上海
來源： 中科研究
2026年2月4日，一則來自港股上市公司上海醫藥的公告，在資本市場激起了不小的波瀾：高瓴資本擬以34.1億元全資收購中國首家中美合資藥企中美施貴寶，上海醫藥已掛牌轉讓其持有的30%股權。
這并非一次孤立的資產處置，而是高瓴資本（Hillhouse Capital）宏大戰略布局中的關鍵一步——高瓴正計劃以約4.8億美元（折合人民幣超過34.1億元，以2025年9月30日中國人民銀行公布的匯率7.1055計算）的總價，全面收購中美施貴寶100%的股權。
事實上，這已是高瓴自2025年下半年以來，在成熟資產領域連續進行的第五次重大并購。
與此同時，紅杉中國、康橋資本等過去以“投早、投新”著稱的明星投資機構，也紛紛調轉船頭，將目光聚焦于那些擁有穩定市場、成熟品牌與持續現金流的“老資產”。
普華永道數據顯示，2025年中國并購交易額激增47%至4000億美元，醫療健康領域正從"投早投新"轉向成熟資產并購，頂級機構通過"買現在"重構產業格局。
01#高瓴的“五連買”：從博取爆發到死磕確定性
高瓴資本對中美施貴寶的全面收購，無疑是近期并購市場中最引人矚目的交易之一。
根據上海醫藥的公告，百時美施貴寶（Bristol Myers Squibb, BMS）此前已啟動出售其持有的中美施貴寶60%股權的程序。
經過多輪競標與談判，高瓴作為潛在收購方，已于2025年6月提交了確認性報價，擬以4.8億美元的等值人民幣收購中美施貴寶的100%股權。
隨著上海醫藥掛牌轉讓剩余30%股權，高瓴實現對這家老牌合資藥企的全資控股已近在咫尺。
交易完成后，上海醫藥將不再持有中美施貴寶股權，而高瓴則將把這一“硬核資產”納入囊中。
中美施貴寶的資產成色，是其吸引高瓴的關鍵。該公司成立于1982年10月14日，是中國改革開放后第一家中美合資制藥企業，被譽為中國醫藥工業發展史上的“黃埔軍?！?。
它由美國百時美施貴寶公司與中國醫藥對外貿易總公司、上海醫藥（集團）總公司共同投資組建，于1985年10月正式投產。
在過去的四十多年里，中美施貴寶在中國市場推出了近30個知名品種，包括國內第一個“普利類”降壓藥卡托普利片、降糖“神藥”鹽酸二甲雙胍片、第三代抗乙肝藥物恩替卡韋片“博路定”，以及維生素片“施爾康”、感冒藥“加合百服寧”等OTC藥物。
這些產品不僅曾一度占據國內醫藥市場的重要地位，更積累了深厚的品牌認知度和穩定的市場份額。
對于高瓴而言，收購中美施貴寶不僅意味著獲得了一筆每年能貢獻穩定分紅的現金流資產，更重要的是，它提供了一個擁有成熟生產體系、完善銷售網絡和豐富商業化經驗的戰略平臺，可用于導入高瓴投資組合中眾多創新藥產品的商業化，從而縮短其投資標的的市場化路徑，構建“研發-臨床-商業化-服務”的全產業鏈閉環。
這筆交易只是高瓴近期在成熟資產領域“掃貨模式”的一個縮影。自2025年下半年以來，高瓴已連續完成了五次重大并購，彰顯了其投資策略的深刻轉變。
除了中美施貴寶，高瓴還以28億元人民幣的價格，成功收購了藥明康德旗下的臨床合同研究組織（CRO）業務——康德弘翼和津石醫藥。
此舉不僅進一步鞏固了高瓴在醫療健康產業鏈的布局，也體現了其對CRO這一穩定服務型業務的看好。
在海外市場，高瓴的觸角同樣延伸至成熟資產：2023年，高瓴收購了澳大利亞領先的臨床CRO公司George Clinical，進一步拓展了其在全球醫療服務領域的版圖；
2024年，高瓴又以11億美元私有化了日本房地產投資公司Samty Holdings，并計劃每年在日本投資10-20億美元，這表明其對特定區域的成熟資產也抱有濃厚興趣。
高瓴的“五連買”策略，本質上是在市場低谷期，利用其強大的資本優勢和產業整合能力，完成對優質存量資產的收割與重組，為下一階段的產業競爭儲備戰略高地。
這種高頻次的控股型并購，標志著高瓴的投資策略已從過去博取創新藥爆發式增長的“投未來”，轉向了在不確定市場中死磕確定性的“買現在”，更像是在扮演“中國黑石”的角色，通過深度運營提升資產價值。
高瓴通過控股成熟資產，利用其在數字化、供應鏈優化、管理升級等方面的賦能能力，幫助這些“老樹”煥發“新芽”，實現價值重塑。
這種“控股型投資+深度運營”的模式，要求投資機構不僅要有雄厚的資金實力，更要有深入產業的洞察力、整合能力和風險管理能力。
高瓴的這一系列布局，旨在通過并購整合，打造一個更具韌性和抗風險能力的產業生態系統，從而在復雜多變的市場環境中，實現長期、可持續的價值增長。
02#紅杉與康橋的轉身：頂級VC為何愛上“現金?！保?/strong>
高瓴的戰略轉向并非孤例，一向以“投早、投新”著稱的紅杉中國，也在成熟資產領域頻頻出手，其動作同樣引人深思。
2025年10月，紅杉中國完成了一筆令業界側目的交易：以約21億元人民幣（約合1.6億-2.6億歐元）的價格，從德國制藥巨頭拜耳手中買下了其王牌抗生素莫西沙星（商品名：拜復樂/Avelox）的相關業務及全球資產。
莫西沙星是一款上市多年的經典廣譜喹諾酮類抗生素，盡管已過專利保護期，但在全球范圍內仍擁有巨大的臨床使用量和穩定的市場需求，是典型的“現金?！碑a品。
紅杉中國為此專門成立了杭州杉澤生物醫藥有限公司（及其母公司Ascenda Pte. Ltd.），并邀請前輝瑞高管金肖東出任新公司的首席執行官，旨在通過專業的運營管理，讓這款老牌抗生素煥發新的生機。
這種從投資“高精尖”創新藥和前沿生物科技，到接手“老牌抗生素”的轉變，折射出頂級VC對當下市場環境的重新審視和投資策略的靈活調整。
紅杉中國的邏輯非常清晰：在當前資本市場趨于謹慎、創新藥研發風險高企、IPO退出不確定性增加的“資本寒冬”中，與其在充滿不確定性的早期項目中苦苦煎熬，不如直接買下具有品牌溢價和市場地位的成熟品種。
莫西沙星這類“現金?！辟Y產，能夠提供穩定的利潤支撐和現金流，為機構在波動中提供堅實的安全墊。
同時，紅杉中國可以利用其在數字化營銷、供應鏈優化、精益管理等方面的賦能能力，幫助這些老資產提升運營效率，拓展新的市場空間，實現價值再造。
這種策略并非孤例，它代表了越來越多頂級VC機構的共識：在追求高成長性的同時，也要兼顧投資組合的穩定性和確定性。
康橋資本（CBC Group）作為亞洲領先的醫療健康投資機構，其在成熟資產領域的布局則更為激進和系統化。
2025年3月，康橋資本宣布完成首支人民幣醫療并購基金的首關，規模超過70億元人民幣，目標總規模達100億元。這支基金與康橋的美元基金共同構成了其強大的并購資本池，旨在聚焦醫療健康行業的成熟資產。
康橋資本CEO傅唯明確表示，中國創新藥行業已進入整合期，并購將是未來十年醫療健康領域的核心機遇。
康橋資本的底氣來自于其深厚的產業背景和獨特的“買入并重組”（Buy-and-Build）策略。
與傳統的財務投資不同，康橋更傾向于通過并購成熟資產或剝離大型藥企的非核心業務，然后通過專業的投后管理和產業整合，重新組建具有競爭力的平臺型公司。
例如，康橋曾通過收購和整合，成功打造了海和藥物、云頂新耀等多個行業龍頭企業，這些案例充分證明了其在并購整合方面的強大能力。
在當前大量Biotech公司面臨資金鏈斷裂、而傳統大藥企又急于優化資產結構和聚焦核心業務的背景下，像紅杉、康橋這樣擁有強大募資能力和產業整合經驗的機構，便成為了市場上的“超級買家”。
他們不再滿足于做小股東，而是通過控股成熟資產，直接參與到產業格局的重塑中，以期獲得更大的價值創造空間。
03#并購行情真的來了嗎？從“投未來”到“買現在”的邏輯重構
頂級投資機構集體轉向成熟資產，是否預示著中國并購市場的春天已經到來？普華永道（PwC）發布的《2025年中國企業并購市場回顧及展望》報告給出了肯定的答案。
報告顯示，2025年中國并購交易總額超過4000億美元，同比激增47%，創下五年來的新高。
其中，境內戰略投資者的并購交易額同比大幅提升83%，達到2390億美元，成為市場復蘇的主要驅動力。
PE/VC機構在并購市場中的參與度也顯著提升，2025年上半年PE/VC參與境內并購數量占比高達67%，幾乎是戰略投資人的兩倍，這表明越來越多的機構已開始將收并購作為重要的退出與投資方式。
這種爆發式增長的背后，是投資邏輯的深刻遷移：過去，VC/PE習慣于“投未來”，賭的是企業未來的高增長和IPO后的高溢價；如今，在IPO節奏放緩、二級市場估值回歸常態的背景下，機構開始轉向“買現在”，即關注資產當下的盈利能力、現金流和市場確定性。
并購不僅是重要的投資手段，更是當前一級市場資金重要的退出渠道。2025年以來，并購退出的案例明顯增多，為長期被IPO堰塞湖困擾的股權投資市場注入了新的活力。
例如，復星醫藥以14億元人民幣收購綠谷醫藥，上海國資以14億港元戰略入股微創醫療，以及藥明康德將旗下的臨床CRO業務出售給高瓴資本，這些交易的背后，往往伴隨著早期投資人的成功退出。
此外，宏觀經濟環境的變化也為并購市場的活躍提供了土壤。在經濟結構轉型升級、產業整合加速的背景下，許多傳統行業面臨轉型升級的壓力，而一些擁有核心技術、品牌優勢和穩定現金流的成熟企業，則成為戰略投資者和并購基金眼中的“香餑餑”。
同時，國企改革的深入推進，也為并購市場帶來了新的機遇，通過混改、資產重組等方式，盤活存量資產，提升運營效率。
普華永道預計，2026年中國并購市場將繼續保持活躍，多重積極因素將持續推動并購市場增長，包括產業升級加速、A股龍頭企業再融資環境有望寬松、國企改革與上市公司整合深入推進等。
然而，并購市場的繁榮并不意味著“撿漏”變得容易。相反，控股型并購對機構的專業能力提出了極高要求。
高瓴、紅杉、康橋之所以能頻頻出手并取得成功，是因為他們已經建立了成熟的產業研究團隊、專業的投后管理團隊和強大的資本運作能力，能夠解決并購后的整合（Post-Merger Integration, PMI）難題，實現1+1>2的協同效應。
對于大多數中小機構而言，缺乏產業深度和運營能力的并購，往往會演變成“接盤”的悲劇。
從“投未來”到“買現在”，本質上是中國股權投資行業從粗放增長向精耕細作的轉型。
在這個過程中，那些擁有穩定市場、品牌壁壘和現金流的存量資產，將持續成為資本追逐的寵兒。
一場關于中國優質資產的重組盛宴，才剛剛拉開序幕，而那些能夠洞察趨勢、具備深度運營能力的投資機構，將成為這場盛宴中的主導者。
晨哨是國內一級市場領先的平臺型服務機構，我們十年如一日地深耕并購市場，服務私募股權的退出。截至目前，晨哨平臺擁有1600多家A股公司會員，2000多家私募股權基金會員。（詳情請參考）
多年積累下，越來越多的上市企業找到我們，希望幫助挖掘優質的國內外并購標的；越來越多的私募股權基金找到我們，希望幫助他們實現被投項目并購退出；越來越多的地方政府投資平臺找到我們，希望通過并購實現招商與產業落地。
適逢并購元年開啟之際，晨哨開放了多個具有競爭力的崗位機會，正在尋找與之匹配的優質人才。
如果您有豐富的一級股權市場FA經驗，或者基金投后管理經驗，晨哨平臺將極大為您賦能，共同實現更好的變現！
藍海不等人，歡迎有志者加入！
職位：融資并購總監
-工作經驗：3年以上，業績優秀
-薪資范圍：15k-30k+提成
-方向：FA
崗位職責
全面負責公司融資業務、并購重組、財務顧問（FA）、產業整合等核心業務的整體規劃、團隊管理與業務落地，搭建并拓展優質項目與機構資源，推動公司業務規?；鲩L。
1. 負責公司股權融資、債權融資、并購重組、產業整合、財務顧問等全鏈條業務體系搭建與戰略落地，制定年度業務目標與拓展計劃并確保達成。
2. 深度開發與維護上市公司、產業集團、地方國資、投資機構、券商、律所、銀行等核心合作資源，建立長期穩定的合作生態。
3. 主導或參與并購交易、資產重組、上市公司定增、產業基金設立、項目投融資等項目全流程運作，包括項目挖掘、盡職調查、方案設計、交易談判、交割落地。
4. 負責業務團隊的搭建、管理、培訓與考核，提升團隊專業能力與業務效率。
5. 跟蹤宏觀政策、資本市場動態與行業趨勢，為公司業務方向提供專業決策建議。
6. 牽頭對接高凈值客戶、機構資金方與核心項目方，統籌重大商務談判與關系維護。
7. 配合公司品牌建設，參與行業峰會、資源對接會，提升公司在資本市場的影響力。
職位：BD經理（一級市場股權投融資方向）
- 工作經驗：2年及以上一級市場/私募股權/FA相關工作經驗
- 薪資范圍：8k-15k + 高提成（上不封頂）
- 工作方向：私募股權基金、一級市場股權投融資、FA業務
崗位職責
1. 負責一級股權市場投資機構、地方國資平臺、上市公司、產業資本等機構客戶的拓展與開發，建立長期穩定合作關系，推介公司基金產品與業務體系，挖掘合作機會與銷售需求。
2. 挖掘一級市場優質股權項目、S基金交易機會，獨立開展FA財務顧問、交易撮合、融資對接等全流程業務推進。
3. 參與行業峰會、論壇、路演等活動，主動拓展行業人脈，提升公司在一級市場的品牌影響力。
4. 牽頭策劃、組織行業交流活動，負責嘉賓邀請、流程落地、客戶維護等執行工作，服務核心機構大客戶。
5. 負責GP資源開發與維護，深度對接基金募集、項目合作、聯合投資等融資與合作業務。
職位：BD經理（并購方向）
- 工作經驗：2年以上相關經驗
- 薪資范圍：8k-15k + 提成
- 工作方向：金融/并購方向
崗位職責
1. 負責開拓銀行、律所、券商等各類中介機構資源，拓展業務合作渠道。
2. 調研行業市場信息，明確目標市場，制定并執行業務拓展策略。
3. 參與行業論壇、峰會等活動，拓展行業人脈，維護合作關系。
4. 配合策劃、執行各類行業活動，負責嘉賓及客戶邀請、現場落地等工作。
5. 協助開展項目對接、信息跟進與交易撮合工作。
6. 負責上市公司資源開發與維護，對接并購相關業務需求。
若您對上述崗位感興趣，請掃碼添加微信
并備注您的心儀崗位
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
