降費潮下反常一幕：有“固收+”基金2025年管理費收入增長近300%，怎么回事？

公募基金2025年年報陸續(xù)披露，中郵基金旗下產(chǎn)品發(fā)布年報。從年報披露數(shù)據(jù)來看，在行業(yè)整體的費率調(diào)降背景下，不少基金的管理費金額同比實現(xiàn)了大幅增長，特別是一些“固收+”基金，憑借著規(guī)模和凈值的增長，2025年的全年管理費甚至是2024年全年的一倍。

有分析指出，在費率不變或下調(diào)的背景下，基金管理費收入的提升體現(xiàn)出相關(guān)品類產(chǎn)品的優(yōu)勢，2025年“固收+”基金中的機構(gòu)資金參與熱情高，也是推動其規(guī)模大幅增長的關(guān)鍵因素。

多只“固收+”基金2025年管理費收入大漲

3月20日，中郵基金旗下產(chǎn)品2025年年報陸續(xù)披露。記者統(tǒng)計相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在公募行業(yè)降費潮之下，有一類基金的管理費收入?yún)s上漲明顯。

從已發(fā)布2025年年報的基金產(chǎn)品來看，Wind統(tǒng)計顯示，中郵穩(wěn)定收益的基金管理費在2025年全年實現(xiàn)7038.42萬元，相比2024年全年的3313.54萬元漲幅超過100%；中郵睿信增強的2025年管理費收入達到4252.26萬元，相比2024年的1125.70萬元漲幅接近300%。

上述兩只基金都是固定收益策略增強型的產(chǎn)品，中郵穩(wěn)定收益為混合型債券一級基金，中郵睿信增強則是一只二級債基，后者更貼近“固收+”基金的范疇。當(dāng)然，無論是一級債基還是二級債基，本質(zhì)上都是固收增強型基金的一種，風(fēng)險收益特征介于純債基金與二級債基之間。這也是去年以來，債市萎靡背景下，一些保守型投資人青睞的投資工具。基金公司也在嘗試偏向中波動的產(chǎn)品開發(fā)，以滿足投資人的需求。

事實上，管理費收入大幅增加的并不僅有上述兩例。記者還注意到，在混合型一級債基當(dāng)中，不少基金在2025年的管理費收入同比實現(xiàn)大幅增加。

反觀一些主動權(quán)益類產(chǎn)品，中郵基金旗下的偏股混合型基金中，很少有2025年管理費收入超過2024年全年的情況，僅中郵滬港深精選的2025年管理費收入達到95.89萬元，相比2024年的34.95萬元有所增加。

可見，“固收+”基金在本身費率沒有出現(xiàn)上調(diào)的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)了年度管理費金額大幅增加的情況，在所有類型基金中顯得尤為突出。而這也源于相關(guān)基金的規(guī)模、凈值大幅增長——2025年，險資、年金、養(yǎng)老金大舉涌入“固收+”基金（尤其是二級債基），使得產(chǎn)品規(guī)模大幅擴張。

《每日經(jīng)濟新聞》記者此前從業(yè)內(nèi)了解到，很多基金公司從去年開始規(guī)模大幅提高，就是因為公司的“固收+”產(chǎn)品規(guī)模實現(xiàn)大漲。以中郵基金為例，根據(jù)已披露的2025年年報數(shù)據(jù)，2025年份額凈申購規(guī)模排名前10的基金中，有6只是“固收+”基金。不僅如此，全年凈申購規(guī)模居前的“固收+”基金的年度業(yè)績成績單也較為出色，比如中郵睿信增強A凈值增長率達到13.88%。

據(jù)了解，“固收+”基金管理費通常按基金資產(chǎn)凈值固定費率計提，規(guī)模與凈值增長會直接提升管理費收入。基金規(guī)模擴張、凈值上漲，均會增大管理費計提基數(shù)，在費率不變的前提下，管理費收入呈同步線性增長。

當(dāng)前市場環(huán)境下，“固收+”憑借低波動、穩(wěn)健收益特征吸引大量資金，規(guī)模持續(xù)擴容；同時債市偏穩(wěn)疊加權(quán)益增強收益，基金凈值穩(wěn)步上行，兩者共同推動基金公司管理費收入穩(wěn)定增加，成為機構(gòu)重要的盈利來源。

“固收+”基金規(guī)模快速擴張

在業(yè)績和規(guī)模的帶動下，“固收+”基金在市場中的號召力不斷增強，不僅是機構(gòu)投資者配置需求強烈，個人投資者的參與度也在提升。

從中郵基金公布的相關(guān)產(chǎn)品2025年年報來看，許多“固收+”基金的個人投資者比例都在50%以上。中郵睿澤一年持有A的個人投資者持有比例達到77.99%，中郵瑞享兩年C、中郵睿澤一年C等基金的個人投資者持有占比均達到100%。

不僅中郵基金一家，“固收+”基金的火爆是行業(yè)性的。據(jù)中金公司研報分析，最近一年，“固收+”基金受到來自機構(gòu)端和零售端的廣泛關(guān)注，市場規(guī)模持續(xù)攀升——從2024年四季度末的1.6萬億元，迅速升至2025年三季度末的2.5萬億元，已回歸2021~2022年的歷史規(guī)模峰值區(qū)間，不過尚未突破歷史新高點位。

其中，從細分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，二級債基規(guī)模增長幅度明顯領(lǐng)先，且主要資金來源并非為新發(fā)產(chǎn)品或資本增值，而是存量產(chǎn)品的新增資金流入。其規(guī)模增量有91%源于增量資金流入存量產(chǎn)品，僅4%~5%源于新發(fā)產(chǎn)品及資本增值。

反觀純債產(chǎn)品，受到低利率疊加利率震蕩上行的影響，主動債基吸引力下降，只有QDII債基成為年內(nèi)有望獲得規(guī)模正增長的主動純債品類。而債券ETF則得益于市場行情與政策推動迎來發(fā)展契機，截至2025年12月，最新規(guī)模已經(jīng)升至7000億元以上，且仍處于上升通道。

展望后市，南方基金基金經(jīng)理劉文良認為，權(quán)益和轉(zhuǎn)債市場全年仍有較好機會，純債可能偏震蕩。板塊機會方面，他認為科技成長機會仍是重點，除了AI產(chǎn)業(yè)鏈上游，也需要關(guān)注下游AI應(yīng)用滲透率提升帶來的機會；轉(zhuǎn)債方面，2026年轉(zhuǎn)債收益將更多來自正股驅(qū)動，估值貢獻可能減弱，但仍有望跟隨權(quán)益市場獲得不錯回報。

中金公司分析指出，AI投資等相關(guān)主題的行情邏輯有望延續(xù)至2026年，不過前期漲幅較大仍帶來了一定的估值壓力修復(fù)風(fēng)險。此外，一方面是低利率下紅利類資產(chǎn)性價比相對突出，另一方面是AI算力對于材料的需求推動有色行業(yè)表現(xiàn)強勢，“固收+周期”策略全年業(yè)績表現(xiàn)同樣相對亮眼。