李子園“二代+投行”掌局，換防背后的“甜牛奶依賴癥”

2025年12月23日，“甜牛奶第一股”浙江李子園食品股份有限公司（以下簡稱“李子園”）召開第四屆董事會第三次會議，審議通過了聘任金函輝為公司董事會秘書的議案。

公告顯示，這位具備保薦代表人、注冊會計師等多重資質的投行人，自2025年9月入職后僅三個月便獲此重任，與創始人之子李博勝主導的“二代管理團隊”共同掌舵。而在人事換防的背后，這家擁有三十年歷史的乳飲企業正深陷業績承壓、依賴甜牛奶的多重挑戰。

人事震蕩背后的業績承壓

此次董秘更替并非孤立事件，而是李子園近一年來管理層調整的延續。公告顯示，新任董秘金函輝此前任職于財通證券、東方證券等機構投資銀行部，具備豐富的資本運作經驗，但缺乏快消行業實戰經歷。這一人事變動距離2024年12月創始人之子李博勝出任總經理、啟動“二代接班”僅過去一年時間。

據悉，此次人事變動中，金函輝接替的是任職九年的老臣程偉忠。公開資料顯示，1997年10月，程偉忠加入李子園相關體系，擔任金華李子園塑料廠廠長；2003年6月，調任浙江李子園牛奶食品有限公司董事長秘書。

2016年7月，程偉忠擔任江西李子園食品有限公司的法定代表人、執行董事，助力李子園推進在江西區域的業務布局與運營；同年9月，他正式擔任浙江李子園食品股份有限公司董事會秘書，此后長達9年的時間里，一直承擔該核心管理崗位的職責，負責公司與資本市場相關的重要工作。

對此，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出：“投行背景的金函輝三個月內從常務副總到董秘，取代的是跟隨公司九年、熟悉資本市場規則的老臣程偉忠。創始人之子李博勝一年前剛接任總經理，如今再把董秘換成‘自己人’，信號很明確——要把資本話語權、信息披露節奏和后續融資布局牢牢抓在‘少東家’手里。”

同時，柏文喜進一步指出：“對一家市值三年蒸發三分之一、急需二次創業的公司來說，這種‘金融+家族’雙控，比守成型的老團隊更容易做出‘大動作’，但也更容易放大決策風險。”

值得一提的是，李子園的人事變動并不止一例，僅在2025年10月李子園就更替了獨立董事、非獨立董事、副總經理等職位，新增了職工代表董事、常務副總經理等職位；此外，李子園還取消了監事會，并明確監事會的職權由董事會審計委員會行使。

而在管理層密集換防的背后，或是李子園經營壓力的直接體現。2025年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入約9.73億元，同比下滑約8.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.48億元，同比下滑約6%。

在營業收入與凈利潤雙雙下滑的背后是核心業務的頹勢。作為營收占比高達93.8%的核心板塊，含乳飲料業務在2025年前三季度營業收入同比下滑約13.22%，降至8.87億元。

這一頹勢自2022年起已持續四年，2021-2024年含乳板塊的收入分別約為14.27億元、13.58億元、13.80億元、13.54億元；增速也從2021年雙位數增長約36.64%轉為2024年的下滑約1.92%。

前三季度李子園市場的表現更為慘淡，主力地區華東的營業收入約4.6億元，同比大致下滑13.08%，而其他地區中除了西北、電子商務，其余均呈現下滑的態勢；同期李子園的經銷商數量增加385家、減少765家，凈減少380家，傳統渠道的根基正在松動。

對此，資深品牌策略專家、紅效飛揚品牌咨詢創始人傅飛揚指出：“李子園主營收入來自甜牛奶含乳飲料。含乳飲料介于飲料與純牛奶之間，長期被視作‘奶替’產品。隨著消費者逐漸認識到含乳飲料并不等同于純牛奶，營養價值差距明顯，不再是家庭購物車里的必選項，整體行業都處于萎縮趨勢。”

在營業收入呈現下滑態勢的同時，李子園的盈利狀況也不容樂觀，經計算，2025年三季度銷售公司凈利率僅為15.2%，較一季度的20.6%大幅回落。而在業績持續承壓的背景下，管理層的“投行人+二代”組合能否破局，成為市場關注的焦點。

產品與市場脫節？

李子園的經營困局，根源在于其核心產品與當代消費趨勢的嚴重脫節。作為公司的拳頭產品，李子園甜牛奶含糖量高達10.5g/100ml，被消費者戲稱為“工業甜水”，而這一產品特性與當下健康消費浪潮形成鮮明反差。

據中國新聞網等媒體報道，上海披露了最新的一項萬人參與調查結果，民眾購買飲料的行為較為普遍，近八成民眾（78.7%）比較關注飲料的含糖量信息，并傾向選擇無糖及低糖飲料，且更偏向于茶飲料及碳酸飲料；超五成民眾會選擇無糖或低糖飲料。調查結果顯示，偏好高糖飲料者數量占比較低，僅為5.4%。

對此，柏文喜表示：“甜牛奶10.5g/100ml的含糖量，在‘配料表黨’眼里就是‘工業甜水’。健康化浪潮下，Z世代對減糖、清潔標簽、功能+情緒價值要求同步提升，李子園卻還把90%資源押在‘原味+草莓’兩款30年不變的口味上，線下甚至很難買到其他新品。”

而傅飛揚也認為：“整體行業都處于萎縮趨勢，加上李子園甜牛奶的高糖特性與健康消費趨勢的背離，是公司核心業務下滑的直接原因。”

除此之外，市場競爭的加劇也進一步擠壓了李子園的生存空間。一方面，現制茶飲等替代品快速崛起，據《2025中國現制茶飲膳食營養升級白皮書》顯示，以終端零售額計，現制茶飲是現制飲品市場中最大的細分品類，2023年占現制飲品市場規模的約50%，由2018年的1085億元增加至2023年的2585億元(人民幣)，預計到2028年將按照17.3%的復合年增長率進一步增加至5732億元。

這類產品以新鮮原料和營養功能為賣點，精準分流了18-30歲的核心消費群體。有調研顯示，在受訪的消費者中約有9成有現制茶飲的消費習慣，其中超過7成表示每周都會購買現制茶飲，這一群體年齡在18-30歲左右，其中女性消費者占比達到65.4%。

另一方面，含乳飲料作為傳統品類的代表，整體市場份額呈現收縮態勢。據博思數據調研顯示，植物飲料銷售額同比增長125.9%，電解質水、無糖茶（如東方樹葉）增速超30%，而傳統品類普遍下滑。

面對市場變化，李子園的轉型舉措顯得遲緩乏力。李子園雖先后布局植物蛋白飲料、維生素飲料、茶味啤酒等多個賽道，但新產品的市場表現遠未達到預期。2025年前三季度，公司除含乳飲料外的其他產品僅實現營業收入約8173.62萬元，雖然同比增長約123.11%，但占營業收入比例仍舊不足10%。

在柏文喜看來：“李子園已經到了‘不轉型就萎縮’的臨界點。人事上‘金融少壯派’上位，為后續融資、并購或多元化提供了人事切口；業務上必須先‘拆彈’——把甜牛奶占比壓到60%以下，用2～3年時間把無糖化、乳品+茶/咖啡/功能因子做成20億元級新矩陣，同時把渠道重心從下沉批發改為校園、便利店、會員店等高粘性場景，否則50%的甜牛奶市占率只會是‘沉沒成本’而非護城河。”

三十而立的李子園，正站在生死轉型的十字路口。人事換防帶來了資本運作的專業能力，但新管理團隊能否精準把握市場趨勢、破解經營困局，仍有待觀察；而面對健康消費浪潮的沖擊，李子園這場“甜牛奶依賴癥”的救贖之路，注定充滿荊棘，投資者和消費者都在等待一個明確的答案。