信勝科技IPO“二考”，解答三難題

3 月 12 日，行業龍頭信勝科技北交所二次上會。公司業績高增且市占率居首，但境外收入占比超 50%、依賴印巴市場及跨境回款，核心募投項目由子公司借款實施且存在管控風險。此次能否回應監管核心問詢、通過整改驗證合規性，成為 IPO 成敗關鍵。

3月12日，浙江信勝科技股份有限公司（下稱“信勝科技”）迎來IPO二次上會，接受北交所上市委的審議，距離信勝科技在今年1月16日首次上會被暫緩審議過去了兩個月。

作為2026年滬深北三大交易所首單暫緩審議的IPO項目，信勝科技的再次上會備受矚目。市場不僅關注其上會審議的結果，還關注信勝科技此次將如何應對上市委對其經營業績真實性、境外業績增長可持續性、通過控股子公司實施募投項目等問題的追問。

張力制圖

三個難題

信勝科技成立于2004年1月，主營業務為電腦刺繡機的研發、生產與銷售，產品涵蓋平繡機、特種機兩大系列，廣泛應用于服裝、家紡、鞋帽等領域，旗下擁有“SINSIM”自主品牌。

據中國縫制機械協會統計數據，信勝科技市場占有率約為13%；2024年，公司位列電腦刺繡機企業排名第一，屬于國內電腦刺繡機行業的龍頭企業。

業績方面，2022年-2024年及2025年上半年（下稱“報告期”），信勝科技業績呈現“高速增長”態勢，營收從2022年6億元到2024年10.3億元，年復合增長率超30%，2025年上半年實現6.55億元營收；歸母凈利潤從2022年0.53億元到2024年1.2億元，2024年凈利潤同比翻倍，2025年上半年達到0.88億元。

2025年，信勝科技營收進一步增至14.81億元，同比增長43.78%，扣非歸母凈利潤達2.20億元，同比大增87.08%；綜合毛利率從2022年的20.27%穩步提升至2025年上半年的25.58%。

這份亮眼業績的背后，海外市場的貢獻功不可沒。報告期內，公司境外銷售收入占比始終穩定在 50% 左右，其中印度和巴基斯坦兩大市場貢獻了近四成營收。具體來看，印度客戶 LIBERTY 各期銷售占比超 18%，巴基斯坦客戶 M.RAMZAN 占比介于 7%-15% 之間，兩大客戶合計貢獻營收超 34%。

審議會議結果

不過高度依賴也暗藏風險。在數次問詢及審議會上，這也成為監管關注的核心焦點，上市委在問詢中明確要求核查跨境第三方付款客戶的銷售收入真實性，并說明印巴等境外市場需求增長的可持續性。

此外，信勝科技通過控股子公司實施募投項目也受到了北交所上市委的直接問詢。具體來說，信勝科技本次申請IPO的募集資金4.49億元扣除發行費用后擬用于五大項目，其中，年產11000臺（套）刺繡機機架建設項目（總投資2.50億元）、年產33萬套刺繡機零部件建設項目（總投資0.74億元）兩大核心募投項目將由控股子公司信勝機械與信順精密實施，公司計劃通過向子公司借款的方式投放募集資金。

這一安排引發了監管對資金安全的擔憂。招股書顯示，信勝機械總經理為少數股東李建成，信順精密執行董事兼總經理為少數股東順達機械的實際控制人李益順，兩人負責子公司主要日常經營管理，若其利用職務便利損害子公司利益，可能導致公司對控股子公司控制不善。

是否實質性解決問題

IPO日報注意到，雖然2026年滬深北三大交易所IPO上會暫緩審議項目少見，但在歷史上卻有不少先例，以北交所設立以來的審核實踐來看，北交所二次上會企業尚未出現多次暫緩或長期擱置的情況，此次信勝科技將直接拿到“最終成績單”。

歷史案例顯示，多數IPO二次上會企業會成功過會，比如博達軟件，2023年11月29日因相關問題被暫緩審議，核心關注點集中在業務合規性、財務數據合理性等方面。但在2024年2月二次上會就成功過會，公司在二次上會前補充披露了業務模式細節、客戶合作穩定性證明及財務指標變動說明，回應了監管對其全媒體內容服務業務真實性的問詢。

不過，要說明的是，博達軟件最終還是沒能成功上市，其在2025年1月15日，也就是過會近一年后，還是撤回IPO申請，IPO終止。

此外，也有某申請創業板上市的企業在首次上會時因業績問題、客戶問題、現金交易問題等暫緩審議，二次上會仍然被否。這樣的企業并非孤例。

業內人士指出，二次上會的核心評判標準，在于首輪問詢的核心問題是否得到實質性解決，是否仍存在影響發行上市的重大合規缺陷。比如若首次上會的暫緩原因是“信息披露不充分”“財務數據需補充驗證”等程序性或可整改問題，企業通過補充材料、完善說明后，過會概率較高；若涉及“業績真實性存疑”“內控存在重大缺陷”“合規性問題未解決”等實質性問題，且二次上會仍無法提供有效證據，則可能被否決。

信勝科技首次上會被暫緩，核心關注跨境第三方回款真實性、印巴市場依賴風險、子公司管控及募投項目資金安全等問題，其二次上會結果將直接取決于三點：一是第三方回款的合規性證明（如外匯管制政策依據、資金鏈路閉環證據）；二是子公司持股比例提升后的管控措施有效性（信勝科技2026年2月提高了對信勝機械的持股比例至69.18%）；三是募投項目通過子公司實施的風險隔離機制（如借款擔保安排、利益分配公允性）。

也就是說，若監管認可其整改措施的有效性，參考博達軟件等公司的案例，過會概率較高；若核心爭議問題仍缺乏充分驗證，則可能面臨上市受阻的風險。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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