楊德龍：2026年全球經濟形勢與投資機遇變化

2026年從全球來看，美聯儲仍可能延續降息周期，至少降息2次以上。這將使美元指數可能繼續回落，美股回調風險加大。特朗普上臺后的一系列做法對國際局勢造成較大沖擊，市場避險情緒上升，近期更出現“美債三殺”的局面。

美元指數持續回落，近期已從110左右跌至97。美元指數回落一方面反映投資者對美元信任度下降，另一方面也與避險情緒升溫有關，部分資金賣出美元資產，轉而配置黃金、白銀等貴金屬。

在去年年底發布的“2026年十大預言”中，我明確提出：美元持續超發、美國政府債臺高筑，黃金長期上漲趨勢不變。從長期看，美元越發越多，以美元標價的黃金價格自然存在上行的基礎邏輯。

國際金價上漲本質上與去美元化相關。多國央行拋售美債、增持實物黃金，提高本國黃金儲備與本幣“含金量”。中國央行連續14個月增持實物黃金，有利于提升人民幣“含金量”，推動人民幣國際化，提高人民幣國際地位與國際聲譽。

前段時間我到上海參加中國首席經濟學家論壇年會，參與“美元的未來與全球貨幣體系”論壇時指出：美元在未來國際貿易支付中的占比將逐漸減少。雖然這一過程較為漫長，但趨勢已經形成，更多國家將選擇多元化儲備，而非完全依賴美元。

去美元化是大趨勢。美國頻繁動用美元國際地位制裁他國，客觀上導致美元信用受到質疑。更重要的是美國政府債臺高筑：負債高達38萬億美元，每年僅債務利息就要支付1萬多億美元，占美國政府財政收入的20%以上。

特朗普上臺后通過“大而美法案”，降低富人稅負，意味著未來10年美國負債可能額外增加1萬億美元；同時將2026年美國軍費開支提升到1.5萬億美元，這些舉措使美國政府負債水平進一步抬升。

反映到市場上，就是美國十年期國債收益率上升。教科書里通常把美國十年期國債收益率視為無風險收益率，因為傳統上認為美債不可能違約，但現在美國十年期國債收益率高達4.5%，顯然包含較高風險溢價。對比之下，中國十年期國債收益率約1.6%。

世界格局正在發生重大變化。特朗普繞開國際法，更多依據個人好惡行動，推行叢林法則，強調所謂“彰顯美國實力”。但越是如此，越顯示出美國霸權走向衰落：越是張牙舞爪，越反映出對霸權地位松動的焦慮。例如其在1月3日“入侵委內瑞拉”，將馬杜羅總統夫婦抓到紐約受審，完全無視國際法，也顯示出對資源的搶奪。委內瑞拉擁有世界最多的石油儲備，其石油為重質石油，可分解出柴油與瀝青，屬于重要戰略資源。

除原油之外，特朗普在去年大肆在全球收購銅，美國囤積銅已達到40萬噸，這也是國際銅價上漲的重要原因之一。數據中心建設、新能源汽車等領域需要消耗大量銅資源，美國囤積銅推升銅價，也對我國制造業形成一定沖擊。據稱部分空調廠已準備以鋁管替代銅管以降低成本。

國內方面，去年實現5%的GDP增速，完成年初預定目標，但社會消費品零售總額增速下降，12月份同比已降至0.9%。去年CPI零增長，PPI為負增長，說明當前經濟增長的主要矛盾仍是內需不足，提升內需成為政策發力點。中央經濟工作會議明確提出把提升內需作為重要抓手：一方面提升居民收入、提振消費；另一方面加大投資力度，并對傳統行業推動反內卷、去產能。

2026年是“十五五”規劃開局之年，隨著規劃編制推進及相關政策方向逐步明朗，重點支持領域仍以科技創新為主，包括人形機器人、芯片半導體、算力算法、可控核聚變、商業航天、量子技術等方向，也是近兩年表現較好的方向。2026年科技股仍可能是重要板塊，因為大邏輯沒有改變。

劉禹錫“沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春”可以用來形容當前分化：看房地產等傳統行業，容易更悲觀；看科技創新行業，則體現出新的活力。資本市場是經濟的晴雨表，經濟在轉型，資本市場機會也隨之變化。

2026年的行情可能不會像2025年那樣分化極端、科技股幾乎一枝獨秀，但科技股仍是重要方向。隨著行情深化、賺錢效應提升，居民儲蓄向資本市場轉移可能加快。據統計，今年有高達50萬億元存款到期，過去享受約3%利率，到期續存可能只有約1%，儲戶面臨選擇：繼續存款，或尋找更高回報的資產。

一部分風險偏好較低的投資者可能選擇存款或購買債券、債券基金、銀行理財等固定收益類產品；也有一部分投資者在慢牛長牛行情與賺錢效應帶動下，通過買股票或買基金入市，這也是行情能夠持續的重要推動力。

當前我國居民存款高達166萬億元，過去五年增加約60萬億元。以往居民儲蓄大轉移主要流向樓市，如今逐步轉向資本市場。股市站上4000點、牛市走勢確立后，儲蓄向資本市場轉移的速度可能進一步加快。

去年新開股票賬戶數超過2700萬戶，累計達到4億戶；基金賬戶達到7億戶。這輪慢牛長牛行情有望覆蓋億萬家庭，提升居民家庭資產總量，在一定程度上對沖過去幾年房價下跌帶來的財富縮水效應。若行情持續多年，對消費的拉動作用也會更明顯。

這輪牛市承擔三重歷史使命：第一，通過牛市提振消費；第二，通過牛市穩住樓市，投資者在資本市場獲得收益后可能增加購房需求；第三，通過牛市支持更多科技創新企業發展，產生更多獨角獸與巨無霸企業，推動經濟轉型，尋找第二條增長曲線，在第四次科技革命中與美國你追我趕、爭取優勢，并形成更多生產力。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）