天士力（600535）2025年年報(bào)簡析：凈利潤同比增長15.63%，應(yīng)收賬款上升

據(jù)證券之星公開數(shù)據(jù)整理，近期天士力（600535）發(fā)布2025年年報(bào)。截至本報(bào)告期末，公司營業(yè)總收入82.36億元，同比下降3.08%，歸母凈利潤11.05億元，同比上升15.63%。按單季度數(shù)據(jù)看，第四季度營業(yè)總收入19.26億元，同比下降5.39%，第四季度歸母凈利潤1.21億元，同比上升6.35%。本報(bào)告期天士力應(yīng)收賬款上升，應(yīng)收賬款同比增幅達(dá)43.36%。

該數(shù)據(jù)低于大多數(shù)分析師的預(yù)期，此前分析師普遍預(yù)期2025年凈利潤為盈利11.51億元左右。

本次財(cái)報(bào)公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)一般。其中，毛利率66.85%，同比減0.43%，凈利率12.89%，同比增27.47%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)32.83億元，三費(fèi)占營收比39.86%，同比增2.38%，每股凈資產(chǎn)8.3元，同比增4.21%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.95元，同比減29.28%，每股收益0.74元，同比增15.62%

財(cái)務(wù)報(bào)表中對有大幅變動的財(cái)務(wù)項(xiàng)目的原因說明如下：

1. 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度為52.55%,原因:上年同期公司票據(jù)保證金較高。
2. 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度為84.92%,原因:上年償還借款及解付承兌較高。
3. 貨幣資金變動幅度為-52.04%,原因:大額定存轉(zhuǎn)列至一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)。
4. 交易性金融資產(chǎn)變動幅度為165.68%,原因:購買理財(cái)增加。
5. 應(yīng)收款項(xiàng)變動幅度為43.36%,原因:公司期初應(yīng)收較低，本期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為42天，優(yōu)于行業(yè)平均水平。
6. 其他應(yīng)收款變動幅度為73.30%,原因:期末增加代個(gè)人支付社保。
7. 一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)的變動原因:大額定存轉(zhuǎn)入。
8. 其他流動資產(chǎn)變動幅度為80.87%,原因:期末待抵扣進(jìn)項(xiàng)稅增加。
9. 其他非流動金融資產(chǎn)變動幅度為-43.04%,原因:收回永泰可轉(zhuǎn)債。
10. 在建工程變動幅度為45.39%,原因:在建項(xiàng)目推進(jìn)。
11. 無形資產(chǎn)變動幅度為31.49%,原因:開發(fā)支出項(xiàng)目轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)。
12. 其他非流動資產(chǎn)變動幅度為-68.76%,原因:預(yù)付設(shè)備款下降。
13. 短期借款變動幅度為59.49%,原因:票據(jù)貼現(xiàn)。
14. 應(yīng)付票據(jù)變動幅度為-75.09%,原因:票據(jù)到期解付。
15. 預(yù)收款項(xiàng)變動幅度為-96.28%,原因:預(yù)收Arbor款項(xiàng)確認(rèn)收入。
16. 應(yīng)付職工薪酬變動幅度為159.38%,原因:計(jì)提工資費(fèi)用。
17. 應(yīng)交稅費(fèi)變動幅度為68.82%,原因:應(yīng)交企業(yè)所得稅增加。
18. 其他應(yīng)付款變動幅度為446.80%,原因:計(jì)提市場費(fèi)用增加。
19. 一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債變動幅度為-91.39%,原因:償還一年內(nèi)到期的長期借款。
20. 遞延所得稅負(fù)債變動幅度為6436.39%,原因:公允價(jià)值增加確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債。
21. 少數(shù)股東權(quán)益變動幅度為-30.97%,原因:控股子公司利潤變動。

證券之星價(jià)投圈財(cái)報(bào)分析工具顯示：

• 業(yè)務(wù)評價(jià)：公司去年的ROIC為7.46%，資本回報(bào)率一般。去年的凈利率為12.89%，算上全部成本后，公司產(chǎn)品或服務(wù)的附加值高。從歷史年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，公司近10年來中位數(shù)ROIC為7.49%，中位投資回報(bào)較弱，其中最慘年份2022年的ROIC為-2.17%，投資回報(bào)極差。公司歷史上的財(cái)報(bào)相對一般，公司上市來已有年報(bào)23份，虧損年份1次，需要仔細(xì)研究下有無特殊原因。
• 商業(yè)模式：公司業(yè)績主要依靠研發(fā)及營銷驅(qū)動。需要仔細(xì)研究這類驅(qū)動力背后的實(shí)際情況。
• 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經(jīng)營資產(chǎn)收益率分別為16.2%/13.8%/17.2%，凈經(jīng)營利潤分別為10.17億/8.59億/10.61億元，凈經(jīng)營資產(chǎn)分別為62.63億/62.3億/61.87億元。公司過去三年（2023/2024/2025）的營運(yùn)資本/營收（即生產(chǎn)經(jīng)營過程中公司每產(chǎn)生一塊錢的營收企業(yè)經(jīng)營需要墊付的資金）分別為0.2/0.21/0.26，其中營運(yùn)資本（公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中公司自己掏的錢）分別為17.73億/18.14億/21.76億元，營收分別為86.74億/84.98億/82.36億元。

財(cái)報(bào)體檢工具顯示：

1. 建議關(guān)注公司應(yīng)收賬款狀況（應(yīng)收賬款/利潤已達(dá)101.21%）

分析師工具顯示：證券研究員普遍預(yù)期2026年業(yè)績在11.95億元，每股收益均值在0.8元。

持有天士力最多的基金為前海開源中藥股票A，目前規(guī)模為3.2億元，最新凈值2.0059（3月19日），較上一交易日下跌0.95%，近一年下跌4.59%。該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理為范潔。

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