季節性和技術性擾動推動2月CPI和PPI向好，并非消費復蘇信號

內容提要：

2月中國CPI同比上漲1.3%，創36個月新高，環比上漲1%；PPI同比下降0.9%，降幅收窄0.5個百分點。漲幅擴大主要源于春節錯位，導致食品、服務價格季節性上漲，以及國家統計局基期輪換的技術性擾動。生產資料價格上漲未傳導至生活資料，顯示非消費復蘇驅動。春節后食品、服務價格快速回落，3月CPI預計環比下跌、同比回落至0.5%或更低，通縮壓力仍存。

一、2026年2月份CPI同比漲幅創3年來新高，PPI和生產者購進價格跌幅收窄。

由于今年的春節比去年推遲了20天，春節假期也比去年增加了1天，加上國家統計局今年1月調整了消費者價格指數和生產者價格指數的代表樣品和權重，季節性和技術性因素推動2月消費物價漲幅擴大，生產者價格跌幅收窄。

2026年2月，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.3%，為2023年2月以來最高，也是最近36個月CPI同比漲幅第一次站上1%以上。環比上漲1.0%，為2024年3月以來新高。

其中，食品價格同比上漲1.7%，環比上漲1.9%；非食品價格同比上漲1.3%，環比上漲0.8%；消費品價格同比上漲1.1%，環比上漲0.8%；服務價格同比上漲1.6%，環比上漲1.1%。

2026年2月，工業生產者出廠價格（PPI）同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5個百分點，已連續3個月降幅收窄；其中，生產資料價格同比下降0.7%，生活資料價格同比下降1.6%。

分類看，PPI的30個分類指數中，25個類別同比價格下跌，僅5個同比價格上漲。其中煙草、黑色金屬采礦和水的生產和供應類價格同比分別上漲0.3%、1%和1.6%，有色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬礦采選業同比分別上漲22.1%和30.2%。由此可見，PPI同比跌幅收窄主要由有色金屬礦采選業、有色金屬冶煉和壓延加工業價格大幅波動所推動。

2月PPI環比上漲0.4%，漲幅與上月相同，已連續5個月上漲。其中，生產資料價格環比上漲0.5%，生活資料價格環比持平。

工業生產者購進價格（IPPP）同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.7個百分點。

構成IPPP的9個分類中，僅有色金屬材料及電線類價格同比大幅上漲，其他類價格均有不同程度下跌。其中，有色金屬材料及電線類價格同比上漲21.3%；燃料動力類、化工原料類、建筑材料及非金屬類、黑色金屬材料類、農副產品類、紡織原料類價格同比分別下降8.4%、5.0%、4.5%、3.1%、2.3%和1.9%。

IPPP環比上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。其中，有色金屬材料及電線類價格環比上漲4.8%，化工原料類、紡織原料類、建筑材料及非金屬類、燃料動力類、黑色金屬材料類價格環比分別上漲1.0%、0.2%和0.1%；農副產品類價格持平；燃料動力類、黑色金屬材料類價格環比分別下降1.2%和0.2%。

二、季節性價格波動是2月CPI漲幅擴大和CPI跌幅收窄的主要因素。

從騎牛研究所依據國家統計局公開的數據繪制的上圖中清晰可見，中國CPI短期波動為食品價格季節性所致，CPI中長期趨勢隱藏在非食品價格中。

今年春節假期比去年增加了1天，另外與去年春節長假橫跨1月和2月不同，今年的春節假期全部落在2月，客觀上使得假期相關消費需求在2月份集中釋放，春節錯位導致了2月份與春節長假相關的消費類別價格季節性上漲。

2月CPI同比上漲1.3%，其中食品價格同比上漲1.7%，漲幅比上月擴大2個百分點，推動CPI同比上漲約0.3個百分點；

2月服務價格同比上漲1.6%，漲幅比上月擴大1.5個百分點，推動CPI同比上漲約0.75個百分點。其中，飛機票、交通工具租賃、旅行社收費和賓館住宿價格由上月下降轉為分別上漲29.1%、19.8%、12.5%和5.4%；寵物服務、車輛修理與保養、家政服務、外賣餐飲價格分別上漲13.0%、12.0%、6.3%和5.6%。

食品和服務價格季節性上漲，合計推動CPI 上漲大約1.1個百分點，占到當月CPI漲幅的大約85%。若扣除食品和服務價格季節性波動的影響，2月CPI實際僅上漲0.2%，依然處于“類通縮”狀態中。

2月的PPI中，生產資料價格環比上漲0.5%、同比下跌0.7%，但生活資料價格環比持平，同比下跌1.6%，也驗證了2月CPI環比上漲1%、同比漲幅從1月的0.2%擴大到1.3%，主要為季節性因素推動的判斷。

一般而言，如果是需求恢復推動的價格上漲，在生產環節，上游生產資料價格的上漲必然會傳導至下游的生活資料價格，進而推動消費品價格上漲。但PPI中生產資料價格的上漲，從1月到2月，均未傳遞至生活資料，這意味著CPI環比上漲、同比漲幅擴大的推動力，并非來自消費復蘇。

三、技術性因素擾動，放大了CPI環比和同比的漲幅。

國家統計局在發布“2026年2月居民消費價格同比上漲1.3%”這一消息時，專門在“附注”中的第5點“基期輪換”中說明，“按照統計制度安排，我國CPI每五年進行一次基期輪換，2026年1月開始編制和發布以2025年為基期的CPI。與上輪基期相比，新基期的調查分類目錄、代表規格品和調查網點均有調整，分類權數也有變化，以反映居民消費結構的最新變動”。國家統計局還解釋稱，經測算，本次基期輪換對CPI各月同比指數的影響平均約為0.06個百分點。

請注意，這一測算結果是在2026年1月份公布的。而從理論上而言，這一變動對CPI的影響，必然表現為CPI漲幅越大，CPI統計制度變化的影響自然越大。比如，如果將服務類的權重增加10%，那么服務價格上漲1%，將影響CPI多上漲0.1%，服務價格上漲2%，將影響CPI多上漲0.2。國家統計局1月份測算技術調整因素對CPI上漲影響0.06%時，當月CPI僅上漲0.2%。這意味著CPI的技術調整對CPI的影響，在2月份可能是0.39個百分點。

隨著時代的發展，調整cpi的代表類別、各類別的權重無可非議。但如果增加的品類多是價格處于上漲周期的商品，減少的多是價格處于下跌周期的商品，技術上將虛增CPI。如果調整增加的權重多是物價部門可以控制的服務價類，下降的權重多是市場供求關系決定的商品類，那么權重的調整，也會虛增CPI。

所以，我們在分析研究2月份物價變化時，不可忽略技術性擾動的顯著影響。

四、2月CPI環比上漲、同比漲幅擴大不可持續。

通過上述分析我們可以得到初步結論：2月消費物價環比上漲1%，同比漲幅從1月的0.2%擴大到1.3%，大約3成為技術性擾動，7成為季節性推動。技術性擾動是一種持續的影響，季節性的推動是一種暫時的動態變化。

農業部發布的“農產品批發價格200指數”顯示，春節過后，食品批發價格已經明顯回落。3月9日200種農產品的全國批發價格指數已經回落至123.78%，比春節前的2月18日的130.78%，下跌了5.4%，比2月28日的126.25%，下跌了2%。

春運結束后，飛機票、交通工具租賃、旅行社收費和賓館住宿價格也大幅回落。

3月1日《北京日報》報道稱，春節后機票價格大跳水。春節期間，民航經濟艙平均票價達1026.9元，同比2025年春節上漲6.6%。但長假結束后，打開各大購票平臺，曾經高不可攀的全價票瞬間消失，取而代之的是令人咋舌的二三百元甚至更低的“白菜價”機票，不少航線的票價不到1折。比如2月27日國航上海浦東到成都雙流的最低票價380元；同日，東航上海浦東到武漢天河機票249元起；南航上海浦東到青島膠東機票240元。

按照往年的規律，春節長假結束后，交通工具租賃、旅行社收費和賓館住宿價格也會大幅跳水。2月環比上漲14.1%、同比上漲11.7%的旅行社及其他旅游服務價格，3月份大概率將環比下跌15%左右，同比下跌3%左右。

3月，受中東地緣局勢持續緊張影響，國際原油期貨價格從2月底的70美元/桶下方快速上升至100美元/桶上方，能源價格的走勢仍有不確定性，3月CPI或將較大程度上受到上行擾動。但就如本文所指出的那樣，由于2月份的CPI漲幅擴大，并非消費復蘇所致，能源價格的輸入型上漲，僅能影響發改委管理的成品油零售價格，無法通過提高消費品成本傳遞到CPI，僅能削弱中下游企業的盈利能力。而收入和利潤不足將進一步推動企業降價來防止庫存高企，積壓流動資金。

總體上，2月份的物價回暖僅為曇花一現，不太可能四季如春。因為春節過后，食品和服務消費價格的季節性大幅走低，將推動3月CPI環比會下跌，同比漲幅將大幅回落至0.5%以下。

【作者：徐三郎】