河南父子套現3億元 網紅茶啤神話能撐起金星啤酒的IPO嗎？

作者：阿飛

近年來，啤酒企業的日子普遍不太好過。

國家統計局等相關機構發布的數據顯示，2025年1-11月，中國規模以上企業累計啤酒產量為3318.1萬千升，同比下降0.3%。

青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒等頭部啤酒企業的收入情況都或多或少出現了增長放緩、業績停滯的狀態。

在啤酒行業整體增速放緩的背景下，一家河南啤酒品牌憑借“茶+啤酒”融合產品卻實現了業績狂飆。

1月13日，河南金星啤酒正式向香港聯合交易所主板遞交上市申請，擬在港股主板IPO。

作為啤酒行業的“黑馬”，金星啤酒的思路頗為“邪修”，其主要經營“精釀啤酒”。2024年，金星啤酒首次推出了茶味精釀啤酒“信陽毛尖”，突然在市場上爆紅，引發消費者搶購。

金星啤酒也順勢推出了烏龍、茉莉花茶等多款茶味精釀產品。啤酒行業也由此出現了一個新的垂直品類——中式精釀。

招股書顯示，2022年至2024年，金星啤酒零售額復合年增長率達23.7%，成為近3年啤酒行業中增長較快的企業之一。

然而，在競爭激烈的酒飲市場，只憑借“中式精釀”的敘事，能撐起來金星啤酒的IPO嗎？

從地方品牌到IPO“黑馬” 一款茶啤如何改寫命運？

“中式精釀”能火，金星啤酒自己都沒想到。“信陽毛尖”茶啤大賣之后，金星啤酒副董事長張峰在一次采訪中坦言市場反響超出了他們的預期。

除了副董事長的身份，張峰同時也是金星啤酒的實際控制人之一，他與父親張鐵山共同控制著這家啤酒行業的“新貴”。

張鐵山是典型的草根企業家，其1950年出生，初中未讀完就踏入社會，曾開過卡車跑運輸。1985年，張鐵山看中了瀕臨破產的村辦企業鄭州東風啤酒廠，通過承包經營將其盤下，并更名為“金星啤酒廠”，也就是如今金星啤酒的前身。

創業早期，金星啤酒的經營并不理想，啤酒行業巨頭林立，競爭激烈，導致金星啤酒利潤率遲遲上不去，甚至有倒貼做市場的情況。

2003-2005年，金星啤酒還曾與美國啤酒品牌百威、日本麒麟啤酒等有過接觸，試圖通過與外國巨頭合資的形式經營，但由于彼時企業性質為村辦，股權分散在村民手中，最終未能達成交易。

在此之后，張鐵山就想著自己把金星啤酒做大做強，同時也開始意識到企業改制的重要性。

2011年，歷時7年的金星啤酒集團改制工作完成，成為張鐵山家族掌控的家族企業。

根據現代快報的報道，金星啤酒改制工作總費用高達6億元，其中絕大部分用于購買村民手中的金星啤酒股份。張鐵山曾在采訪中吐槽：“改制的成本很大，土地、廠房、設備和商標，自己辛辛苦苦建起來的企業，相當于自己又花錢買了回來。”

完成家族控股后，張鐵山也在金星啤酒上開始“放飛”，首先將兒子張峰推向前臺歷練，逐漸接管公司日常管理權，同時啟動IPO計劃，宣稱將在3-5年內完成上市。

不過由于政策環境收緊，監管曾明確提出原則上不支持酒類企業上市，2011-2025年，沒有一家啤酒企業在A股成功IPO，而在港股市場，僅有一家百威亞太在2019年完成IPO。

啤酒板塊IPO冷淡也使得金星啤酒上市進程一拖再拖。張鐵山也一改往日的保守作風，開始讓金星啤酒跨界，試圖另辟蹊徑沖擊資本市場。

2017年3月，金星啤酒成立了金星地產，想要在房地產領域分一杯羹。而后，房地產進入下行期，金星啤酒又挺進畜牧業，2021年7月在河南郟縣設立紅牛養殖基地。在此之前，張鐵山還曾考察生豬養殖項目，但最終因豬肉價格大幅震蕩而暫緩。

無論是養牛、喂豬、還是蓋房子，都沒能為張鐵山的上市計劃提供支撐。

2024年，金星啤酒的命運卻突然開始改寫。當年8月，金星啤酒推出了茶味精釀啤酒“信陽毛尖”，該產品借助抖音直播迅速破圈，上市首日銷量即達6噸。

招股書顯示，2024年金星啤酒營業收入為7.30億元，同比增長105.05%；凈利潤為1.25億元，同比暴增了10倍。目前，金星啤酒近80%的收入都來源于“中式精釀”業務，而這一切，僅僅是“信陽毛尖”上市后4個月實現的。

今年1月，金星啤酒轉道港交所遞表，在提交材料之前，張鐵山將金星啤酒進行了重組，只保留啤酒業務，而將其他多元化業務剝離至表外。可以說，“中式精釀”帶來的潑天流量成為了此次金星啤酒赴港IPO的關鍵因素。

潑天富貴之后 金星啤酒還能有下一個故事嗎？

繼“信陽毛尖”之后，嘗到甜頭的金星啤酒開始對產品進行解構，順勢推出了茉莉花茶、冰糖葫蘆等“中式精釀”系列產品。

除了金星啤酒之外，同行也在瘋狂跟風復制。華潤、青島、燕京等巨頭近年紛紛跟進茶啤產品，連做奶茶的蜜雪冰城也加入了戰局。兩年不到，中式精釀啤酒已有超過50個SKU。

在消費品市場，一個品類火之后，被大量模仿復制是必然現象，同時也意味著新品類將在同行的跟風復制下加速內卷，極容易引發版權、價格、渠道等各個方面的競爭。

根據金星啤酒的招股書，2025年前三季度，金星啤酒的“中式精釀”貢獻的收入高達78.1%，2024年同期，該產品線收入占比僅為9.3%。與此同時，金星啤酒過往的老牌產品收入均處于下滑態勢。

換言之，如果金星啤酒只依賴一個突然爆火的“中式精釀”品類，一旦后續品類熱度褪去，或是有另一個“XX精釀”引爆市場，那么其經營業績很容易受到沖擊。

而在這股“中式精釀”的風暴中，金星啤酒也已遭受一定的影響。

IPO參考了解到，金星啤酒的“信陽毛尖”是與信陽市茶葉協會授權合作后的產品。2024年12月，信陽市茶葉協會將授權期從2025年9月縮短至2024年12月，引發雙方公開爭執。當時，金星集團副董事長張峰公開表示，已為“信陽毛尖”啤酒投入數百萬元營銷費用，授權突然終止導致近千萬元損失。這場風波，最終以金星啤酒產品更名“金星毛尖”告終。

在瞬息萬變的消費品市場，“中式精釀”這塊蛋糕還能吃多久？是擺在金星啤酒上市前的首要難題。

此次IPO，金星啤酒計劃將募集資金用于品牌建設、產品開發、補充現金流等，其中特別提到擴展果味啤酒產品線，試圖再講一個新故事。

顯然，金星啤酒也在擔心品類風向生變，打算通過多元化品類降低市場風險。不過從招股書來看，當前金星啤酒的果味產品線業務占比微乎其微。

金星啤酒將果啤和白啤、鮮啤一同歸到“其他啤酒”分類中，2025年前三季度，“其他啤酒”合計貢獻收入占比僅為1.1%。

而作為金星啤酒背后的老板，張鐵山似乎也清楚啤酒風向轉變的風險，其也不忘在IPO前分紅，提前抽走一部分利潤。

招股書顯示，2025年，金星啤酒分別在3月、5月、10月進行了3次分紅，分紅金額分別為1.02億元、1.27億元和1.00億元，總計3.29億元。2025年前三季度，金星啤酒的凈利潤總計3.05億元，相當于將2025年三季度的凈利潤全部分光。

IPO前，張鐵山和張峰父子二人直接和間接持有金星啤酒100%的股份，這也意味著，這部分分紅款幾乎都進入了張鐵山父子的口袋。

值得注意的是，金星啤酒還曾出現內控和產品問題。

2016-2017年，金星啤酒曾發生過5次生產事故和產品事故。包括違規使用高污染燃料、液氨泄漏、發酵罐起火、無環評無驗收等。

而在黑貓投訴等消費者投訴平臺上，金星啤酒“中式精釀”啤酒還被消費者投訴，內容包括啤酒喝出異物、臟污等食品安全問題。

事實上，金星啤酒此次順勢啟動IPO計劃，很大程度上得益于押中了“中式精釀”品類，但面臨巨頭跟進、同質化競爭加劇等風險。如果未來“中式精釀”的風口發生變化，或增長故事難以持續，資本市場很可能難以給予其長期且穩定的認可。

除了中式精釀之外，金星啤酒在IPO前還能等來一個新故事嗎？