山東成武城投債務風波：空殼平臺違約引發連鎖反應

核心事件速覽

2025年11月，山東菏澤成武縣財政局門前出現維權橫幅，引發社會對當地城投債務問題的廣泛關注。

債務違約詳情

2025年9月起，成武縣財政局實際控制的兩家城投平臺——成武郜城城市建設投資有限公司與成武文亭城市建設投資有限公司，其發行的定融產品陸續停止支付利息。10月到期本金未能如期兌付，部分未到期客戶卻獲得優先兌付，引發維權群體強烈不滿。

企查查公開信息顯示，成武郜城成立于2019年10月，注冊資本1億元，雖為成武縣財政局100%控股，但2024年參保人數為0，未公示年度報告，也無實際招標業務和投資項目記錄，完全為融資而設的空殼主體。成武文亭成立于2012年，2016-2019年參保人數長期為0，2024年顯示的19名員工與其業務范圍、資金規模嚴重不匹配，且曾因“公示信息隱瞞真實情況”于2020年被列入經營異常名錄，信用隱患早已存在。

目前，成武文亭子公司已出現1638.95萬元票據承兌逾期，其通過控股孫公司發行定融形成的復雜關聯債務網絡，正將風險向上下游蔓延。

財政視角：弱財政縣的化債難題

作為經濟欠發達地區，成武縣財政自給能力較弱。2020-2023年雖獲批251億元專項債，但資金多投入無收益的公益性基建項目，無法形成有效現金流覆蓋債務成本，只能依賴外部融資維持運轉。

山東省2025年推出200億元債務平滑基金及定融“三年清零計劃”，但化債資源明顯向濰坊、淄博等財政實力較強的區域傾斜。而成武、東明等財政自給率低、土地出讓收入下滑的縣域，因未列入重點扶持范圍，化債工作陷入停滯。

2023年以來，菏澤市縣域土地出讓溢價率持續走低，多宗地塊以底價成交或流拍，城投平臺資產變現能力大幅下降。這種財政與債務的惡性循環在弱財政縣域具有典型性：財政自給率低→依賴城投平臺融資推進基建→平臺缺乏實體業務支撐→靠高息定融“借新還舊”→監管收緊后融資斷裂→債務違約爆發。

風險蔓延：偽城投亂象的系統隱患

成武城投債務風波并非孤立事件，而是山東全省城投非標逾期問題的一個縮影。2025年7月，淄博警方通報的張某團伙非法集資案，揭開了13家“偽城投”的真面目。這些公司通過偽造國資背景、承諾8%-10%高額回報，非法吸納資金超百億元。

辨別偽城投的關鍵在于股權穿透核查。真城投的實控人必須是政府、財政局或國資委，而涉案13家偽城投股權結構繁雜，部分實控人穿透達6層，無任何國資全資控股背景，僅靠包裝誤導投資者。

破局之道：穿透監管與分類化債

針對成武城投債務暴露出的問題，山東省已啟動相關處置措施。省級層面成立工作專班，整合多部門力量開展穿透式審計，完成偽城投非法集資定性，截至2025年10月已登記1.8萬條投資者信息，按“充提差”原則確認債權，并開通非法集資舉報平臺推進追贓挽損。

處置措施進展

截至2025年10月，已登記1.8萬條投資者信息，按“充提差”原則確認債權。

要從根本上破解縣域城投債務困局，還需多維度協同發力：推進城投平臺市場化轉型，剝離空殼平臺的融資功能；優化化債資源分配機制，加大對弱財政縣域的支持力度；投資者需轉變投資觀念，通過股權穿透核查、核實參保人數、分析經營數據等方式，辨別平臺真偽和償債能力。