內資277億流出創歷史！恒科為何跌跌不休？能抄底了嗎？

3月5日消息，恒生科技已經淪落到爸爸不疼、媽媽不愛的地步，哪怕開盤漲幅再大，收盤也還是跌的。從10月開始，買恒科的日子可謂備受煎熬，彼時6715點，如今不足4800點，4個多月時間指數跌幅28.5%，早已步入技術性熊市。

對于恒科下跌，市場群起而攻之，七大責任人被大家不斷提醒：字節不上市，騰訊AI不積極，阿里外賣燒錢，小米口碑出問題，汽車內卷，快手被罰款，攜程被立案等等。不過作圖者不知是不是給百度打廣告的。（圖片來自網絡）。

恒科儼然已成過街老鼠，每天都有段子：1） 還在加倉恒科的男生女生，原地結婚吧，家底太厚了！

2）恒科上漲要求也不多，只需要同時滿足幾個條件就行了。

3）一張圖刷屏，恒科被黑得太慘了：太太，你也不想你先生知道，你買了恒生科技吧？另一個版本則是：先生，你也不想你太太知道，你買了恒生科技吧

4）股民已經為“恒科”奔赴了，可以為恒科做的15件小事刷屏：“愛護恒科，從你我做起”。

簡單說下恒生科技自去年10月以來跌跌不休的幾個重要原因：一是阿里、美團在指數權重較大，且外賣大戰內卷嚴重，其他小米、攜程、快手等公司也均有負面消息纏身。

二是港股IPO上市潮，對港股造成了不小的吸血效應，2025年全年117只新股上市， 募資額為2905.5億港元，時隔四年募資額再奪全球第一；而且，港股新股每逢解禁，對港股市場的拋壓都比較大，尤其遇到大市值新股解禁。

金石雜談統計wind數據發現，已經通過聆訊和處理中的港股新股就有386只，此前，由于上市企業太多，香港證監會和港交所直指部分投行提交的材料存在內容不全、質量低下等問題，引發監管層對合規風險的擔憂。

三是內地公募新規帶來的資金流出。市場分析，由于公募新規，港股并不在基準之內，配置太多會偏離基準；而且近期的市場大家也發現了，內資對港股的定價權依然偏弱。

因此，公募基金選擇拋售港股，而緊貼基準，從而不會跑輸太多，也不至于淪落到大幅降薪的地步。

四是美聯儲降息反反復復，地緣危機，“韓流”資金吸血效應以及外資紛紛涌入科技含量更高的存儲、芯片股，比如韓股和美股，而流出消費、金融、地產權重更大的港股，即便恒生科技，更多是在AI時代落伍的科技公司，淪為“科技老登”。

而隨著各種利空紛紛釋放，恒生科技是否會迎來抄底時機呢？

一）韓流巨震，能否迎來資金回港？截至目前，“韓流”股市巨震，前兩日歷史性暴跌，不過今日暴漲，韓股巨震之下，是否有資金回流港股呢？張憶東認為，市場有點過度悲觀。

1）目前整個日韓，包括中國臺灣的股市，對于港股的分流，可能已經到了一個后期，短期超買明顯；

港股，無論是騰訊、還是阿里巴巴為代表的恒科兩大權重，現在騰訊就是十倍出頭一點的估值，而阿里巴巴還是有中國最強的AI大模型，它是有科技動能的。現在市場對阿里、騰訊的科技含量沒有納入考慮。

2）對于互聯網為代表的這種老登科技的厭惡、失望，一種追漲殺跌的情緒，現在也已經釋放得比較淋漓盡致了。就算不作為科技股，而是作為老登消費股這樣的估值，我認為也是到了一個合理偏低的估值。

3）從時間節點的角度來說，三月份兩會，三月底、四月初，特朗普來訪華，這些可能都會對中國資產的信心、對中國經濟的信心進入一個轉折點。

二）技術上超賣，歷史PE處于極低位置。就RSI技術指標來看，隨著恒科持續陰跌，RSI 6日線只有15.45，12日線也只有23.89，處于極度超賣區域，存在技術性反彈可能。

而PE層面，目前的恒科處于極低估值層面，市盈率TTM不足20倍，歷史最小值也有15.27倍，歷史均值則有31.94倍。

三）內資持續流出，3月5日流出創歷史。隨著恒科跌跌不休，持續補倉的內資“累覺不愛”的感覺，港股也迎來內資單日最大流出歷史，277.35億創歷史。不過，拉長時間來看，內資今年流入依然高達1536億。

四）恒科成份股依舊缺乏宏大敘事，商湯、地平線機器人、中芯國際、華虹半導體之外，真正具有宏大敘事的成份不多，大多依然是移動互聯網時代的科技公司，缺乏資金炒作的基本邏輯。

不得不說，恒科目前若迎來反彈，其最大的邏輯，就是低估，就是超賣，長期反彈敘事依然欠缺。

就在近期，廣發策略首席劉晨明認為，解禁小高潮、業績披露期以及地緣危機等壓制因素高峰過去后，港股或在3月中下旬迎來利空出盡。

1）以歷史上前十大解禁規模為例，無論解禁行業是科技還是消費，無論行情牛熊，限售股解禁可能更多是情緒面的沖擊，通常解禁時個股的股價見底，而今年3月的絕大部分解禁主要集中在3月的中下旬。

2）互聯網公司以及恒生科技主要成分股的年報披露高峰通常在3月中下旬能夠披露完畢，業績有望利空出盡。

3）特朗普可能在3月末-4月初訪華，可能會提振市場偏好。