新勢(shì)力第二盈利樣本：零跑的“反共識(shí)”生長(zhǎng)

導(dǎo)語

在新能源汽車這場(chǎng)馬拉松的下半程，耐力比爆發(fā)力更重要，而盈利，是耐力最直接的證明。

2026年3月16日，中國(guó)造車新勢(shì)力的版圖上發(fā)生了一次具有里程碑意義的震動(dòng)。零跑汽車（9863.HK）發(fā)布了2025年財(cái)報(bào)：全年交付59.66萬臺(tái)，營(yíng)收647.3億元。

更關(guān)鍵的是，零跑實(shí)現(xiàn)了5.4億元的凈利潤(rùn)。

這不僅意味著零跑成為了繼理想汽車之后，第二家實(shí)現(xiàn)年度盈利的中國(guó)造車新勢(shì)力，更在行業(yè)普遍陷入“增收不增利”、甚至“越賣越虧”的泥潭中，撕開了一道通往可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的缺口。

諸多新勢(shì)力車企在智駕的高昂成本中艱難平衡，許多傳統(tǒng)車企的新能源部門還在巨額虧損報(bào)表中掙扎時(shí)，零跑究竟做對(duì)了什么？

盈利背后的三重“反共識(shí)”邏輯

零跑2025年財(cái)報(bào)的核心數(shù)據(jù)令人矚目：營(yíng)收647.3億，翻倍；交付59.66萬輛，翻倍；凈利潤(rùn)5.4億，實(shí)現(xiàn)年度扭虧。

然而，比數(shù)字本身更值得解讀的，是支撐這組數(shù)據(jù)的、有悖于行業(yè)主流認(rèn)知的三重邏輯。

第一重反共識(shí)：不靠“頂流智駕”堆料，靠“全域自研”省錢。

過去三年，行業(yè)共識(shí)是：智能駕駛是決戰(zhàn)未來的唯一門票，必須不計(jì)成本地投入。激光雷達(dá)、高算力芯片、城市NOA成為口中標(biāo)配，也成為了吞噬毛利的巨獸。零跑采取了更為務(wù)實(shí)的技術(shù)路線——先夯實(shí)L2+到L3級(jí)功能，再逐步向L4和全場(chǎng)景無人駕駛演進(jìn)。

但這種保守是戰(zhàn)略性的。零跑將研發(fā)資源，大量?jī)A斜在了消費(fèi)者感知不強(qiáng)、但成本占比極高的底層領(lǐng)域：電池包（CTC技術(shù)）、電驅(qū)系統(tǒng)、電子電氣架構(gòu)，甚至座椅骨架和車燈。零跑已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了高達(dá)65%的零部件自研自造比例。其全域自研的精髓，不在于做出最酷的技術(shù)，而在于掌握最核心部件的成本。

當(dāng)友商為供應(yīng)商的電池、電驅(qū)和芯片支付高昂溢價(jià)時(shí)，零跑汽車副總裁舒春成曾披露過這樣一組數(shù)據(jù)：若按供應(yīng)商平均15%的毛利率計(jì)算，與外購(gòu)相比，這為零跑帶來了約10%的整車成本優(yōu)勢(shì)。

體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)里，2025年零跑的綜合毛利率攀升至14.5%，較2024年的8.4%提升6.1個(gè)百分點(diǎn)，第四季度單季毛利率達(dá)到15%，創(chuàng)下歷史新高。

第二重反共識(shí)：不靠“單點(diǎn)爆款”突圍，靠“垂直滲透”起量。

許多新勢(shì)力的路徑是打造一款現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，以點(diǎn)帶面。零跑走的是另一條路：在10-20萬元的主流價(jià)格帶，用B系列、C系列等多款車型，進(jìn)行密集的垂直滲透。從A級(jí)到B級(jí)SUV和轎車，零跑的產(chǎn)品矩陣或許缺乏讓人尖叫的亮點(diǎn)，但每一款都精準(zhǔn)卡位家庭用戶對(duì)空間、續(xù)航和性價(jià)比的核心訴求。

這種策略的結(jié)果是，零跑沒有“超級(jí)爆款”，但有多款“月銷過萬”的支柱車型。這使其迅速跨過了年產(chǎn)銷30萬輛的生存線，而零跑接近60萬臺(tái)的銷量讓其固定成本被極度稀釋。在制造業(yè)，規(guī)模是攤薄研發(fā)、制造成本的最強(qiáng)武器。零跑用一套組合拳，打出了規(guī)模效應(yīng)，讓自研的成本優(yōu)勢(shì)得以在數(shù)十萬輛車身上復(fù)利式放大。

第三重反共識(shí)：不靠“獨(dú)立出海”闖關(guān)，靠“反向合資”借船。

中國(guó)品牌出海，主流敘事是自建渠道、自扛風(fēng)險(xiǎn)，彰顯品牌獨(dú)立。零跑則選擇了一條更務(wù)實(shí)的路徑：與全球第四大汽車集團(tuán)Stellantis成立“零跑國(guó)際”合資公司，由對(duì)方控股（51%）。

這看似放棄了主導(dǎo)權(quán)，卻換來了寶貴的戰(zhàn)略資源：Stellantis遍布?xì)W洲的成熟經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，瞬間為零跑打開了數(shù)百個(gè)高質(zhì)量的銷售網(wǎng)點(diǎn)。

更重要的是，這筆合作帶來了15億歐元的資本注入，以及Stellantis品牌背書的信用加持。在2025年資本市場(chǎng)趨冷、融資艱難的背景下，這筆錢和這份信用，為零跑國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張?zhí)峁┝酥陵P(guān)重要的安全墊。

出海，在此刻不僅是市場(chǎng)擴(kuò)張，更成了反哺國(guó)內(nèi)發(fā)展的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

百萬輛目標(biāo)與高端化試煉

在交出這份亮眼成績(jī)單的同時(shí)，零跑也為2026年定下了更具雄心的目標(biāo)：年銷100萬輛，其中國(guó)內(nèi)85萬輛，海外15萬輛。

但這個(gè)目標(biāo)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，零跑1-2月累計(jì)交付量約6萬輛（1月3.2萬輛、2月2.8萬輛）。

也就是說，若要在剩余10個(gè)月內(nèi)達(dá)成百萬目標(biāo)，接下來的月均銷量需達(dá)到9.4萬輛——這一數(shù)字遠(yuǎn)超行業(yè)現(xiàn)有水平。即便在2025年銷量高峰期，零跑作為月度銷冠，10月和11月的交付量也剛剛突破7萬輛。

這意味著其運(yùn)營(yíng)體系將經(jīng)歷一次前所未有的壓力測(cè)試。從供應(yīng)鏈的精準(zhǔn)協(xié)同、產(chǎn)能的極致爬坡，到質(zhì)量穩(wěn)定性的全域把控，每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要如同精密儀器般可靠運(yùn)轉(zhuǎn)。也是其從一家優(yōu)秀公司邁向偉大公司的必經(jīng)之路。

基于LEAP 3.5技術(shù)架構(gòu)的D系列車型的推出，標(biāo)志著零跑正式進(jìn)軍30萬元以上的高端市場(chǎng)。這不僅是產(chǎn)品矩陣的豐富，更是品牌價(jià)值的重塑。

零跑在主流市場(chǎng)建立的“高品價(jià)比”口碑，是其向上攀登的堅(jiān)實(shí)基座。高端化并非對(duì)過去的否定，而是技術(shù)積累與用戶洞察的自然延伸。D系列將承載零跑在智能座艙、高階智駕及豪華質(zhì)感上的最新成果，與現(xiàn)有產(chǎn)品線形成協(xié)同，共同滿足用戶全生命周期的用車需求。這一戰(zhàn)略步驟，將幫助零跑打破價(jià)格天花板，探索更廣闊的價(jià)值增長(zhǎng)空間。

零跑在智能駕駛領(lǐng)域采取了“務(wù)實(shí)漸進(jìn)”的策略，這為其前期的成本控制和盈利實(shí)現(xiàn)贏得了空間。面向未來，智能化的深度和廣度將是決定品牌長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的核心。零跑已明確表示將加大在智能駕駛領(lǐng)域的投入，目標(biāo)在2026年達(dá)到行業(yè)第一梯隊(duì)水平。

其全域自研的技術(shù)體系，為軟硬件的深度協(xié)同和快速迭代提供了底層優(yōu)勢(shì)。在補(bǔ)強(qiáng)智能駕駛這塊關(guān)鍵拼圖的過程中，零跑有望將其在三電、底盤控制等領(lǐng)域的技術(shù)積累，與智能駕駛進(jìn)行深度融合，走出差異化的智駕發(fā)展路徑。

目前，零跑在手資金達(dá)378.8億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額126.2億元，自由現(xiàn)金流78.2億元，已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流。盈利所帶來的充沛現(xiàn)金流，也將為這場(chǎng)面向未來的技術(shù)投入提供充足的彈藥。

總的來說零跑的2025年財(cái)報(bào)，更像是一份關(guān)于“如何不燒錢”的生存指南。它沒有講述最炫酷的故事，卻解答了最現(xiàn)實(shí)的問題，如何依靠控制成本、擴(kuò)大規(guī)模、尋求合作，在巨頭環(huán)伺中殺出一條生路。

在新能源汽車這場(chǎng)馬拉松的下半程，耐力比爆發(fā)力更重要，而盈利，是耐力最直接的證明。