科馬材料：汽車摩擦材料領域隱形冠軍，盈利能力加速釋放

公告顯示，浙江科馬摩擦材料股份有限公司（股票代碼：920086簡稱“科馬材料”）即將于1月16日在北交所上市，作為國內干式摩擦材料領域的領軍企業，科馬材料近年來展現出強勁的增長勢頭，2024年營收同比增長25.16%，歸母凈利潤增幅更高達44.25%。在北交所“投早投小投新”政策支持下，其深厚的技術積淀正加速轉化為市場價值。

一、聚焦傳動核心，技術迭代構筑堅實壁壘

摩擦材料是汽車動力系統的關鍵零部件之一，按功能主要分為制動系摩擦材料（剎車片）和傳動系摩擦材料（干式摩擦片及濕式紙基摩擦片）。如果說前者關乎車輛能否安全停下，后者則直接決定了車輛能否高效啟動和運行。

科馬材料自2002年成立以來，始終專注于傳動系摩擦材料的研發、生產與銷售。通過持續的技術創新與迭代，公司已構建起涵蓋二十余種材質、超過8000個型號的豐富產品體系，精準匹配下游各類車型的多元化需求。目前，科馬材料已成為國內規格品種最齊全的干式摩擦片生產商之一，國內市場份額穩居第二。

除了產品創新，科馬材料在核心生產工藝上也實現了重大突破。傳統干式摩擦片主要采用濕式浸膠工藝（T1），不僅工序繁雜、材料消耗大，還需使用大量有機溶劑溶解的粘結劑和調節劑，帶來顯著的環境污染與資源浪費問題。

針對這一行業痛點，科馬材料成功開發并建立了干式擠浸工藝（T2）生產線。該工藝顯著減少了有機溶劑和天然氣的使用量，在實現綠色生產的同時，更大幅提升了產品質量。據招股書披露，公司高端干式摩擦片在350℃高溫下仍能保持穩定的摩擦系數，其彎曲強度、最大應變值等關鍵指標均遠超《汽車用離合器面片》（GB/T 5764-2023）國家標準要求，成功實現了高端產品的進口替代。

得益于長期專注研發，科馬材料積累了雄厚的技術實力。公司目前擁有12項國家發明專利、67項實用新型專利。作為中國摩擦密封材料協會副理事長單位，科馬材料深度參與行業規則制定，主導或參與了13項國家標準、行業標準及團體標準的起草工作，奠定了其在行業中的技術話語權。

二、燃油車市場韌性持續，海內外需求穩定增長

從收入結構看，干式摩擦片無疑是科馬材料的核心支柱，2024年貢獻了公司總收入的98.06%。該產品廣泛應用于離合器和扭矩減振器，終端覆蓋范圍廣泛，包括手動擋乘用車、傳統及新能源混合動力乘用車，以及手動擋商用車、AMT自動擋商用車和新能源混合動力商用車。

1、綁定頭部客戶，加速拓展高端市場

盡管新能源汽車浪潮洶涌，但傳統燃油車，尤其在商用車領域，仍展現出強大的市場韌性。中國商用車市場與國民經濟“三駕馬車”深度關聯，手動擋車型憑借其傳動效率高、購置及維護成本低的優勢，長期占據主導地位。

依托卓越的產品品質與高效工藝，科馬材料已與國內外多家頭部車企業建立了穩固的合作關系。其核心終端客戶包括中國重汽、一汽解放、東風汽車等商用車巨頭。

針對大馬力商用車的特定需求，科馬材料開發了性能媲美國際一線品牌的KM1790A/KM1790系列產品，被廣泛應用于國內各類重型商用車。2022年至2025年6月，該系列產品銷售收入持續增長，分別為2,996.79萬元、4,024.74萬元、4,425.01萬元和3,056.43萬元。

另一方面，AMT自動擋變速箱憑借其經濟性與舒適性的平衡，已成為全球商用車自動變速的主流方案，在歐美市場普及率較高。雖然目前國內滲透率尚低，但中國重汽、一汽解放等頭部車企正積極布局AMT車型。

值得注意的是，當前國內AMT變速器核心零部件仍高度依賴進口，國際巨頭采埃孚（ZF）是主要供應商之一，其“傳勝”自動變速器廣泛應用于福田、一汽解放、中國重汽、東風等品牌的高端商用車。而科馬材料則是采埃孚在中國境內唯一的干式摩擦片供應商。近年來雙方合作持續深化，2022年至2025年6月，公司對采埃孚（嘉興）的銷售收入從0.04萬元迅速攀升至297.03萬元，呈現爆發式增長。

為進一步擴大市場份額，科馬材料還與國內知名傳動系統供應商法士特伊頓（Eaton）建立了深度合作，成為法士特集團部分AMT變速器產品的獨家配套供應商。

2、營收、利潤雙提速，全球化布局成效凸顯

得益于下游需求的穩定增長，科馬材料業績保持穩健上行。2022-2024年，公司營收從2.02億元穩步增長至2.49億元，2024年同比增長25.16%；2025年上半年營收則已達1.39億元，實現進一步增長。

與此同時，技術創新帶來的產品結構優化顯著提升了公司盈利能力。招股書顯示，2022年至2025年1-6月，公司主營業務毛利率從34.87%持續攀升至50.19%，同期歸母凈利潤分別為4200.63萬元、4958.74萬元、7153.21萬元和4550.31萬元，增速亮眼。

在夯實國內根基的同時，科馬材料還積極開拓全球市場。

中國海關數據顯示，2022-2024年，中國“機動車輛用離合器及其零件”出口金額持續增長，分別為75.69億元、82.38億元、91.76億元，印證了海外需求的旺盛。在歐洲，裝配干式摩擦片的乘用車比例超過25%；俄羅斯、中東、南美等新興市場，手動擋車型在主機配套及售后市場仍占據較高份額。2024年，科馬材料境外收入達4501.33萬元，同比大增63.46%，成為驅動業績增長的新引擎。

三、混動+濕式雙軌并進，開辟增長新藍海

面對新能源汽車的蓬勃發展，科馬材料并未固守傳統燃油車市場，而是敏銳把握混合動力與濕式摩擦片兩大趨勢，積極開辟第二增長曲線。

1、混動市場：快速起量，綁定核心車型

混合動力汽車兼具燃油車長續航與電動車低能耗的優勢，有效解決了用戶的里程焦慮和城市通勤成本問題，市場滲透率持續快速攀升。中國汽車工業協會數據顯示，2022至2024年，新能源混合動力車型占新能源乘用車產量的比例從23.59%躍升至41.42%，成為新能源汽車市場的重要增長極。

科馬材料依托既有技術優勢，迅速切入新能源混合動力乘用車扭矩減振器用干式摩擦片市場。其針對混動車型扭矩傳遞特性優化的產品，在表面摩擦系數均勻度、機械強度及振顫抑制等關鍵指標上表現優異，已成功配套華為鴻蒙智行賽力斯問界系列、長安深藍/啟元系列、奇瑞風云系列等熱門車型，并進入比亞迪新能源混動車型的工裝樣件（OTS）階段。相關產品收入從2022年的0.12萬元飆升至2024年的723.58萬元，累計裝配新能源混動汽車超50萬輛。且2025年7-8月訂單金額已達299.47萬元（含稅），增長勢頭極為迅猛。

2、濕式摩擦片：布局未來，突破高端壟斷

在混動領域高歌猛進的同時，科馬材料同步加碼布局濕式紙基摩擦片，進一步完善產品矩陣。

濕式紙基摩擦片與干式摩擦片的核心區別在于其工作于油液環境中，依靠潤滑油膜散熱并減少磨損，能傳遞更大扭矩且結合更平順，主要應用于液力自動變速器（AT）、濕式雙離合自動變速器（DCT）等，是自動變速器的核心部件。然而，國內高端濕式紙基摩擦片市場長期被國外品牌壟斷，國產替代空間廣闊。

目前，科馬材料的相關產品已成功切入商用車、工程機械等應用場景，與濰柴動力、法士特傳動等行業龍頭達成合作。其供應濰柴動力的濕式紙基摩擦片主要應用于M33/M55大缸徑高端柴油機，覆蓋遠洋及內河航運、大數據中心備用電源等領域，小批量驗證已近尾聲，即將進入批量供貨階段。

四、募資加碼，劍指全球領先

為把握市場機遇，科馬材料本次IPO擬募集資金20,616.80萬元，重點投向兩大核心項目：干式擠浸環保型離合器摩擦材料技改項目與研發中心升級項目。

技改項目旨在優化產能布局，整合生產流程提升效率。項目達產后，預計將新增1000萬片干式摩擦片產能，有效緩解當前產能瓶頸。研發中心升級項目則將聚焦新能源摩擦材料、高性能濕式摩擦片等前沿領域，深化與客戶的同步研發合作，持續推動核心技術迭代升級。

展望未來，借助資本市場的力量，科馬材料的多項創新產品有望加速落地，最終形成多元化產品矩陣。這不僅將驅動公司業績持續增長和市場份額提升，在鞏固國內干式摩擦片領先地位的同時，也將加速拓展海外市場版圖，朝著成為全球知名傳動摩擦材料供應商的目標堅定邁進。