港股“逆跌”，錢都流向了這兩個地方

圖片由AI生成（圖源：致富CHIEF）

當全球資本

還在為AI興奮或焦慮時

一場由高盛命名的

“HALO交易”

已悄然重塑市場格局

所謂“HALO”

即“重資產、低淘汰率”的縮寫

浪潮之下

日韓股市以歷史性漲幅驚艷全球

日經225首破59000點

韓國綜指站上6200點

成為亞洲雙星

港股持續承壓

恒生科技指數較高點回調超23%

這背后

是AI時代資本定價邏輯的

深刻重構

本文將從大灣區視角

為企業家與投資者解碼變局

探尋未來的價值錨點

日韓股市瘋了，港股卻懵了

• 日本“老樹新花”：日經225指數持續走強，年初至今上漲超13%，過去12個月累計漲幅超53%，首次突破59000點。眾多傳統制造業巨頭估值重塑。昔日因“重資產、低回報”而被市場冷落的“隱形冠軍”企業（如東京電子、信越化學、愛德萬測試等），如今因其在半導體材料、高端裝備等領域的不可替代性，成為資本抵御AI不確定性的“避風港”。

• 韓國“科技稱王”：韓國綜指年內漲幅已超46%，領跑全球主要股市，歷史性突破6200點。三星電子與SK海力士憑借在HBM（高帶寬內存）市場的近壟斷地位，韓國企業直接受益于AI算力軍備競賽，帶動整個半導體產業鏈價值重估

• 港股“逆風承壓”：恒生指數在同期表現相對低迷，以互聯網、金融、地產為主體的市場結構，在“重資產、低淘汰率”的新敘事下缺乏吸引力，疊加流動性收緊預期與宏觀基本面支撐不足，資金流出壓力顯著

資本邏輯正在“翻篇”：從“輕”到“重”的財富大轉移

圖源網絡

當前市場的核心矛盾，已從追求輕資產的增長效率，轉向青睞重資產的防御稀缺性。這一轉變由三大動力驅動：

1. AI革命的“反向沖擊”：AI在顛覆許多行業的同時，也凸顯了某些實體資產（如電力網絡、半導體材料、精密制造設備）的不可復制性。這些資產構成了AI世界的“物理底座”，其壁壘越高，稀缺性越強。
2. 全球供應鏈重構與再工業化：地緣政治與疫情加速了供應鏈區域化，歐美推動的“再工業化”急需日本在高端制造、韓國在關鍵芯片等領域的產能與技術合作，賦予了其產業鏈“卡脖子”環節的定價權。
3. 宏觀環境的“高利率洗禮”：在更高實際利率的背景下，能夠產生穩定現金流、具備實物資產抵押和低技術淘汰率的“硬資產”，其抗通脹和抗風險屬性獲得重估。

對于大灣區投資者而言，這一邏輯意味著：單純追逐商業模式創新的時代正在過去，擁有核心技術、實體產能和供應鏈關鍵位置的資產，正獲得前所未有的溢價。

日韓何以成為“HALO交易”贏家？

日本的“底蘊紅利”：其優勢不在于最前沿的AI算法，而在于數十年來積累的、深度垂直的工業底蘊。日本目前占全球半導體材料市場份額超50%，在EUV光刻膠等特定高端領域的份額接近100%。從信越化學、東京電子到三菱重工，日本企業覆蓋了半導體材料、精密制造、高端能源裝備的全產業鏈，成為全球再工業化不可或缺的“工具箱”。沒有日本企業的產品和設備，臺積電甚至無法生產芯片。在高端能源裝備領域，日本企業（如三菱重工）同樣擁有不可替代的全球競爭力。

韓國的“周期王者”：其成功在于精準卡位AI硬件爆發的超級周期。在存儲芯片（尤其是HBM）這一AI算力的核心“糧倉”領域，韓國擁有絕對統治力。三星與SK海力士兩家合計市值已占韓股總市值的35%，年內漲幅雙雙逼近70%。同時，政府推動的“價值提升計劃”公司治理改革，正系統性消除“韓國折價”，吸引全球長期資本。

港股的“結構之困”：當前市場結構與傳統經濟周期關聯度更高，缺乏在AI硬件和高端制造領域有全球競爭力的重資產龍頭。互聯網板塊的AI敘事被持續質疑，金融地產板塊與宏觀周期高度綁定。在“Halo交易”主導市場情緒的階段，港股自然面臨資金分流。

下一波財富密碼：跟著“HALO”布局這三個方向

圖源：廣州日報

給企業家的啟示：

1. “硬科技”與“軟實力”并重：未來企業的價值不僅在于商業模式的迭代，更在于是否擁有難以替代的實體技術壁壘、專利網絡或供應鏈關鍵節點。大灣區制造業基礎雄厚，向“高端化、智能化、綠色化”升級，正是構建自身“HALO”的過程
2. 融入全球韌性供應鏈：日韓的經驗表明，在供應鏈區域化背景下，成為某一環節“不可或缺”的參與者，將獲得強大的議價能力和估值溢價。大灣區企業應思考如何在全球產業鏈重構中，定位自己的“利基市場”或“核心環節”。

給投資者的布局焦點：

1. 關注“物理世界”的數字化基石：未來可重點關注與AI算力基礎相關的能源（如儲能、智能電網）、關鍵材料（半導體材料、新能源金屬）、高端裝備（精密儀器、工業母機）等領域。這些資產的復制成本高、淘汰率低，符合“HALO”屬性。
2. 挖掘亞洲供應鏈的價值傳導：日韓的崛起將帶動其供應鏈伙伴。可關注為日韓頂尖企業提供配套服務、技術或材料的大灣區及內地上市公司，它們可能成為價值傳導的下一環。
3. 靜待港股的“價值重估”契機：港股當前估值已計入較多悲觀預期，恒生科技指數較高點回調超23%。未來需密切關注中國宏觀經濟復蘇的強度、對科技行業監管政策的明晰化、以及部分生物科技、高端制造標的的成長兌現。當市場情緒回暖，估值與基本面偏離度高的優質資產將迎來修復機會。

資本市場的潮起潮落，永遠是時代敘事變遷的鏡像。從互聯網的“輕”到AI時代的“重”，從全球化的“效率”到區域化的“安全”，每一次范式的轉移都伴隨著財富的重新分配。日韓股市的狂歡與港股的沉寂，正是這一宏大敘事的生動注腳。

對于立足大灣區、放眼全球的企業家與投資者而言，關鍵在于理解：真正的“光環”，并非來自追逐風口，而是來自構建難以逾越的護城河——無論是技術的、供應鏈的，還是制度的。在不確定性的時代，那些為世界提供“確定性”的資產，終將獲得時間的獎賞。

*聲明：本文章由AI輔助生成，基于公開數據和信息整理分析，提供市場概覽與邏輯梳理，不構成任何具體的投資建議或操作指引。市場有風險，投資需謹慎。

編輯：Thea、kiki

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