收入增長42%，凈利潤增長141.34%，山外山發布業績快報

2026年2月27日，山外山[688410]發布2025年業績快報：

公司實現營業收入80,682.15萬元，同比增長42.23%；歸母凈利潤14,311.55萬元，同比增長101.89%；扣非凈利潤13,799.11萬元，同比增長141.34%。

一個更值得注意的細節是：收入增長42%，利潤卻實現翻倍，扣非利潤增速更是達到141.34%。這不是簡單的增長，而是盈利能力的顯著躍遷。

問題在于：利潤為什么可以跑得比收入更快？

答案其實藏在一條非常典型、但并不常見的路徑里：結構變化 + 規模效應。

先看數據拆解：

指標

2024年

2025年

增速

營業收入

56,727.45萬元

80,682.15萬元

+42.23%

歸母凈利潤

7,088.63萬元

14,311.55萬元

+101.89%

扣非凈利潤

5,717.79萬元

13,799.11萬元

+141.34%

數據來源：公司2025年業績快報

可以看到兩個關鍵變化：

1. 扣非凈利潤增速顯著高于凈利潤

2. 凈利潤增速顯著高于收入

這意味著利潤增長并不是依賴一次性收益，而是來自主營業務本身。

進一步看公司解釋，邏輯非常清晰：

1. 設備銷售持續增長，帶動收入擴張

2. 耗材收入大幅提升，占比提高

3. 隨著產銷量提升，耗材單位成本下降

4. 毛利率提升，利潤被放大

這是一條典型的“設備+耗材”商業模式進入成熟期的表現。

如果把這件事說得更直白一點：

山外山過去賣的是設備，現在開始“賣耗材賺錢”。

設備是一次性收入，耗材是持續性收入；設備拼訂單，耗材拼復購；設備決定規模，耗材決定利潤。

當耗材占比提升，同時產量上來之后，固定成本被攤薄，利潤率自然抬升。

這也是為什么扣非凈利潤增速達到141.34%，明顯快于收入增長。

再看一個容易被忽視的指標：ROE

2025年加權平均凈資產收益率為8.25%，相比2024年的4.03%，提升4.22個百分點。

這意味著：

公司不僅賺得更多，而且“用同樣的資產賺到了更多的錢”。

這類變化，本質上屬于商業模式效率的提升，而不是簡單的規模擴張。

把時間拉長來看，這一輪變化其實是有跡可循的。

我們從歷史數據可以看到：

• 2023年收入69,011.24萬元，凈利潤19,449.89萬元

• 2024年收入下降至56,727.45萬元，凈利潤降至7,088.63萬元

• 2025年收入恢復增長至80,682.15萬元，利潤反彈至14,311.55萬元

2024年是一個明顯的“調整年”，而2025年開始進入“結構優化后的釋放期”。

也就是說，這一輪利潤爆發，并不是偶然，而是前期調整后的結果。

更值得關注的是，這種模式在醫療器械行業并不普遍

很多企業的現實是：

收入增長，但利潤被壓縮
或者利潤增長依賴非經常性收益

而山外山在2025年呈現出的狀態是：

收入增長 + 利潤加速增長 + 扣非利潤更快增長

這是一種“越賣越賺錢”的結構。

往前看，這種變化意味著什么？

一個關鍵判斷是：

當耗材成為增長核心后，企業的增長邏輯會發生變化。

從“拿訂單”轉向“做存量”，從“設備驅動”轉向“裝機+消耗驅動”。

這類公司一旦進入正循環，增長的穩定性和盈利質量都會提升。

但同時也意味著，未來的關鍵變量不再只是設備銷量，而是：

• 裝機量能否持續擴大

• 耗材滲透率能否繼續提升

• 單位成本下降是否還能延續

這些變量，將決定這一輪利潤放大能持續多久。

2025年的山外山，給出了一個非常清晰的信號：

增長已經不只是規模問題，而是結構問題。

內容索引

重點企業與機構

▌知名醫療科技創新企業： || | | | |

▌知名醫療科技創新服務機構：