持續虧損的地平線配售“補血”：五大客戶占比驟降，能否擺脫依賴

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2月9日，地平線與寧德時代旗下子公司——寧德時代（上海）智能科技有限公司簽署戰略合作協議。雙方將聚焦新能源汽車智能化升級需求，以“高智能、高安全的智能出行體驗”為目標，為全球整車企業與終端用戶提供卓越的智能化出行體驗。

資料顯示，時代智能是寧德時代旗下專注一體化智能底盤產品研發和技術服務子公司，核心產品為磐石底盤。

根據協議，時代智能將提供其磐石底盤系列化產品與技術，地平線則將貢獻其全場景輔助駕駛產品以及解決方案等汽車智能化核心能力。雙方通過軟硬協同、跨域融合，共同探索從底層架構到頂層應用的完整智能化體系，為海內外OEM客戶提供更具競爭力與多樣化的產品選擇與服務支持。

值得注意的是，作為中國自動駕駛第一股，地平線仍處于虧損狀態。2025年上半年，地平線來自客戶合同的收入15.67億元，同比增長67.6%。經調整經營虧損11.11億元，同比擴大34.9%；經調整虧損凈額13.33億元，同比擴大65.7%。

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配售募資超百億港元

2015年，39歲的余凱離開百度，在北京創立地平線，研究方向聚焦于車規級芯片。資料顯示，余凱出生于1976年，本碩畢業于南京大學，先后在微軟亞洲研究院、美國NEC研究院工作。2012年，他回國加盟百度，組建了百度深度學習研究院（IDL）。

2024年10月，地平線在港交所上市，扣除發行費用2.65億港元，募資凈額為51.42億港元。在這之前，地平線經歷了多輪融資。上汽、寧德時代、比亞迪、大眾、五源資本、高瓴等均是其投資方，其中，寧德時代在2021年便與Baillie Gifford、云鋒基金聯合領投了地平線的C2輪融資。

地平線表示，此次與時代智能的戰略合作，標志著雙方關系實現了從資本合作到技術共研、產品共創的跨越，攜手邁入了共同創造價值的新階段。

值得注意的是，寧德時代的核心高管之一也在近期跳槽至地平線——原寧德時代執行總裁朱威出任地平線總裁，原地平線總裁陳黎明或轉任副董事長，聚焦公司治理體系完善及重大戰略落地。資料顯示，朱威在寧德時代工作8年左右，2024年底，時任寧德時代乘用車事業部執行總裁的朱威職級從16級上調至17級，但不再負責具體業務。

在外界看來，此次人事調整，更深度綁定了地平線與寧德時代的產業協同關系。

不過，對地平線來說，其最大的挑戰還是早日實現盈利。2025年上半年，地平線來自客戶合同的收入15.67億元，同比增長67.6%。經調整經營虧損11.11億元，同比擴大34.9%；經調整虧損凈額13.33億元，同比擴大65.7%。同時，招股書顯示，2021年-2024年，地平線的經調整虧損凈額分別為11.03億元、18.91億元、16.35億元。

地平線在2025年上半年虧損擴大主要是源于成本增加。2025年上半年，地平線的研發開支23億元，同比增加62%；行政開支3.07億元，同比增加26.3%；銷售及營銷開支2.72億元，同比增加37.1%。

持續虧損下，地平線在上市一年內兩次配售，總額超百億港元。2025年6月，地平線完成合共6.81億股的配售，配售價6.93港元/股，共募資46.74億港元。14.42%將用于加速業務擴張；42.79%將用于研發投資，以進一步提高技術實力；42.79%用于其他一般公司用途。

同年10月，地平線再度完成配售。其6.39億股配售股份按9.99港元/股配售，募集募資63.39億港元。10%將用于擴大公司海外市場業務；60%用于投資研發以進一步提高技術能力，并支持中高階輔助價值解決方案的規模化應用；10%用于投資新興領域，例如與Robotaxi相關的計劃；20%用于對上游及下游業務合作伙伴進行策略性投資。

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大客戶收入波動

從具體業務來看，地平線目前業務有汽車解決方案，包括產品解決方案、授權及服務業務；以及非車解決方案。

2025年上半年，地平線汽車解決方案共收入15.16億元，同比增長66.1%，占總收入的96.8%。其中，產品解決方案收入7.78億元，同比增長250%，占總收入的49.7%。地平線表示，該增長主要是交付量較上年同期增長超過一半，以及平均售價上升，這主要是由于內置征程6處理硬件的產品解決方案出貨量快速增長。在輔助駕駛普及化及中高階輔助駕駛功能加速落地的行業趨勢下，公司產品持續獲得客戶認可，需求保持增長。

據高工智能汽車數據顯示，2025年中國市場自主品牌乘用車ADAS前視一體機+小域控計算平臺市場份額中，地平線以47.66%的市場份額占據第一。在2025年中國市場自主品牌乘用車支持城區NOA計算平臺市場份額中，地平線以17.88%的市場份額位居第三。

高工智能汽車表示，在ADAS前視一體機+小域控計算平臺方面，憑借征程2、征程3平臺，地平線在前視一體機和小域控市場形成穩固的出貨基礎。征程6B也將加速向低階ADAS市場滲透。地平線與四維圖新、大陸等頭部tier1的合作也均獲得車企定點，累計定點超10余家品牌，未來頭部優勢還將進一步鞏固。

在支持城區NOA的計算平臺方面，地平線征程6M/6P在2025年集中量產上車，帶動高階輔助駕駛計算平臺份額快速攀升。地平線也因此成為2025年城區NOA市場份額增長最快的廠商之一。目前，地平線HSD已獲得國內外多達10家車企品牌的合作，包括奇瑞、長安、大眾、一汽奔騰、北汽等，累計定點合作車型超20款，預計未來3-5年實現千萬級量產規模。

相比產品解決方案的快速增長，地平線的授權及服務業務則僅實現了個位數增長。2025年上半年，地平線的授權及服務業務同比增長6.9%至7.39億元。地平線表示，公司向超過30家汽車制造商及生態系統合作伙伴授權算法及軟件，提供設計及技術服務，助力客戶縮短產品開發周期，降低前期開發成本。

值得一提的是，地平線還存在大客戶依賴的問題。2024年，地平線來自前五大客戶的收入占總收入的71.8%；來自最大客戶的收入占總收入的31.5%。2025年上半年，地平線來自前五大客戶的收入占總收入的52.48%；來自最大客戶的收入占總收入的19.7%，顯然，地平線對大客戶的依賴有所降低。

不過，地平線的前五大客戶明顯波動。2025年上半年的大客戶在2024年上半年僅貢獻了3.27%的收入。而2025年上半年的第三大客戶，貢獻了11.16%的收入，其在2024年上半年貢獻了37.62%的收入，是彼時最大客戶。

大客戶的波動、研發開支的持續高企、兩次配售募資，都展示出地平線仍處于投入期，其正在加速鍛煉“造血”能力。但何時能進入收獲期，仍是未知數。

作者丨衛河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）