湖南裕能被推著走了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

生產線負荷運轉，湖南裕能急需擴產。

1月18日，這家磷酸鐵鋰龍頭宣布定增方案獲證監會批復，47.88億元募資將主要投向磷酸錳鐵鋰、超長循環磷酸鐵鋰等新型產品，計劃新增產能近40萬噸。

這份迫切既源于現實壓力，也來自全行業在經歷三年價格暴跌、持續虧損后尋求出路的需要。從去年11月七家龍頭企業集體呼吁反內卷，到年底碳酸鋰價格反彈帶動材料漲價，再到今年初多家企業同步減產檢修，行業正試圖改變低價競爭的局面。

湖南裕能急于擴產有其現實原因，公司披露的數據顯示，2025年前三季度磷酸鹽正極材料產能利用率達到114.20%，截至9月末已投產產能103.3萬噸，但三季度單季銷量就達30.41萬噸，按此推算年銷量將超過120萬噸，現有產能已無法滿足訂單需求。

去年底的情況更能說明問題，12月25日公司公告對部分產線進行減產檢修，預計減少產量1.5萬至3.5萬噸。德方納米、萬潤新能等同行也在同期宣布類似計劃。

下游需求的增長支撐了這種滿產狀態，中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2025年1至11月國內磷酸鐵鋰動力電池銷量760.5GWh，市場占比72.8%，同比增速66.9%。

儲能市場表現更突出，GGII調研數據顯示2025年三季度儲能鋰電池出貨量165GWh，同比增長65%。需求爆發直接體現在業績上，2025年三季度單季營收88.68億元同比增長73.97%，歸母凈利潤3.4億元同比增長235.31%。

此次定增方案將28億元投向年產32萬噸磷酸錳鐵鋰項目，磷酸錳鐵鋰通過摻雜錳元素將電壓平臺從3.4V提升至4.1V，理論能量密度提高15%至20%，接近中鎳三元電池水平。

項目總投資44.25億元，建設周期48個月，預計稅后內部收益率10.25%。另外5億元投向年產7.5萬噸超長循環磷酸鐵鋰項目，這類產品循環次數可突破5000次，對準儲能市場對電池壽命的高要求。6億元用于年產10萬噸磷酸鐵項目，磷酸鐵是正極材料的核心前驅體，成本占比35%至40%。

雖然定增尚未完成，湖南裕能已用自籌資金提前開工。截至去年9月末，本次募投項目規劃的39.5萬噸新增產能中，已有29.5萬噸建成投產。這種做法反映出公司對市場機會的判斷，但也意味著資金壓力提前到來。

2025年三季度末，公司應收票據及應收賬款規模升至93.54億元，同比增長77.03%，應收賬款周轉天數在2024年達到79.15天，同比上升65.76%。

湖南裕能押注新型材料，也是整個磷酸鐵鋰行業試圖改變現狀的一個縮影。2022年底至2025年8月，磷酸鐵鋰材料價格從17.3萬元每噸跌至3.4萬元每噸，跌幅超過80%，全行業連續虧損超36個月。

中國化學與物理電源行業協會發布的《磷酸鐵鋰材料行業成本研究》顯示，行業盈利企業占比僅16.7%。起點研究院統計顯示，2023年至2025年三季度，德方納米、萬潤新能、安達科技、豐元股份和龍蟠科技5家頭部企業累計虧損超過109億元。

轉折出現在去年第四季度，碳酸鋰價格從年中低點反彈超過五成，卓創資訊數據顯示12月17日電池級碳酸鋰市場價格升至9.72萬元至10萬元每噸。磷酸、磷酸一銨、硫酸亞鐵等前驅體化工原料也全線上漲，根據中國化學與物理電源行業協會數據，11月這些原料平均價格環比上漲3.1%至8.5%。

上游成本傳導推動磷酸鐵鋰價格回升，上海有色網數據顯示10月下旬動力型磷酸鐵鋰報價回升至3.7萬元至3.8萬元每噸。

行業態度的變化更值得關注，去年11月，湖南裕能、萬潤新能、德方納米等七家企業代表應中國化學與物理電源行業協會邀請召開會議，協會發出協同行動倡議：以成本指數為度量衡，重建市場定價邏輯。

隨后12月多家龍頭企業集體宣布漲價，湖南裕能明確全系列產品加工費上調3000元每噸。雖然《經濟觀察報》報道顯示下游電芯廠對漲價仍在觀望，但頭部企業已展開第二輪談漲。

但漲價能否持續取決于供需格局是否真正改善，2024年國內磷酸鐵鋰正極材料產能逼近470萬噸，實際產量僅230余萬噸，產能利用率約50%。

湖南裕能將產品重點轉向高壓實密度磷酸鐵鋰，這類產品能量密度更高，價格有溢價空間，目前高端產品占比40%。但新型材料從技術儲備到規模化生產需要時間，本次募投項目中磷酸錳鐵鋰建設周期長達48個月。

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