創新藥“賣青苗”的果實，開始收獲了

氨基觀察-創新藥組原創出品

作者 | 鄭曉

“賣青苗”，曾經是中國創新藥BD領域最為人詬病的一點。

不少處于臨床早期的管線，僅能換取一筆微薄的首付款，就將價值最大的海外權益拱手讓給海外藥企。這種略帶無奈的交易模式，是行業發展初期的真實寫照，也折射出中國創新藥在全球產業鏈中的弱勢地位。

但客觀來看，這一標簽早已不能定義當下的中國創新藥BD交易。

數據最能說明問題。根據生物制藥情報公司Evaluate與FierceBiotech分享的數據，中國創新藥對外BD的平均前期價值（含首付款及近期可兌現里程碑付款），已從2022年的5200萬美元，躍升至2026年迄今的1.72億美元，三年時間暴漲超230%。

上漲的趨勢仍在繼續。截至目前，2026年已披露的對外許可交易平均預付款價值，較2025年全年平均值高出22%。

這筆跨越多年的價值增長，可以說是產業界期盼已久的“階段性小勝”，標志著中國創新藥在全球創新格局中，完成了從“防守”到“進攻”的關鍵轉折：

不再是被動出讓權益換取生存空間，而是憑借硬核的研發實力、差異化的管線布局，在全球市場中日漸爭取合理的價值回報。

而打開這一切的關鍵，恰恰是當初那些“賣青苗”所結出的果實。

效率、成本、競爭力

2025年，中國創新藥出海邁上新臺階。有數據顯示，中國創新藥全年BD出海授權交易數量達157起，交易總金額高達1356.55億美元。

這背后，既體現了中國創新資產的價值，更被市場認可的則是效率邏輯——中國的工程師紅利、研發效率及成本優勢難以撼動。

這一邏輯廣受行業認同。根據麥肯錫2023年發布的《China biopharma–Charting a path to value creation》報告，國內藥企的臨床前研發效率是海外藥企的1-2倍，臨床階段效率最高可達海外藥企的5倍。

低成本優勢源于完善的產業鏈配套與較低的人工成本。例如，臨床試驗中的研究人員、數據分析師等人力成本僅為美國的三分之一至二分之一，這在大規模臨床試驗中能顯著降低研發總成本。

這也使得“中國制造”的fast follow分子，正持續成為全球BD交易的核心資產之一。畢竟，作為迭代式創新的fast follow策略，在創新藥領域長期存在且永不過時。

正如百利天恒CEO朱義所言，如今歐美藥企在fast follow領域，已幾乎喪失對中國藥企的競爭力。

這一觀點也得到了輝瑞CEO的認同。年初，輝瑞CEO Albert Bourla在接受訪談時表示：“中國正以一半的成本、兩倍的速度追趕美國。”

告別廉價工坊時代

事實上，如今中國創新藥的BD價值，已不能僅用效率和成本優勢來概括。前期交易價值的增長，某種程度上正是這一變化的直接體現。

背后的原因不難理解：中國創新藥企業有了更高的價值追求。

正如FierceBiotech所言，隨著全球市場多年來對中國創新資產的持續需求，中國Biotech 企業開始意識到，他們完全可以要求更高的前期付款和基于里程碑的創新相關付款。“中國公司現在正在將預付款水平，與全球其他地區公司交易中的預期標準對齊。”

而這一切的背后，是中國創新藥出海日益堅實的底氣。

首先，中國創新資產已成為全球生物醫藥領域繞不開的重要力量。

根據Evaluate數據，在雙抗領域，中國資產占全球所有臨床階段項目的48%；ADC的臨床試驗中，51%包含中國本土實體的產品；48%的嵌合抗原受體候選物試驗中，納入了最初在中國開發的資產。而市場預測，未來中國在這些領域的優勢還將持續擴大。

其次，中國創新藥的可信度正在穩步提升。

此前，市場對于中國創新分子最關心的問題之一莫過于：中國臨床數據可靠嗎？

創新藥研發本身就充滿變數，而早期出海的分子往往只有中國臨床的早期數據，結果是否存在偶然性、是否存在額外干擾因素，曾是海外市場的疑慮所在。

某種程度上，持續進擊的出海潮，正在逐一回應這些對中國臨床質量的懷疑。畢竟，作為資產引進方，海外藥企在投入真金白銀前，必然會對中國臨床數據進行嚴謹分析。輝瑞高管在回應與三生制藥的百億級BD合作時，就明確透露：“中國臨床質量是可靠的”。

這一表態雖不能代表全部，但足以反映一個既定事實——中國臨床質量已實現大幅提升。

更重要的是，中國創新成色絲毫不差。從靶點布局來看，在PD-1/VEGF雙抗、EGFR/HER3 雙抗ADC等熱門賽道，中國企業已實現全球領跑，甚至出現海外藥企 “抄中國作業” 的現象。

正是從規模數量到核心質量的深刻轉變，疊加多重有利因素，中國創新藥出海的底氣正越來越足。

產業升級的飛輪轉起來了

回溯早年，“賣青苗”模式的盛行，根源在于國內Biotech尚處起步發展階段——研發能力有限、臨床推進經驗匱乏、商業化體系未成熟，為了獲取生存所需的資金與海外開發資源，不得不出讓核心權益。這看似被動的選擇，實則是行業發展初期的必然路徑，并非毫無價值。

任何產業的成長都遵循客觀規律，彼時的“賣青苗”，本質上是中國創新藥打響全球知名度的“破冰策略”。

通過早期管線的海外授權，中國創新藥不僅獲得了急需的研發資金與生存空間，更借此敲開了全球市場的大門，讓海外藥企首次近距離接觸中國的創新資產，為后續的深度合作埋下了伏筆。

這種“以權益換機會、以暴露換認可”的模式，為產業積累了寶貴的國際化經驗，也為后續的價值躍遷奠定了基礎。

如今，轉折早已發生。中國自主創新勢力在短短數年內迅速崛起，不僅搭建起全球最完整的生物醫藥產業鏈，更憑借持續的技術突破與質量提升，徹底重塑了全球市場對中國創新藥的認知與期待。曾經的“低成本追隨者”標簽被徹底撕下，取而代之的是“高效創新者”與“核心價值提供者”的新定位。

市場的反饋直接且熱烈：全球醫藥巨頭紛紛押注中國創新資產，參與中國創新藥BD交易的海外企業已擴散至幾乎所有頂級跨國藥企。這意味著，交易不再是簡單的資產買賣，而是多方通過資源互補、風險共擔，相互連接、結成更大利益共同體的過程。

換句話說，中國創新藥BD的意義已遠超單純創造商業價值，更標志著中國在全球生物醫藥產業鏈中的地位，正從邊緣參與者向核心共建者轉變。

盡管中國藥企仍需更多時間才能躋身全球頂級制藥行列，但低估中國在新作用機制發現領域的潛力，無疑是目光短淺的。正如前文所說，中國創新藥BD前期交易價值的持續增長，絕非偶然的數字波動，而是產業實力發生質變后的必然結果。這一變化的本質是，產業升級的飛輪，已進入自主轉動的良性循環。

終有一天，中國創新藥會在全球產業鏈中占據應有的核心位置。而我們要做的，就是給予這個正在加速奔跑的產業，更多耐心與信心。

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