退市風(fēng)險(xiǎn)壓頂！清華女博士掌舵的*ST清研，擬拿下四川遂寧一資不抵債油泥處理企業(yè)51%股權(quán)，能否扭轉(zhuǎn)困局？

在面臨退市風(fēng)險(xiǎn)警示的關(guān)鍵時(shí)刻，*ST清研（301288）繼續(xù)通過外延式并購(gòu)加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，試圖開辟新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

3月9日晚間，清研環(huán)境科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱“*ST清研”）公告稱，為了加快推進(jìn)“新合伙人”戰(zhàn)略，布局新的應(yīng)用場(chǎng)景，公司擬以自有或自籌資金369.51萬元購(gòu)買四川正邁時(shí)代環(huán)境科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“四川正邁”）51%的股權(quán)。本次股權(quán)購(gòu)買完成后，公司業(yè)務(wù)范圍將進(jìn)一步向危廢資源化領(lǐng)域滲透。

四川正邁資不抵債仍虧損

資質(zhì)優(yōu)勢(shì)成最大籌碼

公開資料顯示，四川正邁成立于2021年7月，位于四川省遂寧市，系主要從事石油鉆探油基巖屑、廢活性炭的綜合處置和利用的環(huán)保企業(yè)，主要為中石油和中石化等油氣田鉆探企業(yè)處置石油天然氣開采過程中所產(chǎn)生的含油廢棄物（主要為油基巖屑）。其所屬行業(yè)為油泥處理處置行業(yè)。

*ST清研表示，通過收購(gòu)四川正邁股權(quán)，可將業(yè)務(wù)范圍延伸至油泥處理處置領(lǐng)域，進(jìn)一步拓展其在環(huán)保產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)布局，符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)，*ST清研超募資金投資的川南頁(yè)巖氣鉆井廢水治理項(xiàng)目（一期）主要聚焦于西南地區(qū)油氣田廢水的處理，可與四川正邁業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

近年來，國(guó)家及各地政府持續(xù)強(qiáng)化危廢治理，明確油泥作為HW08類危廢的規(guī)范化處置要求，嚴(yán)禁非法傾倒、堆放，推動(dòng)產(chǎn)廢企業(yè)落實(shí)主體責(zé)任，強(qiáng)制開展油泥合規(guī)處置，使得油泥處理處置需求不斷增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，我國(guó)頁(yè)巖氣、深層油氣等非常規(guī)油氣開發(fā)加速，從而進(jìn)一步加速了油泥處理處置行業(yè)需求的增長(zhǎng)。此外，油泥中含有的礦物油具有較高回收價(jià)值，隨著油泥處理技術(shù)的升級(jí)，油分回收效率不斷提升，資源化利用在兼顧環(huán)保效益的同時(shí)，可為企業(yè)帶來一定經(jīng)濟(jì)效益。

公告稱，四川正邁已取得危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證，獲核準(zhǔn)年經(jīng)營(yíng)HW08類危險(xiǎn)廢物13萬噸、HW49類危險(xiǎn)廢物1萬噸，通過“收集、貯存、利用”的全流程模式，實(shí)現(xiàn)危險(xiǎn)廢物的減量化、資源化與無害化處理，具備資質(zhì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。*ST清研表示，本次購(gòu)買股權(quán)完成后，公司可通過整合雙方技術(shù)研發(fā)、采購(gòu)、管理及銷售資源，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，降低生產(chǎn)成本，提升整體運(yùn)營(yíng)效率，從而進(jìn)一步提升公司整體盈利水平和綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

根據(jù)收購(gòu)方案，四川正邁整體估值為724.54萬元，51%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款為369.51萬元。據(jù)企查查，交易實(shí)施前，四川云興時(shí)代環(huán)境科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云興時(shí)代”）與四川眾邁時(shí)代環(huán)?？萍己匣锲髽I(yè)（有限合伙）分別持有四川正邁81%和19%的股權(quán)，四川正邁實(shí)際控制人為陳云，總持股比例為70.7957%，表決權(quán)比例為100%。

交易完成后，*ST清研將持股51%，原控股股東云興時(shí)代的持股比例將降至30%。在管理層安排上，四川正邁設(shè)總經(jīng)理1名，將由原實(shí)控人陳云擔(dān)任，同時(shí)設(shè)副總經(jīng)理2名，其中1名由*ST清研委派。

盡管收購(gòu)邏輯清晰，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，四川正邁目前仍處于虧損且資不抵債的狀態(tài)。2024年及2025年前三季度，四川正邁分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0元和1410.03萬元，凈利潤(rùn)分別為-879.29萬元和-563.83萬元。截至2025年9月30日，公司總資產(chǎn)為1.28億元，總負(fù)債為1.37億元，凈資產(chǎn)為-855.72萬元。

清華研究院孵化背景

退市警示壓頂下的連續(xù)轉(zhuǎn)型

公司官網(wǎng)顯示，*ST清研成立于2014年，是深圳清華大學(xué)研究院孵化的企業(yè)，于2022年在深圳證券交易所上市，是專注于快速生化污水處理技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用的國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。

*ST清研的控股股東、實(shí)際控制人為劉淑杰，現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)，她出生于1978年，本科畢業(yè)于桂林理工大學(xué)環(huán)境工程專業(yè)，碩士畢業(yè)于湖南師范大學(xué)有機(jī)化學(xué)專業(yè)，并于近年獲得清華大學(xué)創(chuàng)新領(lǐng)軍工程博士專業(yè)學(xué)位。過往工作經(jīng)歷顯示，劉淑杰于2004年9月至2014年5月歷任深圳清華大學(xué)研究院工業(yè)分離實(shí)驗(yàn)室工程師、主任助理、副主任，2014年5月至2019年7月任深圳清華大學(xué)研究院生態(tài)與環(huán)境保護(hù)實(shí)驗(yàn)室主任，2014年7月至2025年12月任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。2024年，從公司獲得的稅前報(bào)酬總額為101.1萬元。

劉淑杰，圖源：*ST清研官網(wǎng)

此次收購(gòu)發(fā)生在*ST清研面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的緊要關(guān)口。2025年4月29日，*ST清研披露，因觸及《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第10.3.1條第一款第一項(xiàng)“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)三者孰低為負(fù)值，且扣除后的營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的情形，公司股票自2025年4月30日開市起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

根據(jù)此前1月30日披露的2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，*ST清研預(yù)計(jì)2025年利潤(rùn)總額為-2700萬元至-3600萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2000萬元至-2700萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-2300萬元至-3100萬元，營(yíng)業(yè)收入為1.50億元至1.88億元，扣除后營(yíng)業(yè)收入為1.47億元至1.85億元，勉強(qiáng)跨過1億元營(yíng)收紅線，但持續(xù)虧損的現(xiàn)狀仍未改變，保殼壓力依舊巨大。

值得注意的是，*ST清研2025年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴于另一起并購(gòu)。2025年，*ST清研通過收購(gòu)福建通海鎳業(yè)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “通海鎳業(yè)”）51%股權(quán)，將業(yè)務(wù)拓展至固廢、危廢處理及資源化利用業(yè)務(wù)，形成新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。通海鎳業(yè)于2025年5月復(fù)工復(fù)產(chǎn)，至2025年年末預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7400萬元至7500萬元。

而此次收購(gòu)四川正邁，或許不僅僅是現(xiàn)有業(yè)務(wù)線的延伸，更成為公司在保殼壓力下尋求產(chǎn)業(yè)突圍的又一關(guān)鍵落子。

丨來源：川商傳媒報(bào)道丨

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