(yī)藥行業(yè)的共識，愈發(fā)清晰且堅定。

與會嘉賓們形成了一個普遍共識：醫(yī)藥創(chuàng)新從不是短期狂飆的速勝戰(zhàn)，而是需要敬畏產(chǎn)業(yè)規(guī)律、沉下心來深耕的持久戰(zhàn)；市值管理也絕非投機炒作的“小聰明”，而是基于企業(yè)基本面，做好價值傳遞與預期管理的“真功夫”。

當下，政策持續(xù)為創(chuàng)新賦能，國際化進程不斷提速，資本市場也在逐步完善，醫(yī)藥企業(yè)正迎來難得的發(fā)展環(huán)境。大家普遍認為，企業(yè)要把創(chuàng)新當作核心驅(qū)動力，秉持長期主義的發(fā)展理念——既要靠創(chuàng)新突破與全球化布局筑牢核心競爭力，也要主動加強與資本市場的有效溝通，讓企業(yè)價值與市值實現(xiàn)同步增長。

未來，醫(yī)藥行業(yè)將邁入價值重塑的全新階段，產(chǎn)業(yè)界、投資界與資本市場的深度協(xié)同會成為常態(tài)。第二屆中國醫(yī)藥董秘價值創(chuàng)新年會的成功舉辦，為行業(yè)搭建了高效對接的交流平臺。后續(xù)我們也將持續(xù)發(fā)揮橋梁紐帶作用，助力醫(yī)藥企業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展的道路上穩(wěn)步前行，共同書寫中國醫(yī)藥創(chuàng)新的新篇。

▲圖為第二屆中國醫(yī)藥董秘價值創(chuàng)新年會現(xiàn)場

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