傳音控股，陷入死局？

53歲的寧波富豪竺兆江和他的傳音控股這次麻煩大了。

兩天前，傳音控股發布業績快報，宣告公司2025年營業利潤和歸母凈利潤將大幅下跌50%以上，怎一個慘字了得。

面對利潤斷崖，傳音控股把“罪魁禍首”歸因于存儲元器件成本的上漲和研發費用的加大。

先看存儲元器件成本的上升是如何大幅侵蝕傳音控股凈利潤的。

中金公司數據顯示，2023年傳音智能手機均價僅為542元，功能機均價更是低至58元。極致低價的市場競爭策略，意味著傳音對BOM（物料清單）成本的波動極度敏感。

去年，DRAM存儲器全年漲幅50%以上，其中第四季度漲幅超過40%，其它存儲器件漲幅甚至超過150%。

而據瑞銀深度拆解報告，存儲芯片在傳音控股這種中低端手機的成本結構中占據了極大比重。2024年，內存成本在中低端手機BOM中的占比約為22%，而到2026年，占比預計將飆升至34%。

這么算下來，傳音控股智能手機單臺存儲成本將從2024年的大約119元上漲至2025年的約146元，僅單臺存儲成本就增加了大約27元。

根據相關預測，傳音控股2025年智能機出貨量可能達1.1億部，以此估算，傳音控股全年存儲成本可能增加29.7億元之巨。

2024年，傳音控股歸母凈利潤55.49億元，按照這次業績快報的數據，2025年傳音控股歸母凈利潤將比2024年下滑53.43%，僅為25.8億元，剛好減少了近30億。

這一數據，與上面預測的存儲成本增加29.7億元基本相當。這也反映出，去年大幅減少的凈利潤，基本上全被存儲成本的上漲給吃掉了。

可想而知，這對傳音控股的威脅是何等致命。

更致命的是，在傳音控股主打的非洲市場，因為當地消費人群收入脆弱的制約，傳音控股很難把存儲漲價的負擔傳導下去。

因為，以傳音控股薄利多銷+中低端占比極高的模式，不漲價就丟利潤，只要敢漲價，就會丟市場份額。尤其是在小米、榮耀等對手也激烈爭搶非洲手機市場的情況下，銷售端大幅提價對傳音控股而言幾乎就是一個死局。

在存儲成本飆升帶來的致命困境沖擊之下，大量的專利訴訟纏身更讓傳音控股雪上加霜。

非洲市場，由于早期專利保護意識弱，手機巨頭布局少，傳音控股長期以新興市場低費率、部分區域不授權模式運營，專利成本極低。

但隨著其它巨頭的進入，非洲市場也開始進入成熟市場，高通、華為、飛利浦、LG、愛立信等專利巨頭開始集中發難。

此外，傳音控股從非洲單一市場，快速進入印度、歐洲、拉美等強知識產權區域后，全球出貨量大增，導致近年來遭遇的專利訴訟集中爆發。

其背后的核心原因，在于傳音控股自身研發仍然相對薄弱，自身專利儲備不足，導致全球擴張撞上其它巨頭的專利壁壘，尤其是在核心通信/視頻專利方面，傳音控股高度依賴外部授權。

2024年，傳音控股雖然投入了25.17億元用于研發，但僅占其營業收入的3.66%，遠低于華為 （研發/營收占比20.8%），也明顯低于小米（研發/營收占比6.6%）。

同時，截至2024年末，傳音控股累計獲得的授權發明專利僅有1201件，而同期，OPPO的發明專利數量高達5.9萬件，華為更是超過15萬件。

在2025年胡潤百富榜單上，竺兆江以155億的財富值排名第430位。

但在盛產富豪的浙江寧波，竺兆江的身價與丁磊、虞仁榮、鄔建樹等寧波本土富豪相比，差距不小，據說在寧波富豪榜上也只能排到十名開外。

而竺兆江仍然行事低調，據說回寧波奉化老家也只開一輛奧迪A4。但低調的竺兆江這些年并沒有閑著，他通過股份轉讓、分紅、高薪等方式，套現和落袋了大量的真金白銀。

2024年，傳音控股大股東深圳傳音投資有限公司以125.55元/股的價格，轉讓股份806.57萬股，套現約10.13億元。

2025年，傳音投資再以81.81元/股的價格，轉讓股份2280.70萬股，套現18.66億元。

以竺兆江個人在傳音投資中20.68%的持股比例計算，過去一年多來，僅這兩次股份轉讓，竺兆江即可套現近6億元。

同時，傳音控股上市后，通過多次大手筆的豪橫分紅，作為實控人的竺兆江，自然受益最大。

公開數據顯示，2019年上市以來，傳音控股已累計分紅達132.30億元，以10.72%的持股份額計算，竺兆江可落袋14.18億元。

此外，作為傳音控股董事長兼總經理，2024年竺兆江還在上市公司拿著超過784萬的年薪，而此前的2023年，竺兆江的年薪更是高達1248萬。

初步估算下來，自傳音控股上市以來，竺兆江通過上述多種方式，累計套現落袋的金額至少20億以上。

如今，“非洲之王”竺兆江，又將如何帶領傳音控股走出死局？歡迎交流互動。

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