650億巨頭，為何“抄底”一家“資不抵債”的華為系戶儲企業？

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成立以來連年虧損，

已資不抵債。

?圖源｜羲和

文｜王璟 編輯｜楊倩

來源｜太瓦儲能

在資本退潮與家電巨頭集體“搶灘”的雙重夾擊下，戶用儲能賽道正經歷殘酷洗牌。

值得注意的是，在此背景下，12月4日，深圳市羲和未來科技有限公司（MANGO POWER，以下簡稱“羲和”）宣布逆勢完成A+輪戰略融資。新增投資方包括富佳、創維投資及華祥智瑞。

2025年8月，富佳股份公告顯示，本輪融資由創維投資領投3000萬元，早前已戰略入股的富佳股份則通過其子公司富佳吉能將3800萬元債權轉為股權，投后估值為4億元人民幣。資金將用于戶用儲能和微型逆變器領域的研發與市場拓展。

然而，撕開融資光環表象，羲和自2021年成立以來連續虧損，累計凈虧損已超過1億元，凈資產為–5639萬元（截至2025年6月）。作為老股東，富佳股份對羲和的投資已連續多年浮虧，累計虧損逾1600萬元，并已對其應收賬款計提高達82.32%的壞賬準備，風險敞口持續擴大。

這家曾憑借微逆技術及戶儲產品嶄露頭角的黑馬，其前路似乎仍籠罩在重重迷霧之中。

01

華為系黑馬

羲和的起點，帶著鮮明的“華為烙印”。

羲和未來的創始人王成武，畢業于華中科技大學化學工程與工藝專業，在2015-2020年任職華為手機產品經理，曾主導華為榮耀全球市場戰略。

創業之初，他錨定“可持續發展、AI、全球化、消費級科技產品”四大關鍵詞，于2021年切入戶用儲能與微型逆變器賽道，幾乎與特斯拉Powerwall同時起步，目標是打造“兼容全場景能源需求”的智能家庭能源中樞。

同年，羲和推出首款產品“Mango Power Union”——戶儲與便攜儲能二合一設備，通過海外眾籌募資100萬美元。彼時團隊不足15人。

事實上，羲和自2021年5月成立后，就快速獲得了多家美元基金青睞，成立僅一個月，險峰長青加注天使輪；隨后，九合創投和真格基金相繼入場，至2022年5月，估值已從最初的400萬美元升至2500萬美元。

2022年7月，公司同步設立西安研發中心與美國子公司，加速全球化布局。

當年11月，清潔家電代工龍頭富佳股份（603219.SH）以4500萬元注資A輪，獲得15%股權，將其估值推升至3億元。

富佳股份主營吸塵器、掃地機器人等智能小家電，同時積極拓展儲能與機器人等新興業務。2025年上半年，其海外業務占比高達70%，儲能收入激增超14倍。

作為全球知名吸塵器ODM廠商，其產品出口至歐美、亞洲、大洋洲等30多個國家和地區，客戶涵蓋Shark、伊萊克斯、戴森等國際品牌，以及米家、順造、海爾等國內頭部企業。

富佳股份同時具備電機、PCBA（印刷電路板）及模具的設計與制造能力。此次投資不僅為羲和注入資金，更與其簽署了獨家制造協議，有效彌補了后者在生產制造環節的短板，短期內顯著提升了羲和的量產能力并推動成本優化。

但進入儲能行業狂飆突進的2023年，羲和的融資卻陷入停滯。直到2024年12月，華祥智瑞以750萬元受讓王成武2.4390%的股權，成為其新股東，對應估值微調至3.075億元。

而富佳股份身兼“股東”與“核心供應商”的雙重角色，也為后續風險埋下隱患：2023年富佳股份向羲和銷售7687萬元，而同期采購額僅9.9萬元；2024年銷售降至854萬元，采購微增至20萬元，業務結構高度不對稱。

02

創維的儲能野心

時針撥到2025年底，羲和官宣完成A+輪融資，其實該輪融資在今年8月就已正式披露。但與同行的估值瘋漲相比，羲和本次投后估值僅4億元，相較于3年前的3億元，幾乎原地踏步。

反觀2019年成立的果下科技，其2023年初估值尚與羲和相當（約4億元），但因果斷將戰略重心從競爭激烈的戶用儲能轉向高增長的大儲賽道，至2025年4月，估值已飆升至60億元，兩年暴漲14倍，并在二度遞交招股書后僅一個月就火速上市，將于12月16日正式登陸港交所。

早在今年8月，富佳股份公告顯示，該輪融資總金額達6810萬元，由多方共同參與：浙江創維新興產業創業投資合伙企業出資3000萬元現金，橫琴旌榮出資10萬元現金——兩者均為創維集團旗下創維投資管理的基金；富佳股份則通過其全資儲能子公司富佳吉能將3800萬元債權轉為股權。

而在羲和最新公告中，老股東華祥智瑞取代了橫琴旌榮。

據悉，本輪募集資金將重點投向戶用儲能與微型逆變器領域的技術研發及市場拓展。

而本輪領投方創維投資并非單純的財務投資者，作為家電巨頭創維集團的硬科技產業投資平臺，鏈接著龐大的產業生態。據悉，創維投資累計管理規模近70億元，投資項目超過60個，9個項目已IPO。

截至2025年12月10日，創維集團（00751.HK）市值約65.78億元。其子公司創維數字（000810.SZ）股價11.80元，市值134.71億元。

經過37年發展，創維早已從傳統彩電制造商轉型為涵蓋智能家電、智能系統技術與新能源的綜合性科技集團。

如今，創維正加速布局新能源領域。2024年，集團總營收達650.13億元，其中新能源業務貢獻203.34億元，占比31.3%，已成為僅次于智能家電（營收334.69億元，占比51.5%）的“第二增長引擎”。2025年上半年，新能源業務實現營收138.01億元，同比增長53.5%，占集團總營收比重進一步提升至38%，但同期歸母凈利潤同比大幅下滑67.45%，僅為1.25億元。

其切入的光伏與儲能賽道正處產能過剩周期、價格戰慘烈，或為原因之一。

如今創維在戶用光伏領域穩居行業前三，并積極布局便攜式、戶用及工商業儲能。其更計劃與海南締結戰略合作，計劃在瓊建設200MWh液流電池儲能電站，并設定2026年實現500MWh裝機規模的目標。創維創始人黃宏生恰恰就是海南臨高人。

創維集團主要通過旗下兩家子公司布局儲能業務，分別是深圳創維儲能技術有限公司，業務覆蓋便攜式儲能、戶用儲能和工商業儲能，以及專注于逆變器與儲能設備制造的江蘇創維新能源。在產能布局方面，創維新能源二期工廠于2024年4月投產，年產能提升至并網逆變器6GW、戶儲產品3GWh。

此次投資羲和（合計持股7.52%），創維或意在將后者單級Cyclo微逆技術與其光伏、儲能產品及全球渠道、智能制造經驗深度融合，共同開拓海外市場。

03

累計虧損超1億

技術無疑是羲和最鮮明的標簽。

據富佳股份及羲和方面披露，作為國內唯一實現高性能500W–1000W單級拓撲微型逆變器量產的企業，羲和的核心產品MANGO POWER S轉換效率高達CEC97.5%。

在供應鏈端，羲和與全球半導體巨頭英飛凌戰略合作，保障核心功率器件的性能；其戶儲產品則覆蓋6/8/12kW多功率輸出與5kWh–200kWh容量梯度，搭載寧德時代280Ah大電芯，并已通過UL、TüV等國際認證，成功打入美國、澳洲、日本等高端市場，并在香港、美國和德國部署全球業務節點。

然而，領先的技術尚未兌現為健康的財務表現。

自2021年成立以來，羲和累計虧損超1.36億元。2024年營收4653萬元，凈虧損達4863萬元；2025年上半年營收僅395萬元，凈虧損1387萬元，凈資產已跌至–5639萬元，負債超1億元，陷入“資不抵債”困境。

▲來源：富佳股份公告

富佳股份指出，持續虧損源于高強度研發投入、海外團隊與渠道建設等“戰略性投入”，疊加原材料庫存減值，進一步侵蝕利潤。

這一困境已傳導至投資方：截至2025年6月底，富佳對羲和的應收賬款達6618.77萬元，壞賬準備高達5448.79萬元，計提比例從2023年的26.57%飆升至82.32%，顯著拖累其上半年凈利潤，同比下滑29.7%至7542萬元。

無論是戶用儲能、便攜式儲能，還是微型逆變器，羲和面臨的競爭都異常激烈。

當前，家電巨頭正加速涌入儲能賽道：格力推出“光儲空”一體化系統，美的通過收購科陸電子強勢布局，TCL依托中環半導體縱向整合光伏與儲能資源，海爾發布全棧自研AI逆變器，康佳切入分布式光儲，海信增持科林電氣，長虹推出工商業儲能產品，奧克斯則在儲能溫控領域深耕十余年。憑借技術同源、渠道復用和品牌信任三大優勢，這些企業迅速抬高行業門檻，加劇價格戰，導致產品同質化嚴重、利潤空間持續收窄。

盡管2025年戶儲市場有所回暖，前三季度全球出貨26.6GWh，Q3單季近10GWh，但競爭格局高度集中：特斯拉、華為、比亞迪、派能、德業占據CR5達50.9%，其中特斯拉與華為已顯著領先。

相較組串式逆變器這一主流賽道，微型逆變器雖屬小眾，但同樣呈現高集中度。

美國企業Enphase仍占據主導地位，全球市占率長期領先。不過，已有近50家中國企業涌入微逆賽道，憑借成本與價格優勢加速突圍，昱能科技、禾邁股份、德業股份等已形成穩固的第二梯隊，海爾、美的等家電巨頭亦悄然入局。預計到2025年，微逆在全球分布式光伏市場的滲透率將提升至20%。

在巨頭林立的背景下，羲和剛剛完成的6810萬元A+輪融資更像是一筆“續命資金”。對創始人王成武而言，真正的考驗在于：如何借力創維的全球化渠道實現海外規模化放量？又如何將技術優勢轉化為可持續的盈利模型？

留給他的突圍窗口，似乎正變得越來越窄。

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