訂單多到接不過來，橫跨創新藥、半導體、新能源三大頂級賽道，股東全是頂級機構，估值卻低到令人發指

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“這是價值事務所的第2080篇原創文章”

前不久《所長會客廳》中有同學就森松國際進行了提問，這家公司所長此前沒有覆蓋過，好在有這位同學提問，不然就錯過了一家好公司。

其實所長挖掘好公司不少也是通過《所長會客廳》會員的提問挖的，畢竟會客廳有問必答，而且會盡可能地做到深度分析，會員整體水平都比較高，所以從問答中可以發現很多不錯的標的。

今天我們就一起來看看這家通過會員提問發現的好企業——森松國際。

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價值事務所

壓力容器龍頭

森松國際雖然是一家香港上市企業，但它的底色是日本企業。

日本什么最厲害？

答案是精密制造。

這也是所長要告訴大家的，每個國家都有相對擅長的點，每個企業也都有獨特優勢，每個人有每個人的與眾不同，這個世界上絕沒有任何兩個個體可以互相替代。

因此，甭管做企業、事業還是做人，最應該修的就是自己的長板、規避自己的短板，因為在做自己這條路上，沒有人能與你競爭，你永遠不會像別人那樣擅長做他自己，別人也永遠不會像你一樣擅長做你自己。

如果真的能明白這點就會清楚，如果用全球化的視野來做投資，那么在歐美應該更多看原發性創新企業，在國內應該更多看改良型創新和能夠利用好工程師紅利的領域，在日本就應該更多看精密制造行業，在韓國就應該更多看壟斷行業……

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森松國際就是一家來自日本的精密制造企業，他的核心業務是壓力容器，通俗一點講就是賣設備的，例如化學反應需要的大罐子（壓力容器、反應器）、管道系統（換熱器、塔器），可以快速搭建的模塊化工廠（可以理解為將一些可以標準化的壓力設備標準化為樂高零件，到時候組裝即可，交付速度會快很多），這些設備相當于工業生產的鍋碗瓢盆，核心功能之一就是要耐高溫高壓。

壓力設備是諸多行業都需要的，所以森松國際的營收來源非常多元，目前主要是制藥、化工占大頭。

也正是因為下游應用領域廣泛，而各個行業和企業的具體需求又各不相同，所以壓力設備行業有定制化特點，整個行業的市場集中度其實是很低的。哪怕森松國際目前做到了國內第一的位置，市占率也只有可憐巴巴的3.01%。

行業分散，集中度不高，意味著行業空間大，大水養大魚，森松國際在業內經營多年，是行業目前的絕對老大，且在手訂單、新簽訂單都非常可怕，意味著森松在這個行業有極大的優勢，未來大概率是可以不斷提高行業市占率以實現增長。

下圖為森松近些年的新簽訂單情況，2025H1新簽訂單達 59.96 億，同比+89.50%，在手訂單高達 106 億，同比+20.4%。

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森松的看點

從前文不難發現，森松未來很大一個看點就是醫藥行業，2025H1新簽訂單59.96 億，這里面制藥行業就貢獻了 73%，高達 43.72 億。

森松在制藥這一塊確實相當的優秀，優秀到甚至能參與制藥行業相關的國際權威標準制定，說明其技術實力具備一定的領先性，獲得了業內頂尖玩家的認可。

如果我們仔細去扒森松國際的股東名單不難發現，其基石投資者中有藥明生物產業基金的身影，能讓藥明生物投資，至少說明三個問題：

1、森松是藥明生物的供應商，雙方有良好的合作關系。

2、藥明對森松很滿意，一是通過投資進行一定的捆綁，讓供應鏈更穩定，二也是看好其未來。

3、既然都是股東了，既然雙方合作這么滿意，后續藥明的單子肯定更多會給到森松，而藥明本身就是產業內的一個開放式服務平臺，他的很多客戶以及投資的其他企業都可以給森松達成合作。總之，如果能得到藥明的支持，制藥這一塊的單子基本就不用操心了。

生物醫藥這個行業，往小了講，前幾年是全球生物醫藥領域投融資小年，2024起行業復蘇，以藥明為代表的CXO近期訂單開始呈現快速復蘇的趨勢，相關下游客戶這段時間也都在積極擴產，那么未森松未來相當一段時間來自制藥行業的訂單是有保障的。

往大了講，生物醫藥這本就是一個永續性增長行業，森松捆綁了全球最頂尖的部分企業，只用跟著他們不斷往前走，哪怕短期業績也會出現波動（因為行業的周期屬性），但長期就是會跟隨行業實現永續性增長。哪怕其他行業都不看了，就生物醫藥這一個行業其實就夠吃了，很多優秀的上市公司，如東富龍、楚天科技就是靠制藥行業走到了今天。

而在制藥外，森松還有非常多優秀的其他行業投資者，像同藥明生物類似的各行業基石投資者還有一大把，如做半導體材料的晶之瑞蘇州、新能源材料的華友香港。這些行業基石投資者的邏輯同藥明生物可以說基本一致。

看到這么多優秀的產業資本都愿意參與森松的基石投資，且拿的股份還不少（合計持股約21%），其實就已經很能說明問題了。

半導體、新能源這些行業，哪個其實都不比生物醫藥差。除了這些優秀行業佼佼者的看好，森松其實還有一個超級大招。

這個超級大招一旦開始發力，那么來自制藥、半導體、新能源等領域的助力可以說立馬就會被吊打，森松在目前的基礎上翻個十倍都不成問題，這個超級大招是怎么回事呢？

嗯，《價值事務所》下一期的文章就講這個事情，記得每晚9點來看《價值事務所》哦。

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