仙樂健康謀篇“A+H”，透視直銷代工廠的全球野心

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國內(nèi)業(yè)務(wù)短期承壓，境外業(yè)績快速增長，仙樂健康啟動港股上市計劃，旨在打造多元化資本平臺，為全球化戰(zhàn)略注入新動能。仙樂健康是知名大健康產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，也是多家直銷企業(yè)的產(chǎn)品代工廠家。

2026年1月11日晚間，仙樂健康公告稱，公司擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。這家已于2019年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的營養(yǎng)健康食品CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)組織）企業(yè)，正式啟動“A+H”雙平臺布局。

仙樂健康在公告中表示，當(dāng)前公司尚處在港股上市的籌劃階段，將充分考慮現(xiàn)有股東的利益和境內(nèi)外資本市場的情況，在股東會決議有效期內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)臅r機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。此次赴港上市有望使仙樂健康成為營養(yǎng)健康行業(yè)首家A+H上市公司。

戰(zhàn)略布局：

港股上市助推全球化戰(zhàn)略

仙樂健康此次啟動H股發(fā)行計劃，是其全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。根據(jù)公告，本次赴港上市的主要目的是深化公司全球化戰(zhàn)略布局，利用國際資本市場優(yōu)勢打造多元化資本運作平臺。

仙樂健康表示，本次發(fā)行所募集資金將用于優(yōu)化重點區(qū)域市場產(chǎn)能布局、強化核心競爭力、加速新質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)、補充營運資金。通過構(gòu)建境內(nèi)外雙循環(huán)格局，仙樂健康旨在進一步提高資本實力與綜合競爭力，加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

仙樂健康成立于1993年，作為全球領(lǐng)先的營養(yǎng)及健康產(chǎn)品綜合解決方案供應(yīng)商，其業(yè)務(wù)涵蓋產(chǎn)品研發(fā)、制造、包裝及市場營銷全鏈條服務(wù)。2019年9月25日，仙樂健康在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為國內(nèi)首家A股營養(yǎng)健康食品CDMO企業(yè)。

2025年前三季度，仙樂健康實現(xiàn)營業(yè)收入32.91億元，同比增長7.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，同比增長8.53%。這一增長態(tài)勢為公司的雙平臺戰(zhàn)略奠定了基礎(chǔ)。

業(yè)績表現(xiàn)：

國內(nèi)業(yè)務(wù)承壓與境外市場崛起

盡管整體業(yè)績保持增長，但仙樂健康的收入結(jié)構(gòu)已發(fā)生顯著變化。國內(nèi)業(yè)務(wù)曾是仙樂健康的業(yè)績支柱，但2024年起出現(xiàn)下滑。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，仙樂健康境內(nèi)收入同比下滑10.28%。2025年上半年，中國區(qū)收入8.18億元，同比下滑1.63%。相比之下，其美洲和歐洲業(yè)務(wù)則保持增長態(tài)勢。

對于國內(nèi)業(yè)績下滑，仙樂健康在2025年半年報中解釋，需求端因人群代際更迭與場景精細(xì)化推動創(chuàng)新提速；供給端則在2022年至2024年經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性重塑，新零售、渠道商及跨界醫(yī)藥品牌快速擴張，傳統(tǒng)品牌承壓。

面對市場變化，仙樂健康積極調(diào)整國內(nèi)業(yè)務(wù)策略。截至2025年第三季度，仙樂健康國內(nèi)業(yè)務(wù)已重新恢復(fù)增長，當(dāng)季度戰(zhàn)略KA客戶營業(yè)收入同比增速接近30%。更值得注意的是，新消費類客戶的收入占比已超過中國區(qū)總收入的一半。

境外業(yè)務(wù)則成為仙樂健康業(yè)績增長的新引擎。2022年至2024年，仙樂健康境外業(yè)務(wù)營收從10.16億元快速增長至25.5億元，年復(fù)合增長率顯著。2025年上半年，仙樂健康境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入12.24億元，同比增長5.58%。

全球化進程：

從并購整合到本土化運營

仙樂健康的全球化布局早已開始。2016年，仙樂健康收購歐洲大型軟膠囊制造商Ayanda公司，從而擁有歐洲本土銷售團隊，打開進入歐洲主流品牌市場的通道。

2023年，仙樂健康完成對美國公司Best Formulations的收購，擴展美洲區(qū)業(yè)務(wù)。Best Formulations成立于1986年，是一家北美的軟膠囊CDMO企業(yè)。

通過這些并購，仙樂健康構(gòu)建了中國（汕頭、馬鞍山、珠海）、德國、美國、泰國（在建）的全球化供應(yīng)鏈版圖，具備全球協(xié)同的研發(fā)能力和本土化供應(yīng)能力。

然而，全球化進程并非一帆風(fēng)順。2023年至2025年上半年，美國子公司Best Formulations分別虧損1.43億元、1.51億元、8694.4萬元。截至2025年6月30日，收購形成的商譽余額為2.51億元。

2026年1月11日，仙樂健康發(fā)布公告宣布，擬為負(fù)責(zé)公司個人護理業(yè)務(wù)的控股子公司Best Formulations PC LLC尋求投資、剝離、出售或其他機會。這一舉措顯示公司正在優(yōu)化其全球化布局，聚焦核心盈利業(yè)務(wù)。

行業(yè)洞察：

CDMO模式的挑戰(zhàn)與機遇

當(dāng)前國內(nèi)保健品行業(yè)正經(jīng)歷深刻調(diào)整。仙樂健康在2025年半年報中指出，中國市場已進入“品類多、迭代快”的創(chuàng)新加速期，對代工廠響應(yīng)速度、創(chuàng)新能力及柔性供應(yīng)鏈提出更高要求。

保健品爆款生命周期縮短成為CDMO模式不容忽視的風(fēng)險。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，此前爆品的生命周期價值可以達到18個月，現(xiàn)在窗口期幾乎減半。這一變化對以制造為核心變現(xiàn)路徑的CDMO模式影響不容小覷。

CDMO的盈利模型通常呈現(xiàn)出明顯特征：企業(yè)通過前期高投入的研發(fā)、工藝驗證及法規(guī)注冊等前置成本，換取客戶長期鎖定及規(guī)模化返單。一旦產(chǎn)品因市場熱度退潮而提前退出市場，相關(guān)前期投入往往難以在有限的訂單周期內(nèi)完成攤銷。

面對行業(yè)挑戰(zhàn)，仙樂健康持續(xù)強化研發(fā)創(chuàng)新。2024年，仙樂健康投入研發(fā)費用1.26億元，同比增長13.98%。仙樂健康聚焦抗衰、益生菌、美麗健康等六大重點功能賽道，并在重點賽道及戰(zhàn)略劑型取得關(guān)鍵性突破。

2025年第一季度，仙樂健康成立抗衰研究院，啟動健康與衰老科學(xué)前沿研究；利用6000+成熟配方、2000+原料儲備搭建模塊化配方體系，接入DeepSeek實現(xiàn)AI+研發(fā)，布局智能配方設(shè)計。

未來展望：

雙平臺驅(qū)動與市場拓展

仙樂健康港股上市計劃，被視為其應(yīng)對行業(yè)變革、深化全球化布局的戰(zhàn)略舉措。建立港股融資平臺，既能為其全球化布局提供更匹配的資本支持，也能通過引入國際長期投資者優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。

在保健品行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、品牌方普遍轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運營的背景下，CDMO行業(yè)集中度提升已成為明確趨勢。通過港股上市募集資金，仙樂健康將獲得實施行業(yè)整合的資本優(yōu)勢。

此外，仙樂健康國內(nèi)業(yè)務(wù)正經(jīng)歷從傳統(tǒng)客戶向新消費客戶的深刻轉(zhuǎn)型。服務(wù)這些快速迭代的新興品牌，需要企業(yè)在研發(fā)響應(yīng)速度、柔性生產(chǎn)能力等方面持續(xù)投入，而雙融資平臺將為此提供更充足的資金保障。

2025年一季度，仙樂健康營收利潤實現(xiàn)雙增長，其中中國區(qū)業(yè)務(wù)在2024年高基數(shù)基礎(chǔ)上保持正增長，且訂單增速高于收入增速。仙樂健康海外本土化經(jīng)營策略成效凸顯，歐洲業(yè)務(wù)本地及出口收入均實現(xiàn)超35%增幅。

仙樂健康的“A+H”計劃是其全球化戰(zhàn)略的重要一步。隨著泰國生產(chǎn)基地的建設(shè)和新加坡亞太總部的啟用，仙樂健康的全球供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)將進一步完善港股融資平臺有望為這些布局提供更充分的資本支持。

隨著2026年1月27日臨時股東大會的召開，仙樂健康的H股發(fā)行計劃將邁出實質(zhì)性一步。全球資本市場的態(tài)度，將決定這家中國保健品CDMO龍頭企業(yè)能否成功書寫“A+H”雙平臺運營的新篇章。