卡特彼勒2025年營收再創新高，但凈利潤卻下跌近兩成

卡特彼勒（Caterpillar Inc.，NYSE: CAT）1925年成立，總部位于德克薩斯州歐文市，是全球工程機械、礦用設備、非道路發動機與工業燃氣輪機領域的龍頭，業務覆蓋190多個國家或地區。

卡特彼勒以建筑機械、資源采礦、能源與交通三大板塊為核心，提供挖掘機、礦用卡車、發電機組等全系列重型裝備，并依托全球代理商網絡提供高粘性的售后與零部件服務，同時通過金融板塊提供設備融資租賃，形成 “設備銷售 + 長期服務 + 金融支持” 的一體化商業模式。

2025年，卡特彼勒的營收同比增長4.3%，最近三年都在650億美元的規模波動，2025年算是小幅超過2023年，勉強創下新紀錄。

“機械、電力和能源銷售”是其核心業務，還有少量的“金融產品收入”，兩項業務增長幅度差不多，算是平衡狀態下的低速增長。

只有亞太市場微跌，其他三大市場都在增長，北美大本營市場的增速最快，占比也有所提升。

凈利潤并沒有隨營收一并創下新高，反而是下跌近兩成，不及前兩年的表現。89億美元的規模在A股中算是什么水平呢？工程機械行業中可能不好找到對手，因為2025年，A股同行中能超過百億人民幣規模的有可能都沒有（還沒發布年報），拿A股全部公司來排，卡特彼勒有機會排在20位左右。

分季度來看，營收在2025年上半年的兩個季度還在同比下跌，下半年就恢復了增長狀態。凈利潤均在同比下跌，表現均不及同季營收；哪怕2025年下半年的營收恢復了同比增長狀態，凈利潤也只是下跌幅度收窄。

主要是毛利率下跌4.2個百分點，導致毛利額不及前兩年。營收的增長無法抵消掉毛利率下跌的影響，盈利能力下降就不讓人意外了。

不管是銷售凈利率，還是凈資產收益率，2025年也都是僅次于前兩年的表現，與毛利率的表現基本一致。

卡特彼勒也是玩高杠桿的典型企業，最近五年的凈資產收益率都明顯高于毛利率，每年超40%的凈收益水平，當然是相當可觀的。

毛利率下滑的影響，靠期間費用和其他收益等占營收比下降，抵消掉了0.7個百分點，主營業務盈利空間下降沒有毛利率幅度大，17.1個百分點的稅前盈利空間，還是算相當高的水平。

“經營活動現金凈流入”表現良好，也是僅次于前兩年的水平，仍然超過了百億美元。固定資產等長期資產投資規模有所擴大，為資本市場所做的貢獻較前四年也有所下降。

卡特彼勒的資產負債率接近八成，這就是其凈資產收益率能大大高于毛利率的主要原因，其流動比率和速動比率都控制得并不是太低，在應對短期償債風險方面，還是相對保守的。

結合著強大的創造經營活動凈現金流的能力，卡特彼勒這類公司的償債能力其實是沒有問題的，除非出現持續的大額虧損。

卡特彼勒2025年營收再創新高，但凈利潤不增反降，整個經營形勢相對穩定，沒有太多的亮點，也沒啥槽點，算是中規中矩吧。