美國催生兩家IPO+40億獨角獸，中國千億市場卻無人扛旗？

全球數字醫療，開年就爆出一個大新聞。

日前，美國MSK（肌骨疼痛）領域的數字醫療獨角獸Sword Health（下文簡稱Sword）宣布以高達2.85億美元收購德國數字醫療龍頭企業Kaia Health（下文簡稱Kaia）。估值超40億美元，預計后續將啟動上市。此次收購還打造出一個橫跨歐美的MSK數字醫療龐然大物，可能極大改變全球MSK領域的競爭格局。

01

估值40億+獨角獸布局歐美

Sword Health于2015年在葡萄牙創立，已走過十年歷程。創始人Virgilio Bento創立企業的初衷是為了解決肌骨康復的痛點：患者需要頻繁前往診所，康復訓練過程缺乏客觀數據支持，療效高度依賴治療師的經驗與患者的依從性。

它也是最早開發MSK數字療法的企業之一。其MSK數字療法可通過智能手機攝像頭及可穿戴傳感器持續捕捉患者康復動作的運動范圍、關節角度、肌肉激活模式等關鍵生物指標，并實時糾正反饋。由醫生和物理治療師組成的臨床團隊則進一步進行遠程評估、驗證和監督，并根據客觀數據遠程調整康復方案，確保最大限度地提高康復療效。

Sword Health的MSK數字療法（截圖自Sword Health官網）

這種AI+康復師指導的解決方案在當時堪稱MSK領域的革命性創新。

因此，Sword一經成立便獲得高度關注，拿到歐盟的官方資助，并在2018至2020年，先后完成460萬美元種子輪及總計1700萬美元A輪融資。

2020年前后，為了謀求更大的發展，Sword將總部從葡萄牙搬到美國，在美國資本的助力下實現了快速發展。在采訪中，創始人Bento也直言，沒有美國投資者提供的資金、人脈和專業支持，公司的快速發展是不可能的。

2021年，Sword在一年內先后完成了B輪（2500萬美元）、C輪（8500萬美元）和D輪（1.63億美元）三輪融資，總計2.73億美元進賬。可見當時資本對數字醫療的狂熱程度。

2024年，隨著醫療資本市場回暖，Sword又接連拿下大額融資，并在最近一次獲得4000萬美元融資后將歷年總融資額達到接近5億美元的水平，估值則達到了40億美元。其在2025年的營收據稱已超過2億美元，2026年營收預計將實現翻倍。

不過，在IPO的節奏上，Sword比主要的競爭對手Hinge Health和Omada Health更慢，或者說更穩健，并未如傳聞中那樣在2025年上市。其創始人Bento曾在采訪中直言，Sword的上市時間將比所有人預期的都要晚得多，可能將在擴展到更多領域并得到驗證后再考慮IPO。這一時間點甚至可能遲至2028年。

為了實現這一目標，Sword一直在緊鑼密鼓進行擴張。借助其源自歐洲的血脈，Sword頻繁在歐洲布局，在國際化擴張上甚至遠比兩家上市企業動作更大。

去年初，Sword收購了英國數字醫療企業Surgery Hero，成功打入英國市場。日前，Sword又收購了德國MSK數字療法龍頭Kaia，得以進入德國市場。此外，Sword還與希臘和葡萄牙的衛生系統合作，為其提供AI基礎能力支持。

尤其最近作為一家未上市企業，以高達2.85億美元收購Kaia，令行業高度關注。

成立于2016年的Kaia歷年已完成1.23億美元融資，其MSK數字療法早已獲得德國醫保的正式審批，可得到醫保正式報銷，覆蓋了該國超過7000萬醫保用戶。此次收購不僅使Sword獲得了極其稀缺的合規資源，可以直接進入歐盟中合規要求最為嚴格的德國，也基本等同于持有了直接進入整個歐盟市場的門票。

盡管尚未上市，但Sword卻先于對手在國際化上實現布局。未來全球MSK數字醫療市場的競爭格局仍然有相當大的懸念。

02

國內需求膨脹在即，中國版Sword Health在哪里？

眾所周知，MSK一直都是全球致殘的重要原因，全球影響超過20億人。正因為此，MSK康復在全球康復需求中占比最大。據WHO統計，在所有需要康復的成年人中，大約三分之二的人需要肌肉骨骼疾病康復服務。由此產生的醫療成本也相當夸張，以美國為例，MSK所導致的醫療成本占全美醫療支出的近10%之多。

數字療法則已經證明可以在這一領域有所作為。

根據近年研究機構的評估結果，在幾類MSK康復數字醫療方案中，AI+康復師指導的解決方案被認為最為平衡。它可以在一定程度上替代線下康復，提高服務的可及性。相比線下康復，該方案可以在患者疼痛和功能性兩方面體現較好的臨床效果，并減少醫療支出。據估計，假設接受線下康復的MSK患者中有25%切換到這一類方案，按每年995美元的費用標準計算，每100萬商業保險人口每年可節省約440萬美元之多。

來自Sword的數據則顯示，自2020年以來，其MSK解決方案已為客戶節省了近10億美元不必要的醫療費用。

基于龐大的需求和數字醫療的確切效果，MSK在歐美地區一直都是資本關注的重點。根據統計，自2010年以來，單美國市場就已向MSK領域投資了超過380億美元之多，其中多數流向了數字醫療領域，融資和收購事件頻繁發生，且誕生了Hinge Health和Omada Health兩家美股上市公司。

與國外MSK康復的熱火朝天相比，國內MSK康復領域仍處于起步階段。不過，隨著社會經濟水平和健康意識的逐步提高，MSK康復需求增長迅猛，開始逐漸得到重視。

2024年6月，教育部、中國殘聯和國家衛生健康委等單位共同支持的康復大學在青島成立，這所公辦普通本科大學是我國第一所“康復”大學，這所新型研究型大學的成立表明了國家對包括MSK康復在內的康復產業的重視。

另一方面，體育產業的長足發展也直接帶動了對MSK康復的需求。“十四五”期間，我國體育產業總規模已達5萬億元，增加值占GDP比重達2%。“十五五”體育規劃則提出2030年體育產業總規模達8萬億元、增加值占GDP比重達3%、居民體育消費規模達到3.5萬億元等目標。預計到2035年，體育產業將成為國民經濟支柱性產業。

國內MSK數字醫療行業人士直言，體育產業的增長對MSK康復的促進肉眼可見。一個明顯的信號是，越來越多的公立醫院在骨科門診下開設了專門的運動康復門診。

此外，不同于以往，如今越來越多的家長非常看重孩子的體育運動習慣，選擇讓孩子參加體育興趣班，并逐漸意識到MSK康復對于青少年運動表現及身體成長的重要性。

毫無疑問，這些健康意識和習慣的形成也必將在未來推高MSK康復需求，尤其MSK數字醫療，前景可期。

以一位患者的親身經歷來看，目前國內的MSK康復服務難言滿意。醫院康復科及骨科人滿為患，部分醫生專業未必對口，更傾向于簡單開藥解決問題；又或者無暇細致指導，難以給出專業個性化的康復指導。患者往往在初期數次往返醫院后感覺不到效果，又或者所需時間精力和花費與效果并不成正比，不得不很快放棄。

如前所述，MSK數字醫療所具備的跨時空干預能力、遠程數據監測與反饋機制恰好契合康復領域長期性、連續性和服務可及性差的痛點。歐美MSK數字醫療備受青睞，也就不難理解了。

一個好消息是，去年7月，國家藥監局發布并開始實施《康復類數字療法軟件產品分類界定指導原則》，開始從監管端規范行業，以為之后行業發展打好基礎。這也體現了國內MSK數字醫療正越來越得到重視。

目前，國內已有多家MSK數字醫療企業發展良好，動脈網報道過其中具有代表性的幾家企業。或許，未來他們之中也能走出中國版Sword Health，甚至中國版Hinge Health。

術康（成都尚醫信息科技有限公司）：國內最早獲得NMPA批準的MSK數字療法之一，同時已獲得FDA認證，以AI智能為驅動的技術底盤，已貫通“心肺-肌骨、營養和認知”板塊。傾力打造的術康App與術康門診為慢病及慢性疼痛患者提供“運動+營養”的治療服務。

復動肌骨（上海復動醫療管理有限公司）：專注于肌骨康復和骨與運動醫學領域的醫療創新企業。形成悅行動肌骨數字療法產品、PhysioCloud復康云業務和線下肌骨康復醫療中心三大業務線，提供一體化肌骨治療綜合解決方案。悅行動肌骨數字療法產品也是國內首批MSK數字療法之一。

家康眾智（北京家康眾智科技有限公司）：結合可穿戴傳感器+AI的數字療法幫助經受骨骼肌肉病痛困擾的患者進行居家康復訓練，為患者提供線上指導與監督，提高患者居家康復的依從性與自主性。旗下數字療法已進入2025年北京市創新醫療器械產品特別審批程序。

參考資料：

Paul Tugwell，Henrique Almeida，bloomberg.com：Sword CEO Calls IPO ‘Boring’ for Now After $4 Billion Valuation

*封面圖片來源：123rf

如果您認同文章中的觀點、信息，或想進一步討論，請與我們聯系；也可加入動脈網行業社群，結交更多志同道合的好友。

聲明：動脈網所刊載內容之知識產權為動脈網及相關權利人專屬所有或持有。未經許可，禁止進行轉載、摘編、復制及建立鏡像等任何使用。文中如果涉及企業信息和數據，均由受訪者向分析師提供并確認。