346億！創新藥BD單月超去年整季

1月，346億美元交易總額、超30億美元首付，這就是中國創新藥的開年答卷。

炸裂數據宣告了一個新時代的來臨，這一數字標志著經過2025年狂飆突進后，中國創新藥全球化浪潮還在加速攀升。從石藥集團與阿斯利康185億美元的平臺級戰略合作，到信達生物與禮來無分子即簽約的CRO式捆綁，跨國藥企（MNC）對中國創新藥的追逐已從買產品升級為買能力，早期項目也能斬獲十億美元級首付款。

這不僅是交易金額的突破，更是中國創新藥企從產品供應商向研發合伙人角色的歷史性跨越，為全球醫藥創新鏈條注入不可替代的中國能力。

01

1月BD交易遠超預期

本以為會進入調整期，卻迎來了再次爆發。

當全球醫藥產業還在消化2025年中國創新藥BD交易創下的歷史性突破時，2026年的開年首月便以令人瞠目的數據宣告：這場由中國創新藥引領的BD浪潮不僅沒有退去，反而正在以更為洶涌的姿態奔涌向前。

1月份BD交易數據（單位：萬美元），據公開資料整理

據動脈智庫的數據，僅2026年開年的第一個月，中國創新藥BD交易潛在最高總金額就達約346億美元，較2025年同期的223億美元增長約55%。這一數字相當于2025年全年中國創新藥BD出海授權交易總金額1356.55億美元的四分之一，而這僅僅是開年第一個月的表現。更值得關注的是，2026年1月的首付款總額已超30億美元規模，單月數據不僅接近2024年全年的水平，更是超過了2025年任一個單季度的表現。

回顧剛剛過去的2025年，中國創新藥BD交易書寫了輝煌篇章，交易數量、交易總金額和首付款三項數據均創歷史新高。中國創新藥交易額占全球總額的49%，一舉超越美國成為全球第一。

在這樣的高基數之上，2026年1月的市場表現本應面臨高基數效應的壓力，然而現實卻是交易熱度持續攀升。截至1月13日的統計數據顯示，當月已發生17單BD交易，總計交易首付款達10.15億美元，總金額133.61億美元，而這僅僅是月初的數據。隨著1月下旬多筆大額交易的落地，1月份的整體數據被迅速推高至346億美元。

這種爆發式增長并非偶然。從交易結構來看，2026年1月已落地至少10筆海外授權交易，其中5筆潛在交易金額超過10億美元，且交易集中于雙抗、ADC、GLP-1等前沿技術領域。

榮昌生物將處于臨床階段的PD-1/VEGF雙特異性抗體RC148授權給艾伯維，交易總金額56億美元（含首付6.5億美元）；宜聯生物將B7H3 ADC授權羅氏，獲得5.7億美元首付款及近期里程碑付款；海思科PDE3/4雙重抑制劑與美國AirNexis Therapeutics公司合作，獲得1.08億美元首付款，總額超10億美元。這些大額交易的密集落地，構成了2026年開年BD行情的堅實基礎。

從更宏觀的視角審視，中國創新藥BD交易正在經歷從量變到質變的躍遷。2026年1月這種增長曲線的陡峭程度，在全球醫藥產業發展史上也屬罕見。它標志著經過2025年的狂飆突進后，中國創新藥License-out交易行情不僅沒有進入調整期，反而在2026年開年呈現出加速態勢。MNC對中國創新藥資產的追逐已經從戰略性布局升級為剛需性采購，中國創新藥企在全球醫藥創新鏈條中的地位正在發生根本性改變。

02

交易標的早期化

過往管線口碑的建立，讓MNC將對象瞄向早期項目。

在交易金額屢創新高的表象之下，2026年1月的BD市場正在發生更為深刻的結構性變革。通過對當月交易項目的細致分析，一個清晰的趨勢浮出水面：交易標的正從臨床中后期資產向早期研發階段轉移，MNC開始提前鎖定中國創新藥的早期項目，合作模式也隨之轉向早期研發+CRO服務捆綁的新范式。

這一轉變在石藥集團與阿斯利康的合作中體現得尤為明顯。2026年1月30日，石藥集團宣布與阿斯利康達成戰略合作，潛在交易總額高達185億美元，其中首付款12億美元。值得注意的是，此次合作的核心并非單一成熟產品，而是石藥集團專有的緩釋給藥技術平臺及多肽藥物AI發現平臺。

合作涵蓋1個臨床準備就緒的長效GLP-1/GIP雙靶點激動劑項目SYH2082、3個臨床前項目，以及另外4個候選分子。這意味著，在8個合作項目中，絕大多數處于臨床前或早期階段。也就是說阿斯利康看重的不僅是具體產品，更是石藥集團的底層技術平臺能力，以及基于AI平臺可針對藥物靶點快速設計及篩選候選分子。

這種大金額平臺級合作模式在既往中國創新藥BD歷史中較為少見。對比此前國內藥企超5億美元首付款的BD合作，多是已經完成臨床前概念驗證的項目，而石藥集團此次合作的核心源于阿斯利康對其底層技術平臺的高度認可，臨床前項目即獲得12億美元預付款。這標志著MNC對中國創新藥的估值邏輯開始發生本質變化，從買產品轉向買能力，從后期收割轉向早期共建。

類似的模式在信達生物與禮來的合作中同樣清晰可見。2026年2月8日，信達生物宣布與禮來達成第七次戰略合作，總額最高達88.5億美元，首付款3.5億美元。此次合作的突破性在于，信達生物在還沒有做出分子之前就已與禮來達成合作。

信達生物將依托自身成熟的抗體技術平臺及高效的臨床能力，主導相關項目從藥物發現至中國臨床概念驗證（2期臨床試驗完成）的研發工作；禮來則獲得大中華區以外的全球獨家開發與商業化許可。這種中國概念驗證+全球開發的分工模式，被業界解讀為CRO類的合作模式。禮來購買的不僅是藥物本身，還有信達生物的早期研發能力，類似于聘請了CRO服務方。

這種合作模式的升級極具標志性意義。

中國創新藥企的角色定位正在從產品供應商向研發合作伙伴轉變。在傳統License-out模式中，中國藥企往往將已驗證的中后期資產授權給MNC，獲取一次性首付款和后續里程碑付款。而在新模式下，MNC提前介入早期研發階段，與中國藥企共同承擔風險、共享收益，形成更深度的利益綁定。

1月早期項目交易中多涉及技術平臺合作，據公開數據收集整理

對于MNC而言，這種模式可以有效填補其管線缺口，特別是在面對專利懸崖壓力時，能夠快速獲取源頭創新；對于中國藥企而言，能夠在研發早期即獲得資金回籠，降低研發風險，同時借助MNC的全球視野優化分子設計。

從交易階段分布來看，2026年1月的早期項目交易占比顯著提升。除了石藥集團和信達生物的平臺級合作外，賽神醫藥將Aβ抗體授權給諾華，獲得1.65億美元預付款、交易總額達16.65億美元；中晟全肽將RDC授權諾華，處于臨床前階段。這些交易共同指向一個事實：MNC對中國創新藥的信任已經前移至分子發現階段，中國藥企的早期研發能力獲得了全球頂級制藥企業的認可。

這種結構性變化的背后是MNC戰略邏輯的深刻調整。面對全球醫藥創新成本的持續上升和研發回報率的下降，MNC迫切需要找到新的創新源頭。中國創新藥企經過多年積累，在抗體工程、ADC、雙抗、多肽藥物、AI制藥等前沿領域已形成獨特的技術平臺和高效研發體系，且研發成本相較歐美具有顯著優勢。

因此，提前鎖定中國早期項目，與具備平臺能力的中國藥企建立長期戰略合作，成為MNC優化研發組合、提升創新效率的理性選擇。

03

中國創新藥角色的跨越

BD標的結構性變化，其意義遠超交易金額本身。

通過對石藥-阿斯利康、信達-禮來等交易的深入分析，我們可以清晰地看到中國創新藥產業正在實現從賣藥到賣平臺乃至賣水人角色的歷史性跨越。這一跨越體現在三個層面：項目估值的系統性提升、平臺化能力的價值重估，以及中國創新藥企中長期業績支撐邏輯的重塑。

首先是項目估值的系統性提升，MNC對中國創新藥資產的估值正在明顯上漲，即使早期項目也能獲得高額首付款。在石藥集團與阿斯利康的合作中的12億美元首付款，僅次于2025年三生制藥與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗達成的12.5億美元首付款紀錄。

三生制藥的SSGJ-707當時已獲得FDA的IND批準并進入臨床階段，相比之下，石藥集團的合作項目中多數尚處于臨床前階段，卻獲得了幾乎同等量級的首付款，這充分說明MNC對平臺型早期資產的估值溢價。同樣，信達生物在沒有做出分子之前即獲得3.5億美元首付款，賽神醫藥臨床前Aβ抗體項目獲得諾華1.65億美元預付款，這些案例共同構成了當前早期項目高估值的新常態。

這種估值提升并非簡單的價格泡沫，而是基于中國創新藥平臺能力的實質性進步。石藥集團的緩釋給藥技術平臺和AI多肽發現平臺，代表了其在藥物遞送和分子設計領域的系統性能力；信達生物的抗體技術平臺和高效臨床推進能力，是經過多次與MNC合作驗證的成熟體系。當MNC為這些平臺能力支付高額首付款時，實際上是在購買創新期權，不僅獲得具體項目，更獲得了持續產出創新分子的能力。這種估值邏輯的轉換，未來會讓中國創新藥企的無形資產價值得到充分釋放。

其次是BD項目早期化意味著中國創新藥企平臺化能力的價值重估。傳統BD模式下，中國藥企的收入呈現脈沖式特征，即在簽約時獲得首付款，在達到特定里程碑時獲得階段性付款，最終在產品上市后獲得銷售分成，整個時間跨度長、不確定性高。

而在新的早期研發+CRO服務模式下，由于MNC提前介入且合作的項目數量更多（如石藥-阿斯利康合作涵蓋8個項目），首付款的支付更為前置和集中，里程碑付款的觸發點也更為密集。更為關鍵的是，這種模式可能催生類CRO的常態化收入。信達生物與禮來的合作中，信達主導從藥物發現至中國2期臨床的研發工作，這意味著在長達數年的合作期內，信達生物將通過里程碑付款形式持續獲得研發服務收入，而非傳統的一次性授權收入。

如果此類合作模式推廣，中國創新藥企的收入結構將發生根本性變化：從依賴產品銷售的制藥企業模式，向研發服務+產品分成的混合模式演進，現金流更加穩定可預測。

這種平臺化能力的變現，本質上是中國創新藥企從賣藥向賣水人角色的轉變。具備平臺能力的企業可以通過為MNC提供研發服務，分享創新鏈條中的穩定收益，而不必獨自承擔后期臨床失敗和商業化推廣的全部風險。例如石藥保留了大中華區權益，信達生物保留了相關項目在大中華區的全部權利，這種本土保留+海外授權的模式，使得中國藥企既能獲得海外市場的研發服務收入，又能保留本土市場的產品收益，實現了風險與收益的平衡。

最后是在行業站穩腳跟的中國創新藥企有了中長期的業績支撐邏輯，BD首付款和里程碑付款直接貢獻利潤。對于資本市場而言，中國創新藥企長期面臨估值難的問題：如在研管線價值難以量化，商業化產品收入波動大，盈利時間點不確定等。

2026年開年的BD熱潮，為這一問題提供了清晰的答案。以石藥集團為例，12億美元首付款（約合人民幣87億元）將直接計入當期利潤，顯著改善財務報表；后續的35億美元研發里程碑和138億美元銷售里程碑，為未來多年的業績提供了可見的增量。信達生物的3.5億美元首付款、榮昌生物的6.5億美元首付款，都將直接增厚公司的凈利潤。

這種BD驅動型的盈利模式的可持續性正在得到驗證。2025年，百利天恒因其雙抗ADC藥物與BMS的合作，收到2.5億美元里程碑付款；禮新醫藥與默沙東的合作收到的3億美元技術轉移付款；和黃醫藥、宜明昂科等也因產品獲批或臨床進展獲得數千萬美元級別的付款。這些案例表明，BD交易不僅是紙面富貴，而是能夠持續兌現的真金白銀。

對于具備平臺化能力和豐富管線的中國創新藥企而言，BD首付款和里程碑付款正在成為可預期的常態化利潤來源，這為其在資本市場的估值提供了堅實的業績錨點。

04

2026年1月的中國創新藥BD市場，以單月346億美元的交易總額、超30億美元的首付款規模，向全球市場宣告了一個新時代的到來。這不是2025年熱潮的簡單延續，而是合作模式、估值邏輯和產業角色的全面升級。中國創新藥企正在實現從產品出海到技術出海、從后期授權到早期共建、從賣藥到賣平臺的跨越。

這種跨越的深層意義在于，中國創新藥產業正在全球醫藥創新鏈條中占據不可替代的位置。當MNC愿意在臨床前階段就支付數億美元首付款，當中國藥企的技術平臺被全球頂級制藥企業視為創新基礎設施，中國創新藥產業的國際競爭力已經發生了質變。

2026年的開年炸裂，不僅是一個月份的輝煌，更可能是一個新時代的序章，在這個新時代里，中國創新藥企將不再是全球醫藥產業的跟隨者，而是并行者乃至引領者，通過持續的技術創新和開放合作，在全球醫療健康事業中貢獻中國答案。

*封面圖片來源：123rf

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