“錦欣系”第二個IPO要來了

中國日益增長的養老需求，正加速催生“銀發經濟”的資本化進程。

2月25日，成都錦欣康養產業集團向港交所遞交招股說明書，擬在香港主板上市。

這標志著繼錦欣生殖（01951.HK）之后，“錦欣系”第二家上市公司有望出爐。

錦欣康養多項指標全國前列，尤其是失能老人占比、醫養結合設施入住率，全行業第一。而在川渝地區，是醫養結合設施數量和床位的“雙料冠軍”。

手握上萬張養老床位，這家區域龍頭正向全國養老服務市場發起沖鋒。

募資擴張，布局全國

錦欣康養脫胎于深耕醫療健康領域的錦欣集團。作為集團三大支柱之一，它與已上市的錦欣生殖，共同構建生殖、醫療、康養協同發展的格局。

錦欣生殖被譽為“國內試管嬰兒第一股”，2019年6月在香港主板上市，其積累的醫療資源、品牌聲譽及運營經驗，是整個“錦欣系”不可替代的核心資產。

站在集團戰略層面，錦欣生殖與錦欣康養剛好構成“一老一小”格局。錦欣生殖服務于家庭對新生命的期盼，錦欣康養則承接長者對晚年質量的訴求。

從“搖籃”到“搖椅”，是圍繞全生命周期進行資源復用、品牌共享與客群轉化的深度布局，構筑起“錦欣系”難以復制的品牌護城河。

集團康養業務始于2012年。當年，錦欣康養在成都落地首個社區養老中心——錦江區河濱社區樂水苑養老助殘活動中心，由此開啟養老探索。

十余年間，通過穩健發展與并購重組，錦欣康養業務版圖橫跨成渝、長三角、大灣區三大經濟圈10多個城市，運營50余家機構，床位規模突破萬張。

2024年，公司收購香港安老院舍，邁出拓展大灣區及國際市場的重要一步；2025年，又收購上海國松集團，進一步加固長三角布局。

對于此次IPO募資用途，錦欣康養表示，將用于在國內擴展養老設施網絡、強化綜合業務運營能力、提升品牌知名度與營銷效果，以及補充營運資金等。

錦欣康養的業務布局

醫養結合，科技助老

錦欣康養的服務，精準切入中國龐大且快速增長的機構養老市場，核心客群是80歲以上高齡及有迫切照護需求的老年人。

這一“剛需”定位，賦予其服務高度的不可替代性。

業務模式上，公司主要通過旗下的醫療養老結合設施、其他護理設施網絡，以及社區居家站點提供服務。

其中，自營的醫療養老結合設施是收入主力，貢獻約50%的營收。2023年、2024年該項收入分別達2.52億元、2.65億元，截至2025年9月30日的九個月內，已達2.73億元。

弗若斯特沙利文數據顯示，截至2025年9月，錦欣康養旗下機構中，失能老人占比、醫養結合設施入住率全國第一，在全國80歲以上入住長者占比、全國醫養結合床位數量等維度上，公司躋身專業民營連鎖企業前列。

招股書披露，公司已設立或收購23家醫療養老結合設施，養老設施網絡擴大至38家，床位容量達8333張。

峨眉山錦欣老年病醫院康養中心

大成產經注意到，具身智能與腦機接口，是康復養老的理想應用場景，錦欣康養已做悄然布局。

日前，公司與姬械機簽署3年戰略合作協議，雙方將圍繞腦機接口、人工智能及具身機器人技術，在康養場景下開展聯合研發與應用落地。

例如，在錦欣康養旗下機構，已試點應用腦機接口驅動的認知訓練、情緒調節及睡眠管理系統，并探索智能康復設備與照護機器人的融合路徑。

營收和利潤增長強勁

穩健的財務數據，印證其商業模式的可行性。

從營業收入看，錦欣康養增長強勁。2023年營收約4.89億元，2024年增至約6.05億元，同比增長23.7%。增長勢頭在2025年得以延續，截至9月30日的九個月內，營收已達約5.47億元，較2024年同期的4.48億元顯著提升。

更引人注目的是其盈利能力。2023年公司期內利潤為2706.2萬元；2024年躍升至4031萬元，同比增幅高達48.9%，遠超收入增速。2025年前九個月，期內利潤為2610.6萬元。

錦欣康養主要財務數據

招股書將快速增長歸因于兩大引擎：一是戰略性收購香港安老院舍及上海國松集團，快速切入新市場并擴大規模；二是現有養老設施運營能力的持續提升。

值得注意的是，在合規風險方面，錦欣康養的核心業務深度綁定醫保支付。公司在過往經營中，旗下部分機構未嚴格遵守醫保協議或相關法規而受到行政處罰。如何確保遍布全國的網點合規運營，是公司擴張之路上必須時刻緊繃的弦。

償債能力指標同樣不容樂觀。錦欣康養的流動比率從2023年的2.68降至2025年9月30日的1.31；速動比率同步從2.63降至1.28，均已接近行業預警線，公司應對短期債務的能力正在持續下降。

同期，公司資產負債率已升至59.4%，負債總額達9.43億元，負債規模持續擴大疊加流動性收緊，進一步加劇短期償債壓力。

延續“員工持股”模式

錦欣康養所屬的錦欣集團，由范玉蘭女士牽頭創立。

范玉蘭，現年71歲。她的創業故事，始于2003年。

當時她擔任成都錦江婦幼保健院院長，于2004年成立錦江生殖中心，成為四川首批獲發牌照提供輔助生殖服務的機構之一。

2010年，范玉蘭通過員工集體持股的方式，成立成都西囡婦科醫院，后來發展成為錦欣生殖的核心資產。

此后，她帶領團隊通過一系列資本運作，逐步構建起“錦欣系”醫療集團。

春節前夕，集團董事長范玉蘭慰問員工

大成產經認為，這種“醫生合伙人”模式，通過員工持股平臺凝聚團隊，成為錦欣系擴張的制度基石。

錦欣康養的股權結構延續“員工持股”模式。招股書顯示，其控股方錦欣投資由199名個人股東持有，后者合計控制公司約68.60%的股權。這199人均為錦欣集團的前員工及現員工。

錦欣康養的核心管理團隊，由鐘勇、晏云、袁景濤3名執行董事“搭班”。

其中，執行董事兼董事長鐘勇，擁有西南財經大學經濟學學士學位和四川大學法律碩士學位，同時擔任錦欣生殖非執行董事兼董事會主席。

招股書披露的股東名單，既有四川健康養老投資、成都錦江投資等地方國資身影，也不乏全球知名醫療投資機構OrbiMed、寧波中頤達康等投資機構。

2023年，公司完成8000萬美元融資，為網絡擴張與服務深化儲備充足“彈藥”。2025年2月，錦欣康養再度完成B1和B2輪融資，合計融資金額4000萬美元，公司估值達17.66億元人民幣。

錦欣康養股權結構

銀發經濟邁入黃金期

錦欣康養踏上IPO征程，正值中國養老產業邁入黃金發展期。

據弗若斯特沙利文數據顯示，中國機構養老服務市場規模預計2030年將穩步增長至1894億元，并在2035年達到2282億元。更關鍵的是，中國80歲以上人口預計2035年達到7900萬，比十年前近乎翻倍。

這群高齡長者正是醫養結合服務的核心剛需人群，為深耕此賽道的企業提供持續復利的市場基礎。

中國人口老齡化趨勢

中國養老產業還面臨諸多挑戰。一是供需錯配，3500萬行失能長者，僅對應200萬張醫養結合床位；二是服務非標，缺乏統一標準與質量評估體系，服務質量參差不齊；三是人才短缺，持證照護人員缺口高達96%，成為制約行業高質量發展的最大瓶頸。

回看錦欣集團，圍繞“生”與“老”兩大命題，構建起從輔助生殖到醫養結合的健康產業鏈。在老齡化加速、生育政策持續優化的當下，這張藍圖具備天然的稀缺價值。

“錦欣系”的第二個IPO能否成功跨越，時間自會給出答案。但是在醫療健康產業，走得穩比跑得快更重要。

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