中國電建開始享受節奏了

　　作者| 方喬

　　編輯| 汪戈伐

　　3月以來，中國電建接連披露三筆海外重大合同：阿聯酋光儲EPC約139.62億元，黑山公路約56.36億元，印尼鎳礦開采約54.56億元，三筆合計超250億元，平均不到兩天落一單。

　　最后一單公告當天，股價開盤數分鐘即封漲停，報7.19元，七個交易日內股價已累計大幅走高。

　　這種節奏，放在中國電建過去的出海歷史里并不多見。如果把時間軸再拉長，2025年全年公司境外新簽合同額達2863.15億元，同比增長近28%；進入2026年，1月份首次披露重大合同便涵蓋哈薩克斯坦和老撾兩個項目，金額合計約155.89億元。

　　頻率在加快，區域在擴展，項目類型也在變寬。從電站到公路，從礦山到康養城，很難用單一邏輯來描述這批合同。但有一條線索貫穿其中：國內基建需求收縮的背景下，海外市場正在從備選項變成支柱。

　　這種轉變不是一夜之間發生的，而是在過去兩三年里，隨著每一筆境外合同的落地，逐漸變得清晰。

　　把3月這三筆合同并排來看，會發現它們指向的是三條截然不同的賽道。

　　阿布扎比這個項目體量最大、關注度最高。項目配置2.1GW光伏與7.75GWh儲能，由中國電建阿布扎比分公司聯合旗下華東勘測設計研究院共同承接，業主是阿聯酋國家能源公司Masdar。

　　值得注意的是，這并非中國電建在阿聯酋的第一單，公司此前已參與承建配置5.2GW光伏和19GWh儲能的全天候供電項目，阿菲夫光伏項目（合計約117.19億元）也在2025年落袋。

　　密集布局的背后，是海灣國家對于“穩定綠電”的需求在提速。挪威船級社（DNV）預測，到2040年后中東電力增量的主要來源將是數據中心和綠氫生產，兩者對連續供電的要求遠比居民用電苛刻，光伏單獨上已經不夠用了。

　　在這一背景下，中國電建承接的不只是施工任務，而是要交付一套能持續穩定運轉的供電系統，項目難度和技術門檻都比單純建電站更高。

　　印尼鎳礦這筆合同走的是另一條路，項目位于東南蘇拉威西省北科納威縣，礦區面積1597公頃，探明儲量超5000萬噸，背后的產業邏輯是新能源電池供應鏈。

　　磐石資源是項目控股方，注冊于香港，華友鈷業持有參股權益，通過股權合作鎖定原料來源。水電十局是實際施工主體，此前已在印尼參與TAS、STS、KKU等多個鎳礦項目，屬于同一隊伍在熟悉地盤上接連開工。

　　黑山高速公路項目則代表著另一類傳統強項，基礎設施EPC。馬特舍沃至安德里耶維察段全程設計施工總承包，工期五年，金額約56.36億元。這條路線中國電建并不陌生，其在巴爾干地區已有多年工程積累。

　　三條賽道疊加，勾勒出一個更寬的出海輪廓：能源轉型項目、資源開發配套、傳統基礎設施，各找各的落腳點。

　　簽單熱鬧，但財務數據揭示的是另一面。先看新簽數據的結構性分化，2026年頭兩個月，公司整體新簽合同額1478.93億元，同比回落超兩成，國內新簽合同額降幅更接近三成，至1070.05億元。

　　海外新簽合同額408.88億元，同比增長近兩成，成為對沖國內下滑的主要來源。兩組數字疊在一起，說明海外已不只是增量，某種程度上是在填國內留下的缺口。

　　利潤端的壓力持續時間更長，2023年至2024年，公司營收連續增長，分別達6088.75億元和6336.85億元，但歸母凈利潤從129.49億元下滑至120.15億元。2025年前三季度，營收同比仍在增長，凈利潤卻同比下降近15%至74.74億元。

　　收入規模撐得住，利潤卻沒跟上，新簽合同金額屢創新高，盈利能力卻持續承壓，這個矛盾短期內看不到明確的化解路徑。

　　海外合同能否改善盈利，也不是板上釘釘的事。阿布扎比項目質保期僅24個月，儲能系統在沙漠極端氣候下的長期衰減與運維成本，將在質保期后才真正顯現。

　　印尼礦山項目中，本地化要求與資源國政策環境歷來是工程成本的隱性變量，東南亞多個國家近年對外資礦業項目的監管態度持續收緊，施工過程中的合規摩擦很難提前全部算進去。

　　出海的邏輯說得通，但落地過程里藏著很多變量。大單簽下來只是起點，能轉化成真實利潤，才是驗收標準。

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