鈦動科技報考港交所：營收狂奔、負債高企，AI營銷概念成色幾何？

撰稿|多客

來源|貝多商業&貝多財經

近日，鈦動科技股份有限公司（下稱“鈦動科技”）向港交所遞交上市申請，中金公司、摩根大通為其聯席保薦人。

據貝多商業&貝多財經了解，鈦動科技定位AI營銷科技公司，以“AI賦能商業，智能成就增長”為使命，致力于為全球商業增長提供從出海洞察、創意生成到智能投放的全鏈路AI解決方案，賦能企業拓展海外市場。

事實上，鈦動科技的上市之路籌謀已久。該公司曾為籌備A股上市與中信證券訂立輔導協議，并于2024年1月向廣東監管局辦理上市輔導備案。但考慮到宏觀政策及自身融資戰略，其最終在2026年1月8日叫停A股計劃，轉道沖刺港股。

身處AI風口，鈦動科技的大模型與智能體技術能否幫助其摘得“Multi-Agent（多智能體）第一股”桂冠？其AI營銷敘事和業務布局背后，又有哪些不容忽視的隱憂？

一、錨定AI營銷，規模優勢明顯

結合天眼查及招股書可知，成立于2018年的鈦動科技專注于為企業提供效果導向的端到端出海營銷解決方案，圍繞場景定義商業內容、數據提供實證基礎、模型將信號轉化為決策、產品協調統籌營銷活動執行四個要素，構建商業增長體系。

多模態大模型（MLLMs）“鈦極（Tec-Chi）”是鈦動科技解決方案的技術底座，采用混合專家（MoE）模型架構，融合全球市場動態研究、跨境增長策略與創意智能，能夠在復雜的多市場營銷工作流程中實現高效推理和可擴展執行。

在此基礎上，鈦動科技為開展高頻出海營銷，且對跨市場及跨渠道營銷一致性、可擴展性及效果有要求的廣告主打造AI營銷解決方案，并通過一系列AI原生的效果驅動型產品組合交付。

其中，Tec-Ad與Tec-Creative均為廣告主的云端營銷工具，可將核心營銷任務從人工協調轉移到系統導向流程；2025年推出的Navos則是全球首批一體化營銷多智能體之一，涵蓋市場洞察、內容創作、廣告投放與效果優化。

除此之外，鈦動科技還為標準化的自助式產品無法全覆蓋的營銷活動，提供定制化達人營銷解決方案，根據客戶目標及活動要求的不同，覆蓋廣告活動策劃、內容制作、達人資源協調、直播運營、媒體投放及投放后效果復盤等環節。

通過長期運營，鈦動科技建立了龐大的可歸因商業數據網絡，2025年服務超過10萬家廣告主，整合鏈接約700萬個全球媒體平臺和超1.5億個達人資源，覆蓋電商、游戲、文娛、本地生活等多元出海領域。

廣告投放層面，鈦動科技累計代客戶管理超過4億個廣告策略及超1400萬個SPU，與Meta、Google、TikTok、Snap等主流平臺建立了長期合作關系，構建起覆蓋200多個國家和地區的媒體與達人網絡。

二、收入穩健增長，倚重頭部資源

得益于規模可觀的商業網絡與資源積累，鈦動科技的收入持續攀升，由2023年7282.1萬美元增長40.5%至2024年的1.02億美元；2025年前三季度該公司的收入進一步來到1.30億美元，同比增幅高達74.5%。

從收入構成看，AI營銷解決方案是鈦動科技的核心收入來源，2023年、2024年度和2025年前三季度（即“報告期”），該板塊的收入分別為6630.9萬美元、9235.5萬美元和1.16億美元，占各期總收入的比例達到了91.1%、90.3%和89.5%。

根據弗若斯特沙利文資料，按2024年的收入計算，鈦動科技在中國本土出海AI營銷科技服務提供商中排名第一，業務規模、客戶體量、數據資產和媒體覆蓋等核心指標均處于行業領先位置。

截至2025年9月末，鈦動科技的凈收入留存率達132.5%，意味著其老客戶合作意愿較強，且合作規模持續擴大；同期客戶數量共計5022名，其中標準客戶4770名，前三季度該公司貢獻7.5萬美元以上收入的重要客戶252名。

需要注意的是，鈦動科技的收入來源實際高度集中于重要客戶。2025年前三季度，數量占比僅5.0%的重要客戶貢獻了該公司81.6%的收入，而2023年、2024年這一比例分別為72.4%和78.0%，印證其依賴程度的逐年加深。

不過，鈦動科技重要客戶的收入占比卻出現了與客單價走勢相背離的情況，報告期各期該公司每位重要客戶的平均收入分別為60.60萬美元、65.14萬美元和52.92萬美元，整體呈先升后降態勢，獲客成本面臨考驗。

客戶集中的同時，鈦動科技的媒體資源集中度也居高不下。該公司在招股書中坦言，其大部分媒體資源來自有限數量的媒體合作伙伴，2025年前三季度來源于前三大媒體平臺（Meta、Google和TikTok）的營銷成本合計占比高達88.7%。

盡管鈦動科技正積極拓展多元化的媒體網絡以降低媒體資源集中風險，但其短期內的“頭部平臺依存癥”仍難以根除。一旦該公司與核心伙伴的合作關系終止、暫停或發生重大不利變動，廣告投放或將中斷，業績將面臨直接沖擊。

三、盈利能力可觀，資產壓力猶存

從利潤維度審視，當大量AI智能體企業仍在為高額成本支出買單、以虧損換增長時，鈦動科技已然探索出了一條兼顧規模擴張與盈利平衡的道路。

2023年、2024年度和2025年前三季度，鈦動科技分別實現凈利潤3434.5萬美元、5099.9萬美元和5567.9萬美元；非國際財務報告準則下的經調整凈利潤分別為3767.6萬美元、5259.9萬美元和5656.8萬美元，穩中有增。

值得一提的是，鈦動科技的收入轉化能力相當可觀，報告期各期該公司分別實現毛利率84.6%、82.4%和82.2%，凈利率47.2%、49.8%和43.0%。在多數AI企業仍困在虧損泥潭的當下，這樣的盈利質量便意味著更強的自我造血能力。

2023年和2024年，鈦動科技經營活動產生的現金流量凈額分別達到9507.8萬美元和1.29億美元，2025年前三季度亦保持了7442.1萬美元的凈流入，為其穩健運營與市場擴張提供了基本“彈藥”。

截至2025年9月末，鈦動科技在手的現金及現金等價物高達4.41億美元，較2024年同期的3.46億美元增長27.7%，該公司創始人李述昊亦在談及資金儲備時表示直言“我們公司賬上現金，甚至超過很多上市公司”。

但現金流充裕的另一面，鈦動科技貿易及其他應收款項凈額的大幅攀升卻不容忽視，該項指標從2023年末的2.54億美元增長58.2%至2024年末的4.02億美元，截至2025年9月末已經來到5.57億美元。

鈦動科技解釋稱，貿易及其他應收款項凈額的增長主要歸因于其業務規模的擴大，以及該公司根據具體情況向信用記錄良好的客戶授予信用條款，使可向客戶開單的金額隨之增加。此外，回款時點的季節波動亦對其期末數據產生了一定影響。

雖然鈦動科技強調其應收賬款中95.8%的賬齡在6個月以內，且截至2025年末其尚未償還的貿易應收款項中約的67.5%已結清，資產質量可控，但報告期內持續高于80%以上的資產負債率，仍將其高杠桿運營的隱憂暴露無遺。

身處資本市場的聚光燈下，鈦動科技還需用時間向外界證明其高增長的業績底色之下，化解客戶依賴、改善資產質量的能力同樣經得起推敲。