阿里左手外賣、右手AI，400億補貼難擋第二春？

撰文丨一視財經(jīng) 東陽

編輯 | 高山

近期，萬眾矚目之下，阿里巴巴公布了2026財年二季度（2025年7月-9月）的財報。除開阿里作為大公司自帶的流量之外，市場還期待從這份財報中看到，外賣大戰(zhàn)的投入將如何反映在阿里的財報中，多次高調(diào)宣布調(diào)高資本支出后，阿里云又能否接住市場對阿里AI的高預(yù)期。

從結(jié)果上來看，雖然外賣補貼帶來營銷支出大增，導(dǎo)致阿里經(jīng)營利潤同比下滑85%至 53.65億元，但云業(yè)務(wù)不負眾望，本季度收入來到398億，同比增長達到34%，成功抬升了阿里增長的預(yù)期。

意料之中的投入與仍需努力的未來

報告期內(nèi)，外賣大戰(zhàn)如火如荼，市場對于此間的大筆投入，對阿里利潤存在的潛在影響其實早有預(yù)期，財報發(fā)布前，摩根士丹利的一份研報就顯示，阿里巴巴三季度外賣補貼金額預(yù)計介于350億至400億元之間。而財報顯示，本季度營銷支出達到665億，同比增加340億，甚至還要略好于市場預(yù)期。

當(dāng)然，比起必然發(fā)生的利潤承壓，更值得關(guān)注的當(dāng)然是投入的效果。

從財報數(shù)據(jù)來看，阿里距離轉(zhuǎn)動理想中，閃購拉動月活、流量化為收入、固化心智、退出補貼的正向飛輪，仍有努力空間。三季度，反映傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)盈利能力的核心指標(biāo)CMR（客戶管理收入）同比增長10.1%，達到789億，連續(xù)第三個季度取得雙位數(shù)增長，但可惜的是，在財報中阿里提示，這項主要來自廣告和傭金的收入之所以增長，主要是受益于貨幣化率的提升，一方面去年9月份開始新增0.6%的支付技術(shù)服務(wù)費，另一方面其針對商家推出的貨品“全站推”服務(wù)的滲透率正逐步提升。這意味著，市場更期望看到的，閃購帶動GMV增長拉動收入增長的“做大蛋糕”模式，至少目前尚還不夠明顯。

另一個觀察的角度是，報告期內(nèi)，即時零售業(yè)務(wù)，錄得229億元收入，同比增長60%，環(huán)比增加81億元，而本季度的營銷費用環(huán)比增加133億，考慮到二季度有618大促營銷費用一般較高的影響，阿里本季度一元即時零售收入的背后，可能需要近二元的營銷投入，顯然效率并不高。

9月以來，有關(guān)外賣補貼的約談、喊話不斷發(fā)生，在“理性補貼”的要求下，CFO徐宏在財報電話會上表示：三季度是閃購業(yè)務(wù)投入高點，隨著整體效率的顯著改善和規(guī)模穩(wěn)定，預(yù)計閃購業(yè)務(wù)的整體投入會在下個季度顯著收縮。可以預(yù)見，隨著超300億的外賣補貼成為歷史，后續(xù)阿里總體的利潤水平肯定會逐步回升，但這筆花出去的錢，究竟能不能在中長期化為淘天GMV、CMR的增加，依舊還有待觀察。

不過話說回來，對比同行，阿里完全不需著急，同處外賣牌桌上的京東利潤幾乎完全被吞噬、美團迎來上市后最大虧損，同樣也并未能取得GMV和收入層面的全面抬升，而本季度淘天的CMR增速還要首次高過電商對手拼多多的8%。既然尚沒有人勝出，作為資本最雄厚的玩家，阿里當(dāng)然最有資格再等等看。

千問：一個新的戰(zhàn)場

比起電商領(lǐng)域的有待觀察，在另一個市場更關(guān)心的未來：AI和云業(yè)務(wù)上，阿里正享受著美妙的增長。單季度阿里云整體收入達到398億，扣除集團自身的云業(yè)務(wù)需求，增速依舊達到29%，同時，云業(yè)務(wù)的利潤率同比持平且環(huán)比走高來到9%，證明在高投入、AI業(yè)務(wù)占比上升的背景下，阿里云依舊保持住了良好的盈利能力。

今年下半年，吳泳銘多次在公開場合表示，阿里云要做“全棧人工智能服務(wù)商”，隨著近期“千問app僅用一周，下載量突1000萬”的成績爆出，阿里的全棧布局愈發(fā)清晰：底層有，自研的CPU、AI芯片、阿里云的算力；模型上有通義千問；應(yīng)用上有，夸克、千問。業(yè)界甚至傳出的“西谷歌、東阿里”的美譽，認為二者是全球唯二的全棧AI公司。

拋開簡單的贊美，阿里當(dāng)然還面臨著挑戰(zhàn)，特別是在C端。

從成績看，一周破千萬下載，是喜人的成績，但絕對談不上勝利，豆包有抖音、元寶有微信，兩大國民級app以各種方式不斷向用戶推薦著自己的AI小伙伴，deepseek憑借年初震撼世界的光環(huán)，深刻占據(jù)著用戶心智。對比國內(nèi)C端前三的AI產(chǎn)品，阿里還是少了一個流量入口，在千問之前，夸克也曾被阿里寄予厚望，但最后最多的用戶還是將夸克用成了網(wǎng)盤工具。

為了創(chuàng)造更多的使用場景，阿里希望將千問做成一個將“整個阿里的生態(tài)都裝進去”的AI應(yīng)用，根據(jù)晚點LastPost的報道：“目前推出的是初級版本，很快會有大更新，除了會聊天，千問項目團隊還在聯(lián)合包括淘寶、高德、閃購、支付寶等產(chǎn)品的團隊聯(lián)合開發(fā)，希望更深嵌入相關(guān)產(chǎn)品，解決用戶的實際問題”。一個除了聊天，還能幫用戶解決更多問題的app，顯然代表著更大的想象空間，但這條新路究竟長什么樣子，哪怕是OpenAi也還在探索。

沒有場景，創(chuàng)造場景，阿里力推千問爭奪第一個國民級AI應(yīng)用（穩(wěn)定突破億級 DAU）的“仰攻”注定是場硬戰(zhàn)。

國際電商悶聲扭虧

比起幾乎惠及全民的外賣補貼和備受關(guān)注的AI業(yè)務(wù)，阿里的國際電商業(yè)務(wù)的優(yōu)先級顯然被放到了后邊，報告期內(nèi)，該板塊收入同比增速繼續(xù)放緩10%，調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤同比轉(zhuǎn)正達到1.62億，國際電商業(yè)務(wù)優(yōu)先級下降，保住規(guī)模、爭取利潤，轉(zhuǎn)向精細化運營的趨勢得到體現(xiàn)。

除開三大板塊，包含高德、釘釘、菜鳥、虎鯨文娛在內(nèi)的其他板塊，由于剝離了銀泰和高鑫零售，本季度收入約629.69億，同比大幅下降25%，由于在高德掃街板上的加大投入，該板塊虧損也接近34億，同環(huán)比均有明顯擴大。