“AI下半場是能源！”算力需求催生電力革命，“賣鏟人”異軍突起

去年大放異彩的算力股行至高位后在年內走出了盤整行情，電力股則接棒演繹，“AI的下半場是能源”成為投資業內共識，無論是光伏、火電還是特高壓、智能配網等均有兩位數的漲幅。

多名基金經理指出，國內制造業憑借效率優勢，能夠深度參與本輪席卷全球的電力革命，而在篩選投資標的時，基金經理更為關注毛利率較高的出海鏈。此外，在電力缺口擴大催生多技術路線中，燃氣輪機已經隱隱走出了主線趨勢，多只基金憑借重倉相關板塊年內已取得超四成收益。

AI的下半場是能源

3月5日，美國科技巨頭微軟、谷歌、OpenAI、亞馬遜、Meta和甲骨文等AI大廠在白宮簽署“自主供電”承諾，通過“自建電廠+專屬購電”模式隔離AI數據中心用電對公共電網及居民電價的影響，在AI大發展背景下，美國“缺電”潮再度成為資本市場的投資焦點。

輻射到A股，近期電力板塊走勢強勁，即使在指數震蕩的途中上行趨勢依舊堅韌。年初至今，特高壓指數、虛擬電網指數、智能電網指數均有超過三成的漲幅。國泰恒生A股電網設備ETF、廣發恒生A股電網設備以及華夏中證電網設備主題ETF等產品漲超35%。

主動權益基金方面，年內漲幅居前的基金多數重倉了黃金、石油等資源股或受益于漲價潮的存儲類個股，而平安鼎越、平安鑫安等基金則因重倉了電力概念板塊，在開年兩個多月的時間里也有約四成的收益率。

“算力的盡頭是電力，AI的下半場是能源。” 掌管前述兩只基金的基金經理林清源解釋布局邏輯時表示，AI算力需求的增長是指數級的，而電網基礎設施的升級卻是線性的。這種錯配在海外和北美市場尤為顯著——北美平均電網齡已達50年并且電力供給缺口也較大，面對這一輪AI數據中心爆發式的能耗需求，由于制造業空心化和基礎設施老化，其本土供應鏈在短期內無法有效承接，電力會成為限制木桶承載能力最短的那塊木板。

國泰基金基金經理吳中昊認為，國內對電力基建方面的投資定調也是近期電力板塊的異軍突起的驅動邏輯：“十五五”時期，國家電網公司固定資產投資預計達到4萬億元，較“十四五”時期增長40%，主網建設預計仍將是投資重點，跨省輸電能力較“十四五”末提升超30%，解決新能源/水電的外送瓶頸。

關注出海鏈

多名基金經理指出，國內制造業憑借效率優勢，能夠深度參與本輪席卷全球的電力革命，而在篩選投資標的時，他們更為關注毛利率較高的出海鏈。

吳中昊認為，中國企業核心優勢在于三方面：

一是完善的產業鏈與成本優勢。外資大廠經歷2021—2022年需求慘淡時期，大幅縮減了產能，且擴產動作較為謹慎。而國內擁有全球最完備、高效的產業鏈，產能較為充沛，交付周期也較短，能享受到海外需求的外溢。

二是領先的技術實力與服務能力。國內企業在特高壓、柔性直流等領域已達到全球較為領先水平，并積累了豐富的大型復雜工程經驗。同時，國內頭部企業也在積極布局和研發固態變壓器（SST）等新技術領域，部分企業在北美布局較早形成一定渠道優勢，“技術+渠道”雙輪驅動強化訂單獲取能力。

三是盈利質量與可持續性。海外項目較為多元，毛利率整體高于國內。歐美電網升級改造周期長，AI數據中心電力需求持續增長，新興市場電氣化進程加速，為中國企業提供長期穩定的市場空間。

林清源也表示，交付周期方面，歐美龍頭廠商交付周期長達1.5至2年，中國企業憑借完整的產業鏈和制造效率，可在10至12個月內交付。技術標準方面，在特高壓和高壓變壓器領域，中國技術已處于世界領先。盈利質量方面，海外訂單毛利率普遍高于國內，隨著海外產能布局和本土化服務的深化，這種“以技術溢價換取高毛利”的模式具有較強可持續性，變壓器已成為全球能源轉型中的“硬通貨”。

還有電力“賣鏟人”異軍突起

值得注意的是，在特高壓、智能配網等“傳統”電力股已經漲至階段性高位后，燃氣輪機板塊作為電力“賣鏟人”在二級市場的風頭更為出彩，多只個股在歷史新高的趨勢中一騎絕塵。

如前述業績表現良好的平安鼎越、平安鑫安均重倉了杰瑞股份，該公司具備燃氣輪機的整機交付能力，與西門子、貝克休斯等燃氣輪機廠商建立穩定合作關系，在接連簽下北美億元大單后，該公司去年下半年至今股價漲幅超過252%，僅年初至今股價就漲超七成。截至去年末共有156只基金重倉該股，更有嘉實多元動力、大摩品質生活精選等基金將其列為頭號重倉股。

此外，應流股份是國內燃氣輪機高溫葉片龍頭，已實現重型燃機熱端葉片的批量生產。受益于燃氣輪機需求旺盛帶動的增量，該股股價年內漲幅也超過了六成，截至去年末共有60只基金重倉持有該股。

日前，華北某公募基金基金經理指出，在電力能源持續緊張背景下，電力缺口擴大催生多技術路線。而自建電源成為大趨勢，燃氣輪機憑借快速響應、高功率適配性、較低發電成本、高可靠性成為AIDC（人工智能數據中心）主電源優先解。

亦有分析指出，燃氣輪機過去幾年行業處于低谷期，全球廠商均未大規模擴產，如今需求突然爆發，供給端根本無法快速響應，未來3—5年內，行業供需缺口將持續擴大，一機難求的格局難以改變。

“我們已經看到，現在很多海外的這些主機廠在手訂單都還是比較高的，擴產的計劃也比較明確，所以國內燃氣輪機的零部件公司走入全球的供應鏈相對確定性還是比較強的。”近期某基金經理在調研時表示。

來源：券商中國