估值34億卻一粒藥未賣，要IPO了

成立僅5年，一粒藥未賣，但已斬獲多輪融資，公司估值已達到34億元，這家成都藥企擬沖刺港交所。

1月13日，成都賾靈生物醫(yī)藥科技股份有限公司正式遞交港交所上市申請。

背靠AI驅動研發(fā)平臺，聚焦PM與FM兩款腫瘤靶向藥，賾靈生物正以“未盈利、高潛力”的姿態(tài)，或將迎來關鍵一躍。

這場奔赴資本市場的豪賭，能否撬動未來？答案即將揭曉。

賾靈生物。圖源公司官網(wǎng)

押注兩款核心藥的商業(yè)化

賾靈生物的業(yè)務脈絡清晰而專注。公司致力于自主發(fā)現(xiàn)和開發(fā)創(chuàng)新小分子療法，以滿足血液系統(tǒng)疾病/腫瘤、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病和I&I疾病領域的醫(yī)療需求。

在眾多候選藥物中，賾靈生物研發(fā)的馬來酸氟諾替尼（FM）、甲磺酸普依司他（PM）2款產(chǎn)品，已駛入臨床開發(fā)的“快車道”，預計最早2028年實現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化。

FM主要用于骨髓纖維化治療，F(xiàn)M與蘆可替尼頭對頭一線治療中/高危骨髓纖維化的III期臨床、二線治療中/高危骨髓纖維化的II期臨床，以及治療真性紅細胞增多癥 的II期臨床已經(jīng)啟動。

PM作為抑制劑，被賾靈生物寄予厚望，計劃于2027年向國家藥監(jiān)局提交NDA。同時，該產(chǎn)品有望成為全球首個獲批用于復發(fā)/難治性DLBCL單藥治療的高選擇性HDAC I/IIb抑制劑。

創(chuàng)新藥研發(fā)是一場投入高、周期長的“長跑”。目前，賾靈生物尚未有產(chǎn)品獲批上市，也未曾簽訂任何最終商業(yè)化協(xié)議，這意味著其全部價值均寄托于候選藥物的成功上。

賾靈生物部分產(chǎn)品展示

人工智能顛覆傳統(tǒng)研發(fā)

賾靈生物申請IPO的底氣，或許在于其藥物研發(fā)三大整合式技術平臺：結構生物學平臺ZeniFold、人工智能驅動藥物研發(fā)與設計平臺ZeniMind，及臨床相關篩選與靶點發(fā)現(xiàn)平臺ZeniScreen。

其中，ZeniFold憑借結構生物學分析，助力小分子藥物的識別與優(yōu)化工作。

ZeniMind在此基礎上，運用專有AI模型，于藥物研發(fā)的多個階段加速分子生成、優(yōu)化及類藥性預測進程。

ZeniScreen通過臨床相關疾病模型，提供高效驗證服務。

這三大平臺協(xié)同作用，構建出一套基于科學邏輯與數(shù)據(jù)驅動的高效藥物研發(fā)流程。

以此，賾靈生物得以攻克現(xiàn)有療法的關鍵短板，為治療方案匱乏或療效欠佳的適應癥提供創(chuàng)新解決方案。

大成產(chǎn)經(jīng)注意到，賾靈生物在招股書中提出，可能會就候選藥物的臨床開發(fā)和商業(yè)化尋求合作機會，通過對外許可、共同開發(fā)、共同商業(yè)化或其他戰(zhàn)略合作，以抓住全球市場機遇。

賾靈生物3大技術平臺。圖據(jù)招股書

強大資本“天團”持續(xù)押注

2019年，賾靈生物脫胎于創(chuàng)始人陳俐娟在四川大學華西醫(yī)院任職期間的小分子療法領域科研成果，并聯(lián)合華西健康、貴州百靈（002424.SZ）共同成立。

招股書顯示，陳俐娟控制賾靈生物25.6%的股權，是公司大股東。她擁有四川師范大學化學學士學位、四川大學無機化學碩士學位以及英國斯旺西大學藥學分析與分離博士學位，曾長期擔任四川大學生物治療國家重點實驗室副主任，以及眾生藥業(yè)（002317.SZ）的首席科學家。

賾靈生物董事長陳俐娟。圖據(jù)官網(wǎng)

截至報告期內(nèi)，賾靈生物已完成4輪融資，累計融資約11.77億元。在2025年11月完成C輪融資6億元，當時該公司估值已攀升至34.11億元。

這輪融資，由淡馬錫間接全資持有的淡明資本集團旗下基金和啟明創(chuàng)投共同領投，騰訊投資、藍馳創(chuàng)投、建發(fā)新興投資、上海科創(chuàng)基金跟投；現(xiàn)有股東五源資本、華金資本、國生資本、四川科創(chuàng)投集團持續(xù)加持。

財務數(shù)據(jù)顯示，2024年公司其他收入及收益為1966.1萬元、虧損9165.6萬元，2025年前三季度其他收入為712.6萬元、虧損進一步擴大至1.19億元，主要由于研發(fā)開支及贖回權負債賬面值變動所致。

現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出持續(xù)擴大，2024年為7886.5萬元，2025年前三季度增至8407.5萬元，資金主要用于研發(fā)及行政活動。

賾靈生物財務數(shù)據(jù)。圖據(jù)招股書

成都生物醫(yī)藥生態(tài)圈崛起

放眼全球，生物制藥行業(yè)正處在以創(chuàng)新升級的新周期。腫瘤治療領域作為創(chuàng)新的主戰(zhàn)場，市場規(guī)模巨大且持續(xù)增長。

根據(jù)灼識咨詢報告，全球腫瘤治療藥物市場規(guī)模預計到2035年將增至7,249億美元，2024年至2035年的復合年增長率為9.7%。

同時，中國市場規(guī)模預計到2035年將達到1,437億美元，2024年至2035年的復合年增長率為13.1%。這為聚焦于腫瘤等重大疾病領域的中國藥企提供廣闊的機會空間。

全球腫瘤藥物市場規(guī)模預測。圖據(jù)招股書

在此背景下，成都的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生態(tài)價值日益凸顯。

目前，成都生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模已超4000億元，醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模穩(wěn)居中西部第一，并入選首批國家級戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群。

成都已在血液制品、大輸液、抗體藥、核醫(yī)療、現(xiàn)代中藥、細胞與基因治療等特色賽道形成顯著優(yōu)勢，擁有規(guī)上企業(yè)284家，上市企業(yè)21戶，并培育4家中國醫(yī)藥工業(yè)百強和20家國家級“小巨人”企業(yè)。

大成產(chǎn)經(jīng)認為，成都生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)布局非常完善，從早期的化合物篩選合成，到中期的臨床前藥效評價，再到臨床階段，整個產(chǎn)業(yè)鏈條很成熟。

尤其是，成都市高新區(qū)與雙流區(qū)合作共建的成都天府國際生物城，已成為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈重要承載地，園區(qū)內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)臨床在研新藥108個，進入臨床階段的1類新藥63個。

未來，隨著賾靈生物等企業(yè)陸續(xù)邁向資本市場，成都生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)或將迎來“集群式”躍升。

當一片產(chǎn)業(yè)生態(tài)真正具備自我滋養(yǎng)、自我進化的“熱帶雨林”屬性，它所孕育的，就不只是幾家企業(yè)，而是一個時代的醫(yī)藥變革可能。

成都，正在這條通往全球創(chuàng)新高地的路上，穩(wěn)健前行。

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