核心產品銷量及售價大幅下滑，多瑞醫藥2025年凈利潤預虧

1月29日晚間，多瑞醫藥發布2025年業績預告，報告期內預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損7624.49萬元-9911.83萬元，同比下滑21.67%-58.17%。主要銷售品種醋酸鈉林格注射液受集采影響銷量和售價大幅下滑是當前影響業績的主要原因之一。集中帶量采購重塑市場格局背景下，過度依賴核心產品的多瑞醫藥如何破局？

近年業績持續下滑

多瑞醫藥主要產品為醋酸鈉林格注射液和代理產品，以及部分中間體業務等。其中，醋酸鈉林格注射液是其最大收入來源，且該產品的市場占有率長期處于80%以上，曾是多瑞醫藥妥妥的“現金牛”。但受醫保控費、帶量采購制度化和常態化等政策因素影響，醋酸鈉林格注射液市場發生了較大變化，銷量和收入持續下降。

近年來，多瑞醫藥的核心產品醋酸鈉林格注射液銷量和收入持續下降，是其經營業績持續下滑的主要原因。營業收入從2021年的5.3億元下滑至2024年的2.41億元，歸母凈利潤同樣呈現出持續大幅下滑趨勢，更是在2024年出現上市以來首虧，2025年預計虧損幅度進一步擴大。

2024年末，醋酸鈉林格注射液中選第十批國家組織藥品集中采購，并自2025年4月起開始執行。但從多瑞醫藥2025年業績預告來看，該核心產品雖然大幅降價進入集采，但2025年銷量依然大幅下降，并未實現“以價換量”，這也導致了多瑞醫藥2025年度主營業務收入規模及毛利水平大幅下降。多瑞醫藥表示，該產品的市場環境已發生較大變化，公司將密切關注醫藥行業相關政策，及時調整經營策略，以應對醫藥政策變化帶來的風險。

多方布局欲擺脫單品依賴

此前，多瑞醫藥在業績報告中多次提示了產品結構單一風險，并表示公司正在加快新產品開發進度，并增加代理品種，探索通過收購等方式豐富產品種類。

自多瑞醫藥上市以來，陸續收購了湖北鑫承達化工和四川多瑞，打造原料制劑一體化的發展格局。其中，四川多瑞原名四川前沿生物藥業有限公司，為高端多肽原料藥生產基地。多瑞醫藥期望通過此次收購優化交易各方的資源配置，加快完成原料藥產業的延伸布局，為公司尋找新的營收增長點。多瑞醫藥曾表示，后續的中間體產品及多肽類原料藥有望成為公司新的收入增長點。

不過，收購動作也給多瑞醫藥帶來了一些負擔。在談及2025年業績下滑原因時，多瑞醫藥也提到，子公司四川多瑞2024年11月完成收購交接，納入合并范圍，2025年雖然收入有所增長，但仍未覆蓋研發費用和財務費用，仍處于虧損狀態。

為了尋找新的利潤增長點，多瑞醫藥也在加速推進旗下在研新藥的上市進程。2025年半年報披露，氨磺必利注射液、碳酸氫鈉注射液、左乙拉西坦口服溶液等產品已陸續進入審評階段，產品獲批后將進一步豐富公司產品管線。

從多瑞醫藥研發投入的穩步上升，也能看出其通過加速新產品的上市以改變業績持續下滑困局的期望。其研發投入從2021年的927.33萬元增至2025年前三季度的1967.6萬元，研發投入占營收比從2021年的4.54%提升至2025年上半年的18.46%。從研發管線布局來看，除了針對其核心產品醋酸鈉林格注射液的晶體液新適應癥外，還布局了抗癲癇藥、術后惡心和嘔吐治療藥、便秘藥、鎮痛藥等多個疾病治療領域。隨著未來多款在研產品上市落地，多瑞醫藥有望逐步擺脫對核心產品的依賴。

控股股東或將變更，收購方無醫藥背景

與此同時，多瑞醫藥或將迎來新控股股東。據多瑞醫藥公告，西藏嘉康時代科技發展有限公司及其一致行動人與王慶太、崔子浩、曹曉兵簽署了《股份轉讓協議》及《股份轉讓協議之補充協議》，西藏嘉康及其一致行動人擬以協議轉讓方式合計向王慶太及其一致行動人崔子浩、曹曉兵轉讓其持有的多瑞醫藥無限售流通股2368萬股，占多瑞醫藥總股本的29.6%。同時，王慶太、曹曉兵擬通過部分要約收購的方式進一步增持多瑞醫藥的股份，擬要約收購股份數量為1944萬股，占上市公司總股本的24.3%。一系列操作之后，三人將成為多瑞醫藥新的控股股東。

據1月21日最新公告，股權協議轉讓已經完成，上述三人已持有多瑞醫藥29.6%股份，要約收購的相關前提條件達成，且要約收購資金已經存入證券登記結算機構指定的賬戶。要約收購期限（2026年1月22日-2026年2月24日）屆滿，收購人將按照預受要約的股份數量確認收購結果，并按照要約條件履行收購要約。

根據要約收購報告書，此次收購的目的是基于對多瑞醫藥未來發展的信心，并利用相關運營管理經驗以及產業資源優勢，助力上市公司發展。收購人擬通過本次要約收購進一步提升對上市公司的持股比例，增強上市公司股權結構穩定性。但從要約收購報告書來看，上述三人均無醫藥背景，在入主多瑞醫藥后，能否成功整合資源，助力多瑞醫藥的發展，尚是未知數。

新京報記者 王卡拉

校對 柳寶慶