頂流代言失靈，倍輕松預(yù)計巨虧超1億

孫穎莎、易烊千璽、肖戰(zhàn)····，在代言人的選擇上，倍輕松的目標從來都是“頂流”。然而，高昂的營銷投入似乎未能有效的轉(zhuǎn)化為業(yè)績增長。在業(yè)績預(yù)告中，倍輕松直言，銷售費用投入產(chǎn)出效能未達預(yù)期。

1月27日晚間，深圳市倍輕松科技股份有限公司（以下簡稱“倍輕松”）披露2025年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計全年歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損8400萬元至1.05億元，較上年同期1025.32萬元的凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，業(yè)績面臨大幅下滑壓力。

與此同時，公司及實際控制人、董事長馬學(xué)軍因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查，疊加專利訴訟、經(jīng)營模式積弊等多重問題，這家“智能按摩設(shè)備第一股”正陷入前所未有的發(fā)展困境。

2021年7月15日，倍輕松于科創(chuàng)板上市，開盤報160元，較發(fā)行價27.4元上漲484%，市值破百億。截至1月28日收盤，報收22.1元/股，市值僅剩18.99億。

01 業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，營收下滑與成本高企成主因

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2025年倍輕松不僅歸母凈利潤出現(xiàn)大額虧損，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤也預(yù)計虧損7100萬元至9200萬元，業(yè)績表現(xiàn)較上年同期顯著惡化。上年同期，公司利潤總額為1182.63萬元，每股收益0.12元，而2025年全年業(yè)績已無盈利可能，且虧損規(guī)模較大。

對于業(yè)績變動原因，倍輕松在公告中解釋，受行業(yè)趨勢及市場環(huán)境變化影響，公司對經(jīng)營戰(zhàn)略進行階段性調(diào)整，過渡期內(nèi)營業(yè)收入較上年同期下降，直接帶動毛利額減少。同時，經(jīng)營端銷售費用投入產(chǎn)出效能未達預(yù)期，而固定支出和剛性成本短期內(nèi)無法與營收規(guī)模同步壓降，多重因素疊加導(dǎo)致利潤大幅下滑。

事實上，倍輕松的虧損困境早有預(yù)兆。截至2025年三季度末，公司已連續(xù)四個季度凈利潤告負，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.52億元，同比下降34.07%；歸母凈利潤虧損6562.80萬元，同比降幅高達600.98%。細分數(shù)據(jù)顯示，三季度單季公司營收1.67億元，同比下滑28.51%，歸母凈虧損0.3億元，虧損額較上年同期擴大一倍以上，經(jīng)營狀況持續(xù)承壓。

02 立案調(diào)查牽出治理沉疴，四年資金占用亂象曝光

業(yè)績虧損之外，倍輕松的公司治理問題更引發(fā)市場高度關(guān)注。2025年12月25日，公司及實控人馬學(xué)軍因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查，這一公告揭開了其上市四年間連續(xù)資金占用、違規(guī)擔保的治理亂象。此次立案調(diào)查并非偶然，而是公司長期存在治理漏洞的集中爆發(fā)。

監(jiān)管核心指向的信息披露違法違規(guī)，背后直指馬學(xué)軍自2021年公司上市以來連續(xù)四年的資金占用行為。作為身兼董事長、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員三職的實控人，馬學(xué)軍通過多種隱蔽路徑占用公司資金，且規(guī)模持續(xù)擴大。

具體來看，其一為通過員工借款間接占用，2021年10月至2022年12月合計借款408萬元，2023年至2024年這一金額增至1260.98萬元；其二是通過關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)移資金，2024年公司向深圳市星佳順貿(mào)易有限公司轉(zhuǎn)出資金5400萬元形成關(guān)聯(lián)方資金占用，盡管后續(xù)本金和利息已結(jié)清，但違規(guī)事實成立；其三為提前支付供應(yīng)商采購款變相占用，2021年至2024年累計提前支付3855萬元，資金最終流向馬學(xué)軍關(guān)聯(lián)方或其指定用途。

違規(guī)擔保問題同樣突出。2025年半年報顯示，除2024年年報已披露的違規(guī)擔保外，公司在2025年1月至4月還存在一筆3000萬元的違規(guī)擔保。值得注意的是，在監(jiān)管立案前一個月，馬學(xué)軍通過詢價轉(zhuǎn)讓方式減持255.26萬股股份，以25.35元/股的價格合計套現(xiàn)6470.79萬元，減持后其及一致行動人持股比例從52.35%降至49.38%。這一敏感時間點的套現(xiàn)行為，引發(fā)市場對其是否利用信息優(yōu)勢規(guī)避風險的廣泛質(zhì)疑。

事實上，監(jiān)管部門早已關(guān)注到倍輕松的治理亂象。2025年以來公司已兩次收到監(jiān)管工作函，2022年至2024年年報及2025年半年報均收到上交所問詢函，反復(fù)被追問經(jīng)營業(yè)務(wù)、銷售費用、存貨、往來款及內(nèi)部控制等關(guān)鍵問題。但連續(xù)四年被問詢卻未見實質(zhì)性整改，最終觸發(fā)證監(jiān)會立案，一定程度上反映出監(jiān)管容忍度已耗盡。若調(diào)查確認違法違規(guī)，公司及相關(guān)責任人或?qū)⒚媾R行政處罰，對本就陷入虧損的企業(yè)而言無異于雪上加霜。

03 重營銷輕研發(fā)積弊凸顯，多維挑戰(zhàn)疊加陷惡性循環(huán)

倍輕松2000年成立于深圳，專注于便攜式按摩產(chǎn)品，2021年7月登陸科創(chuàng)板時被譽為“跨境智能按摩設(shè)備第一股”，上市當年營收達11.9億元，同比增長43.93%，展現(xiàn)出良好發(fā)展勢頭。但上市后業(yè)績迅速“變臉”，經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，核心癥結(jié)在于“重營銷、輕研發(fā)”的發(fā)展模式積弊。

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年及2025年上半年，倍輕松銷售費用占營收的比重分別達40.75%、53.84%、53.94%、50.16%及56.03%。其中廣告支出占銷售費用比重超五成。

與高額營銷投入形成鮮明對比的是薄弱的研發(fā)投入。同期研發(fā)投入占營收的比重僅為3.97%、6.40%、4.59%、5.38%及7.02%，即便2025年上半年占比有所提升，仍遠低于行業(yè)平均水平。研發(fā)投入不足直接導(dǎo)致核心技術(shù)人員流失，截至2025年上半年，公司研發(fā)人員僅113人，占員工總數(shù)的11.86%，其中博士、碩士研究生學(xué)歷分別僅1人、11人。

輕研發(fā)的弊端進一步延伸至產(chǎn)品質(zhì)量與售后服務(wù)。黑貓投訴平臺上，倍輕松肩頸按摩儀、護眼儀等產(chǎn)品被頻繁投訴，問題集中在質(zhì)量缺陷不予維修、售后態(tài)度差、功能與宣傳不符等方面。為擺脫困境，公司提出“中醫(yī)+AI”融合戰(zhàn)略，試圖尋找新增長點，但概念堆砌未能轉(zhuǎn)化為實際業(yè)績，2025年上半年各品類產(chǎn)品營收幾乎全線下跌，肩部、頭部、眼部產(chǎn)品同比降幅分別達62.01%、40.58%及29.53%，頸部和腰背部產(chǎn)品降幅也分別為37.82%和23.14%。

雪上加霜的是，2025年12月24日，倍輕松及子公司因侵害發(fā)明專利權(quán)糾紛被大東電機工業(yè)株式會社起訴，索賠1000萬元。公司表示，被訴侵權(quán)產(chǎn)品非近期核心或熱銷產(chǎn)品，目前案件已立案尚未開庭，暫未對經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)性影響，但無疑進一步加劇了市場對公司的擔憂。

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