中無人機2025年報解析：數字背后的真相 | 年報季

2026年3月16日，中無人機（688297.SH）發布2025年年度報告，交出一份極具沖擊力的成績單：全年營收30.16億元，同比大增340.11%；歸母凈利潤8857.49萬元，成功扭轉上年虧損5391.61萬元的局面；基本每股收益0.13元，由負轉正。

圖片來源：公司公告

單季貢獻超六成

單季度看，中無人機增長呈現高度集中特征，第四季度營收14.68億元，同比增長364.79%，歸母凈利潤5473.51萬元，同比增長89.83%，單季利潤貢獻超全年六成，典型的年末集中交付特征顯著。

與此同時，公司扣非凈利潤僅4315.35萬元，同比增長169.00%，非經常性損益對利潤貢獻偏高，主業盈利基礎依然薄弱。

截至期末，中無人機總資產95.04億元，同比增長8.88%，歸母凈資產57.26億元，僅微增0.71%，規模快速擴張并未同步帶來股東權益的顯著增厚。

業績爆發的核心驅動力，來自訂單集中落地與產品交付放量，疊加研發資本化的會計處理共同推動。

中無人機作為航空工業集團旗下大型固定翼長航時無人機核心平臺，主打“翼龍”全譜系產品，覆蓋軍用偵察打擊、民用應急救援、氣象探測、邊境安防等場景，形成10公斤級至6噸級完整產品矩陣，是國內軍用察打一體無人機主力供應商。

持續擴容

2025年國內外積壓訂單集中釋放，交付量大幅提升，直接拉動營收量級躍升。

同時，公司研發投入總額3.37億元，同比增長25.69%，但研發資本化率從22.16%大幅提升至56.46%，顯著減少當期費用壓力，對利潤形成明顯正向支撐。

從行業背景看，全球無人機市場持續擴容，低空經濟政策落地，出口與國內行業需求旺盛，頭部企業充分受益。

值得關注的是財務結構：營收增速遠超利潤增速，凈利率不足3%，規模效應尚未有效轉化為盈利優勢，高增長仍停留在“以量補價、交付驅動”的階段。

更值得警惕的是，報表與現金流表現背離。2025年公司經營活動現金流凈額-13.88億元，同比暴跌1091.74%，由正轉負且缺口巨大。

公司解釋為客戶回款安排調整、疊加備貨備貨投入增加導致資金流出擴大。

在營收翻倍、利潤轉正的背景下，現金流巨額流出，意味著收入更多停留在賬面，真實回款與資金周轉壓力急劇上升。

體系背書

此外，公司客戶集中、訂單周期性波動大，2024年業績大幅下滑與2025年報復性反彈，可能受此影響較大。

行業競爭加劇，國內航天彩虹等廠商追趕，國際亦面臨較大競爭，產品議價能力受限；民用市場拓展受制于適航取證，短期難以貢獻可觀利潤。

站在產業與投資視角，中無人機兼具賽道稀缺性與階段性短板。

公司核心價值在于大型固定翼長航時無人機的技術壁壘、資質壁壘與中航工業體系背書，翼龍系列經過實戰驗證，品牌與客戶粘性突出，軍民兩用路徑清晰，契合國防現代化與低空經濟國家戰略，長期成長空間明確。

整體而言，2025年財報是困境反轉的初步驗證，更是規模優先于利潤、交付優先于溢價的階段性寫照。只有從“規模擴張”轉向“高質量增長”，從“訂單脈沖”轉向“穩健經營”，才能真正兌現龍頭價值，在全球無人機競爭中站穩腳跟。

對于投資者而言，應理性看待超高增速，聚焦盈利質量、現金流改善與訂單持續性，避免被短期數據透支長期預期。

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