均勝電子嗨過頭了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

負債率近七成的情況下，均勝電子還在繼續擴張版圖。

均勝電子近日公告，旗下安徽均勝獲農銀投資10億元戰略增資，這已是公司近年來第四次引入戰略資本。數據顯示，截至2025年9月末，均勝電子資產負債率仍在69.22%，有息負債率達39.02%。此輪融資的主要用途是償還股東借款及銀行貸款，改善債務結構。

作為一家靠海外并購快速壯大的汽車零部件企業，均勝電子正試圖在負債壓力與業務擴張之間找到平衡。2025年前三季度，公司營收458.44億元，同比增長11.45%，歸母凈利潤11.20億元，同比增長18.98%，毛利率提升至18.6%，創近三年新高。

在傳統汽車安全業務保持穩定的同時，公司正加速布局智能駕駛和機器人新賽道。2025年11月，公司完成港股上市，實現“A+H”兩地布局，創始人王劍峰旗下三家上市公司總市值已超900億元。

安徽均勝2021年10月落地合肥肥西縣，定位為均勝電子汽車安全業務的核心平臺。成立兩年后即投產，依托母公司對KSS、高田等國際企業的并購整合，迅速建立起技術優勢。2024年實現營收376.45億元，凈利潤6.97億元，投前估值已達200億元。

Choice數據顯示，汽車安全系統業務在2022年至2024年間占均勝電子總營收約70%，而安徽均勝在該板塊的營收貢獻度高達97%。產品覆蓋安全氣囊、方向盤、安全帶等被動安全部件，以及傳感器協同的主被動聯動系統。

資本介入的頻率值得關注，2017年11月，先進制造產業投資基金向KSS注資2.5億美元。2021年11月，國家先進制造業基金二期、合肥建恒新能源、肥西產投分別向安徽均勝投入15億元、6億元、4億元。2024年3月，寧波通高基金和甬寧基金以14.75億元獲得10%股權。

此次農銀投資加入后，將持有約4.81%股權，均勝電子控股比例從60%降至57.12%。目前國資持股比例已達42.88%，先進制造產業投資基金及二期合計持股22.1%。這些投資方既包括財政部和國開行發起的國家級基金，也包括地方產業平臺。

2025年前三季度的經營數據顯示，公司新獲全生命周期訂單總額約714億元，汽車安全業務貢獻396億元，占比55.46%。第三季度毛利率達18.6%，較上年同期提升約2.9個百分點，汽車安全業務毛利率升至17.2%。

董事長王劍峰在接受中國證券報采訪時透露，公司關閉了部分高成本地區的工廠，將產能轉移至東歐和中國，同時將一半以上研發力量集中在國內，壓縮了成本。盈利能力的改善為公司繼續推進戰略布局提供了基礎，公司定下的目標是將凈利率提升至5%以上。

均勝電子的擴張路徑以并購為主線，2011年借殼遼源得亨上市后，公司以1.79億歐元拿下德國普瑞，進入汽車電子領域。2016年花9.2億美元收購美國KSS，當年就拿到近50億美元新訂單，推動ADAS等新興業務快速發展。2018年以15.88億美元買下日本高田資產，完成全球安全系統平臺整合。

這一系列操作讓公司從本土企業變成全球第二大汽車被動安全產品供應商，在全球布局了超過25個研發中心和逾60個生產基地。王劍峰認為，每一次成功的并購都強化了產品線和技術護城河，使公司在全球汽車產業變革中占據有利位置。

但代價也很明顯，2016年收購的KSS當時資產負債率就有90%，到2021年確認商譽62.83億元，當年商譽減值損失20.19億元，公司虧損38.89億元。截至2025年上半年，賬上還有72.93億元商譽，未來仍存在減值風險。

融資渠道的拓展成為必選項，自2011年以來，公司通過增發等方式累計募資150億元。2025年11月，公司在港交所掛牌，發行價22港元，完成“A+H”布局。

招股書顯示，2022年至2024年，營收從497.9億元增至558.64億元，凈利潤從2.33億元升至13.26億元。王劍峰通過直接和間接方式控制公司39.22%股權。

傳統業務之外，公司正在培育新的增長點。汽車電子系統業務2018年至2024年營收從92.31億元增至165.99億元，增幅近80%,2025年上半年占比已達30%。9月份，公司拿到兩家頭部主機廠約150億元訂單，相當于2024年營收的27%，產品涉及智能汽車核心控制部件CCU及智能聯網設備。

機器人業務也在推進，王劍峰判斷，機器人的感知、決策、執行技術與智能汽車重合度高，公司三年前就開始布局。2025年成立寧波均勝具身智能機器人公司，推出基于英偉達芯片的機器人控制器，與智元機器人、銀河通用等企業合作，部分產品已批量供貨或送樣。

公司希望在三年內解決機器人在工業場景的應用問題，認為能切實提升制造業效率、降低成本的工業機器人將更快迎來爆發。前三季度研發費用25.58億元，為新業務提供支撐。

通過傳統業務穩定現金流、資本市場提供融資、新業務構建增長空間，均勝電子正在探索轉型路徑。

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