醫(yī)藥市場動態(tài)觀察：科技成為新突破口

文 | 名醫(yī)大典 強歌

圖 | 微攝

2026年3月以來，中國醫(yī)藥市場呈現(xiàn)出一系列值得關(guān)注的動態(tài)。從全國兩會釋放的政策信號，到企業(yè)層面的戰(zhàn)略調(diào)整，再到資本市場的結(jié)構(gòu)性變化，一條清晰的主線正在浮現(xiàn)：科技創(chuàng)新正成為產(chǎn)業(yè)突破發(fā)展瓶頸、實現(xiàn)能級躍升的核心驅(qū)動力。在生物醫(yī)藥首次被明確定位為“新興支柱產(chǎn)業(yè)”的背景下，科技與產(chǎn)業(yè)的深度融合正在重塑行業(yè)發(fā)展邏輯。

戰(zhàn)略定位躍升：從“培育”到“支柱”的歷史性跨越

2026年政府工作報告明確提出，打造集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟等新興支柱產(chǎn)業(yè)。這是生物醫(yī)藥首次在國家層面被賦予“支柱產(chǎn)業(yè)”的戰(zhàn)略定位，標(biāo)志著行業(yè)從“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”的培育期，正式進入國民經(jīng)濟核心增長極的序列。

這一提法變化背后，是中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)十余年積累后實現(xiàn)的跨越式提升。據(jù)國家藥監(jiān)局統(tǒng)計，中國在研新藥管線約占全球30%，位列全球第二。咨詢機構(gòu)麥肯錫報告顯示，截至2025年9月，全球處于臨床I期和II期的下一代療法管線資產(chǎn)中，中國貢獻了34%的份額，僅次于美國的39%。其中在ADC（抗體偶聯(lián)藥物）和雙抗/三抗領(lǐng)域，中國占比分別高達54%和48%，已成為全球最主要的貢獻者。

“從‘新興產(chǎn)業(yè)’到‘新興支柱產(chǎn)業(yè)’，一詞之變，重若千鈞。”中國創(chuàng)新藥研發(fā)交流平臺“同寫意”創(chuàng)始人程增江博士向媒體表示，歷經(jīng)十余年厚積薄發(fā)，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已告別“跟跑”的初級階段，正穩(wěn)步從“仿制藥大國”向“創(chuàng)新藥強國”邁進。

AI賦能：從研發(fā)工具到基礎(chǔ)設(shè)施

在科技賦能醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的諸多方向中，人工智能的滲透最為深刻。當(dāng)前，國內(nèi)AI+制藥正從“概念驗證”走向“產(chǎn)業(yè)化實效驗證期”，AI在靶點發(fā)現(xiàn)、分子生成、臨床設(shè)計等藥物研發(fā)全流程的滲透持續(xù)加深，逐步成為創(chuàng)新藥研發(fā)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。

申銀萬國證券研究所指出，AI擅長處理高維數(shù)據(jù)和復(fù)雜非線性關(guān)系，AIDD（人工智能藥物發(fā)現(xiàn)）是未來藥物研發(fā)的核心方向。從研發(fā)效率看，傳統(tǒng)藥物研發(fā)需合成測試3000—5000個化合物、耗時40—50個月確定臨床前候選藥物，而AI技術(shù)可將測試分子數(shù)降至200個以內(nèi)，研發(fā)周期縮短至12—18個月。

這一效率優(yōu)勢正在轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)競爭力。目前，大型制藥企業(yè)已將AIDD定位為研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施，隨著AI發(fā)現(xiàn)的新靶點、AI設(shè)計的分子陸續(xù)進入III期臨床，市場將重新評估AI技術(shù)平臺和資產(chǎn)價值。全國政協(xié)委員、中國藥科大學(xué)校長郝海平在今年兩會期間建議，國家層面應(yīng)統(tǒng)籌建設(shè)人工智能藥學(xué)國家實驗室，集中力量開展基礎(chǔ)性、前瞻性研究，加快構(gòu)建自主可控的數(shù)據(jù)與算法體系。

在應(yīng)用層面，AI醫(yī)學(xué)影像、AI輔助診斷等領(lǐng)域的商業(yè)模式趨于明朗。AI病理輔助診斷的盈利模式逐漸清晰，主流模式偏向軟硬件結(jié)合、信息系統(tǒng)整合的解決方案；AI醫(yī)學(xué)檢驗領(lǐng)域，軟硬件+耗材一體化方案正在積累數(shù)據(jù)、開拓市場。健康管理領(lǐng)域的C端潛力同樣可觀，以平臺型AI為代表的商業(yè)模式具備較好變現(xiàn)預(yù)期。

出海加速：中國創(chuàng)新獲得全球認(rèn)可

科技創(chuàng)新帶來的競爭力提升，直觀體現(xiàn)在創(chuàng)新藥出海的爆發(fā)式增長上。據(jù)醫(yī)藥魔方統(tǒng)計，2025年中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易總額約達1300億—1357億美元，創(chuàng)下歷史新高，占全球醫(yī)藥交易比重首次突破50%。2025年批準(zhǔn)上市創(chuàng)新藥達76個，其中國產(chǎn)創(chuàng)新藥占比超過85%。

進入2026年，這一勢頭持續(xù)升溫。銀河證券研報顯示，2026年1—2月中國創(chuàng)新藥BD交易總額達532.76億美元，交易數(shù)量達44筆，開年兩個月交易金額已接近2024年全年水平。交易金額持續(xù)提升，單筆交易對價大幅增長，2026年1—2月中國創(chuàng)新藥企BD授權(quán)的平均首付款為1.72億美元，較2022年的5200萬美元增長逾兩倍。

華鑫證券分析指出，中國創(chuàng)新出海不僅沒有因為2025年的高基數(shù)而放緩，反而保持快速增長趨勢。小核酸藥物與雙抗等新領(lǐng)域持續(xù)落地，平臺合作項目比例提升，多種因素推動中國創(chuàng)新出海再創(chuàng)新高。

更具標(biāo)志性的是，中國創(chuàng)新藥在全球醫(yī)藥交易中的占比從2015年的10.8%升至2025年的52.5%。聯(lián)合資信認(rèn)為，中國創(chuàng)新藥企業(yè)在全球創(chuàng)新藥市場的影響力和活躍程度持續(xù)增長，在全球醫(yī)藥創(chuàng)新、研發(fā)方面地位上升，BD模式已成為中國創(chuàng)新藥企業(yè)重要的盈利模式。

支付端改革：構(gòu)建多元支付體系

科技創(chuàng)新的價值最終需要通過市場兌現(xiàn)，而支付體系的完善是打通“最后一公里”的關(guān)鍵。2026年政府工作報告明確提出“加快發(fā)展商業(yè)健康保險”，并在2025年工作回顧中提及“推出商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥目錄”——2025年12月公布的首版《商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄》中，共19款涉及腫瘤、罕見病治療的創(chuàng)新藥入選，包括CAR-T、阿爾茨海默病新藥等。

這一政策導(dǎo)向直指行業(yè)痛點。全國人大代表、通用技術(shù)集團董事長于旭波指出，2024年商保對創(chuàng)新藥的支付總額僅占其市場規(guī)模的7.65%，商保對創(chuàng)新藥的支付支撐潛力遠(yuǎn)未釋放。他建議建立以臨床價值分級為核心的創(chuàng)新藥多通道支付體系，創(chuàng)新推廣多元化風(fēng)險共擔(dān)支付模式。

聯(lián)合資信分析認(rèn)為，單一的基本醫(yī)保支付難以滿足患者對創(chuàng)新藥的需求，也為創(chuàng)新藥企業(yè)的持續(xù)發(fā)展帶來較大壓力。多層次的社會醫(yī)療商業(yè)保險有望緩和這一矛盾——商業(yè)保險能夠突破基本醫(yī)保的邊界，分擔(dān)患者費用、減輕醫(yī)保壓力，同時為創(chuàng)新藥企業(yè)的高投入帶來與之匹配的收益。

針對當(dāng)前創(chuàng)新藥醫(yī)保談判機制，全國政協(xié)委員、貝達藥業(yè)董事長丁列明呼吁，在醫(yī)保目錄談判中應(yīng)科學(xué)統(tǒng)籌確定醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)，保障合理價格與創(chuàng)新回報，讓研發(fā)投入有可持續(xù)的商業(yè)價值。全國政協(xié)委員、復(fù)旦大學(xué)上海醫(yī)學(xué)院副院長朱同玉則建議優(yōu)化集采政策，強化質(zhì)量評估和監(jiān)管，保障企業(yè)利潤空間反哺創(chuàng)新，成為研發(fā)的“創(chuàng)新引擎”。

資本市場重構(gòu)：從“管線故事”到“價值兌現(xiàn)”

產(chǎn)業(yè)邏輯的轉(zhuǎn)變正在資本市場引發(fā)連鎖反應(yīng)。隨著滬深交易所本年度首批港股通標(biāo)的調(diào)整正式生效，42只港股新貴獲得南向資金“入場券”，其中生物醫(yī)藥板塊占據(jù)13席，占比超三成。科濟藥業(yè)-B、英矽智能、派格生物-B等多家依據(jù)港交所18A章上市的未盈利生物科技公司集中“入通”，創(chuàng)下單次納入數(shù)量新高。

中泰證券首席策略分析師徐馳表示，這釋放出資本市場對創(chuàng)新藥資產(chǎn)包容度進一步提升的明確信號，反映出監(jiān)管層與市場正在進一步認(rèn)可“未盈利但具備核心創(chuàng)新能力和長期產(chǎn)業(yè)價值”的企業(yè)定價邏輯。

更深層次的變化在于估值邏輯的重構(gòu)。過去數(shù)年，資本市場對醫(yī)藥創(chuàng)新的估值邏輯已完成從“仿制藥規(guī)模”到“創(chuàng)新藥管線數(shù)量”的轉(zhuǎn)變，而當(dāng)前正在經(jīng)歷二次重定義——估值核心從“me-too類仿創(chuàng)管線數(shù)量”轉(zhuǎn)向“first-in-class、best-in-class源頭創(chuàng)新能力”，同質(zhì)化管線將持續(xù)面臨估值折價，而聚焦重大臨床需求、突破“卡脖子”技術(shù)的源頭創(chuàng)新成果，將獲得資本市場的持續(xù)高估值。

與此同時，商業(yè)化兌現(xiàn)能力成為核心估值標(biāo)尺。華源證券指出，經(jīng)過2015—2025年的十年創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基本完成了新舊增長動能轉(zhuǎn)換，創(chuàng)新藥顯著打開了中國醫(yī)藥企業(yè)增長新曲線。一批創(chuàng)新藥企實現(xiàn)扭虧為盈或業(yè)績大幅改善，如百濟神州2025年首次實現(xiàn)年度盈利，核心產(chǎn)品澤布替尼全球銷售額達280.67億元；科濟藥業(yè)收入增幅超200%。

興業(yè)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師黃翰漾認(rèn)為，中國創(chuàng)新藥全球競爭力持續(xù)加強、出海持續(xù)落地、商業(yè)化盈利兌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)邏輯不變，BD和業(yè)績催化仍將持續(xù)。

分析與評論：科技驅(qū)動下的產(chǎn)業(yè)新周期

中國金融網(wǎng)董事長、名醫(yī)大典國際醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)研院院長何世紅指出，綜觀近期醫(yī)藥市場的多重動態(tài)，可以清晰看到行業(yè)正在經(jīng)歷從“要素驅(qū)動”向“創(chuàng)新驅(qū)動”的根本性轉(zhuǎn)變。

從戰(zhàn)略層面看，生物醫(yī)藥被納入新興支柱產(chǎn)業(yè)，意味著國家層面對產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的認(rèn)識已經(jīng)深化——這不再僅僅是保障民生的配套行業(yè)，而是具備全球競爭力、能夠支撐經(jīng)濟增長的核心產(chǎn)業(yè)。定位升級的背后，是對產(chǎn)業(yè)十年積累的認(rèn)可，更是對未來發(fā)展的期許。

從技術(shù)層面看，AI等前沿科技正在重構(gòu)醫(yī)藥研發(fā)的底層邏輯。當(dāng)AI從輔助工具演變?yōu)檠邪l(fā)基礎(chǔ)設(shè)施，當(dāng)算法發(fā)現(xiàn)新靶點、設(shè)計新分子的能力持續(xù)提升，藥物研發(fā)的“試錯”成本將大幅降低，研發(fā)周期將顯著縮短。這種效率革命，正是中國創(chuàng)新藥實現(xiàn)從“跟跑”到“并跑”再到“領(lǐng)跑”的關(guān)鍵支撐。

從市場層面看，出海加速與支付體系改革形成雙向賦能。一方面，全球市場對中國創(chuàng)新藥的認(rèn)可，驗證了中國藥企的研發(fā)實力，也為企業(yè)帶來可持續(xù)的現(xiàn)金流；另一方面，國內(nèi)支付體系的完善，特別是商業(yè)健康保險的發(fā)展，將為創(chuàng)新藥提供更廣闊的國內(nèi)市場空間。雙市場驅(qū)動的格局正在形成。

從資本層面看，估值邏輯的轉(zhuǎn)變推動行業(yè)回歸價值創(chuàng)造本源。當(dāng)資本市場不再滿足于“管線故事”，而是聚焦臨床價值、商業(yè)化能力、全球競爭力，企業(yè)的創(chuàng)新活動就必須更加貼近臨床需求、更加注重研發(fā)效率、更加關(guān)注商業(yè)回報。這種市場篩選機制，將加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰，推動資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)依然存在。源頭創(chuàng)新能力仍需加強，同質(zhì)化競爭風(fēng)險依然突出，支付體系改革仍需深化，商業(yè)保險的支付支撐潛力遠(yuǎn)未釋放。全國人大代表、恒瑞醫(yī)藥董事長孫飄揚指出，盡管我國醫(yī)藥創(chuàng)新實現(xiàn)了從“跟跑”到“并跑”的跨越，但源頭創(chuàng)新能力亟待加強。程增江也提醒，國內(nèi)多數(shù)生物藥企尚未實現(xiàn)盈利，依賴BD交易難以持續(xù)，需警惕“曇花一現(xiàn)”風(fēng)險。

但方向已經(jīng)明確。在政策支持、技術(shù)突破、資本助力、市場需求的多重共振下，科技創(chuàng)新正成為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)突破發(fā)展瓶頸、實現(xiàn)能級躍升的核心引擎。從“新興培育”到“支柱產(chǎn)業(yè)”，從“跟隨創(chuàng)新”到“源頭創(chuàng)新”，從“國內(nèi)為主”到“全球布局”，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正站在高質(zhì)量發(fā)展的新起點上。