東風集團股份資本重組背后的邏輯：資本與技術雙軌驅動

3月9日，東風集團股份（00489.HK）發布公告，其私有化（指由上市公司大股東作為收購建議者所發起的收購活動，全數買回其他中小股東手上的股份，買回后撤銷該上市公司的上市地位，實現100%國有控股）及嵐圖汽車以介紹方式登陸香港聯交所的議案，在臨時股東大會及H股類別股東大會上獲高票表決通過，正式進入落地階段。這一標志性事件，不僅是東風汽車深化國企改革的關鍵一步，也為汽車行業探索優質資產定價與資本結構優化提供了新的實踐樣本。

資本結構優化的核心邏輯

在當下全球經濟波動與新能源轉型的雙重背景下，傳統車企在資本市場的估值普遍偏低，融資功能大幅降低，因此，以“私有化+資產分拆上市”為核心的創新性資本運作，不僅能為東風汽車帶去資本效能的重塑，更為其旗下最具成長性的新能源品牌——嵐圖汽車開辟了獨立的融資通道與估值空間。

多位證券分析師對出行財經表示，東風集團股份的私有化，是東風汽車資本結構優化的務實選擇。

首先，通過私有化，東風汽車對旗下東風集團股份實現100%國有控股，既保證了國有資產的安全，也為未來的資本運作提供了更大的自主性。其次，私有化并非簡單的退出資本市場，而是將資源向旗下最具成長性的優質資產——嵐圖汽車集中傾斜。

嵐圖汽車以股權分派的方式介紹上市港交所，是此次資本運作的關鍵亮點。這一舉措不僅使東風汽車避免了傳統的IPO程序和時間成本，還為嵐圖開辟了獨立的資本增值空間。

根據預計，嵐圖汽車將于3月19日完成股權分派，實現港股上市。作為“央國企高端新能源第一股”，嵐圖的港股上市將更好地吸引國際資本的關注，為其后續的融資與擴展提供有力支持。

這種“騰籠換鳥”的資本操作，不僅優化了東風汽車的整體資本布局，也為行業提供了改革創新的范本。

底氣：新能源轉型扎實有效

從8月22日發布私有化方案，東風集團股份能夠在半年的時間內完成整個私有化進程，這也意味著市場對其私有化及嵐圖持積極態度。

出行財經認為，東風集團股份的私有化及嵐圖汽車介紹上市方案的順利通過，是東風汽車落實國家“新一輪國企改革深化提升行動”的標志性成果。交易完成后，東風集團股份將從港交所退市并注銷法人資格。這一變革將極大簡化治理結構、提升戰略決策效率，使集團能更高效地整合全域資源，集中力量打贏新能源與智能化轉型攻堅戰。

支撐東風集團股份進行改革的關鍵在于其扎實的轉型成果——新能源轉型扎實有效，尤其是高端新能源“領頭羊”——嵐圖汽車貢獻了關鍵增長極。

2025年東風汽車新能源汽車的銷量為105萬輛，與2024年相比增長22.6%。自主品牌——嵐圖、猛士、風神、奕派等多品牌協同發力——銷量突破155萬輛，同比增長超13.4%，銷量占比超60%。

嵐圖汽車表現尤為突出：2023年至2025年，嵐圖汽車銷量從50,285輛增至150,169輛，復合年增長率達73%，顯著高于行業水平；營收從127.5億元攀升至348.6億元，復合年增長率65.4%；2025年實現凈利潤10.2億元，成功實現年度盈利；毛利率穩定在20.9%，位居行業前列。

第三方機構——灼識咨詢認為，嵐圖是行業內最快實現單季度盈利、經營現金流轉正的新能源車企，已跨越初創期投入階段，進入自我造血、良性循環的健康發展軌道。

技術創新驅動“市場與效益”

在年初的媒體溝通會上，東風汽車新聞發言人、戰略規劃部(品牌管理部)總經理楊彥鼎表示，東風汽車始終堅持“做難而正確的事”，圍繞“核心技術自主可控”這一核心，實現了技術創新驅動“市場與效益”的良性循環。

近年來，東風汽車在核心技術研發領域持續加碼。其中，2025年研發投入強度達到7.9%。

在芯片、混動發動機、一體化壓鑄機、智能軟件及具身智能等方面均取得了關鍵性突破，已構建起從前瞻研發到量產落地的全鏈條創新體系。

2026年，東風汽車將迎來“技術兌現年”，加快推動新一代馬赫動力系統、高性能DF30芯片的規模化搭載；全面落地“天元智能”技術，實現T200智駕系統大規模搭載，T500智駕系統量產應用；并推出“天元智艙”智能體，進一步提升用戶體驗價值，打造更加好看、好開、好玩的“東風造”產品。

在行業整體出現銷量下滑的1-2月份，東風汽車旗下新能源汽車依然延續了高增長的勢頭，累計銷量為12.4萬輛，同比增長50.4%。其中，嵐圖汽車交付18,873輛，同比增長18%，繼續延續強勁增長態勢。

當然，東風汽車還將“出口”視為第二增長曲線。數據顯示，2026年1-2月，東風汽車共實現汽車出口5.3萬輛，同比增長62.8%；其中，新能源車型出口2.6萬輛，同比增長106.8%，國際化布局提速明顯。

出行財經認為，東風集團股份的私有化及嵐圖汽車以介紹方式登陸港交所是一次精準的資本運作，也是東風汽車在新能源轉型浪潮中邁出的關鍵一步。從資本結構優化到優質資產定價，這一系列動作體現了東風汽車對市場化邏輯的深刻理解與靈活應對。

同時，我們也相信，在未來，隨著技術的持續兌現與品牌力的進一步提升，東風汽車還在新能源賽道上持續發力，并在資本市場上有新的舉措，比如去年剛剛成立的奕派科技，為中國汽車行業的轉型升級提供更多經驗與動力。而此次私有化與分拆上市的成功，也將作為國資國企改革與新能源轉型交匯下的經典案例，寫進中國汽車產業發展的歷史。