上海
今天是2026年2月6日，周五。過去一周，全球資本市場經歷了罕見的劇烈動蕩：美股科技巨頭輪番閃崩、納指創下近年最深三日跌幅、黃金白銀比特幣集體腰斬甚至更慘、原油反復亂竄，而A股雖相對抗跌，卻也在4100點附近反復拉鋸。
很多人問：到底發生了什么？為什么所有擁擠交易的資產，幾乎同時被“精準狙擊”？
答案只有一個詞：流動性危機。它已經從美債市場開始，悄然擴散到全球每個角落。
很多人還在盯著AI資本開支、軟件替代論、特朗普表態這些表層故事，但真正的“鬼故事”藏在美債市場。
當前，10年期與2年期美債利差已擴大至72bp，僅次于2025年4月關稅戰最瘋狂時的73.8bp。這條曲線陡峭到四年極值，意味著什么？
意味著市場正在提前定價一個極其矛盾的政策組合——凱文·沃什上臺后的“降息+縮表”。
當然降息是為了配合特朗普穩經濟、贏中期選舉，短期釋放流動性。而縮表則是沃什一貫的鷹派風格，要回收美聯儲資產負債表、降低久期風險。
這本來是兩件好事，但放在一起，就成了“兩頭堵”。
降息會加劇通脹和財政赤字擔憂，長端利率反而被推高；縮表意味著美聯儲賣長債買短債，進一步拉大長短端利差。結果就是：長債被拋售、收益率飆升、流動性被鎖死在短端，市場根本借不到便宜的錢去支撐高估值資產。
這才是過去一周所有資產同時暴跌的根本原因——美元流動性枯竭。
比特幣腰斬、白銀一周接近腰斬、黃金半年腰斬、美股軟件與AI算力股動輒10%-20%跌幅，本質上都是擁擠交易在流動性退潮時的裸泳。
AI悖論：技術不是泡沫，估值卻是
很多人把這波崩盤歸咎于“AI泡沫破滅”。我得說，這既對也不對。
谷歌最新財報就是最好的反證：Gemini上線僅四個月，付費企業用戶超800萬，月活直逼ChatGPT；云業務暴增48%，全年收入首次突破4000億美元，多條業務線保持兩位數以上增長。這說明AI確實在創造真實增量，而不是單純內部替換。
亞馬遜同樣，AWS增速創三年新高，Q4營收與利潤雙雙超預期。
但問題出在哪？資本開支。
谷歌計劃1800億美元、亞馬遜直接2000億美元、Meta接近1000億美元……這些數字一公布，股價盤后直接蒸發等值市值。
市場在恐懼一個悖論：應用端還沒完全爆發，基建端已經燒錢燒到天際。沒錢賺就跌，砸錢想賺又怕回報不及預期，還是跌。
這不是技術泡沫，而是流動性溢價消失后的估值泡沫。當錢變得又貴又難借，高增長故事的容錯率就驟降為零。
2000年互聯網泡沫也是如此：技術最終改變了世界，但當時99%的公司都被清算了。今天，我們正在重演那一幕。
外圍這么慘，A股卻守住了4000點整數關口，北證以外指數雖綠，但跌幅遠小于海外。這說明什么？
說明我們有自己的流動性邏輯。
春節前最后一周，市場對貨幣政策寬松的期待始終存在。歷年數據表明，節前往往會有降準、降息或MLF續作，來保障流動性充裕。打工人的年終獎也在陸續入市，他們偏好定投、求穩，自然流向白酒、化工等傳統價值板塊。
白酒回踩5日線、大消費暗線未變、光伏設備異動走強、商業航天與固態電池回調到位……這些都是紅包行情的潛在備選。
但別忘了，A股現在站上4100點，不是3200點。大哥護盤的意愿和能力，都會受到全球流動性環境制約。一旦美債曲線繼續陡峭、美元指數持續走強，外資流出壓力就會放大。
投資建議：穩住，輕倉
當前的環境，最忌諱的就是刀尖舔血。
波動率被流動性危機推到極端，所有資產的日振幅都遠超正常范圍。散戶的止損位很容易被掃，主力借恐慌收籌碼的事，我們見過太多次。
我的建議依然是：
1. 現金為王，多看少動，等波動率明顯回落。
2. A股春節紅包行情仍值得期待，重點關注政策信號與傳統價值板塊，但倉位要輕。
3. 黃金、原油、白銀、比特幣等擁擠資產，短期邏輯完全被特朗普表態與地緣局勢牽著鼻子走，普通投資者最好觀望。
這個周末，好好休息，管住手。
我們，下周見。
溫馨提示：以上觀點僅基于公開市場數據和邏輯推演，不構成任何投資建議，市場有風險，入市需謹慎。喜歡這篇的兄弟，記得點贊、轉發、留言 “三連”，我們明天繼續聊市場！
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