“3·11”重組方案出臺，哪吒汽車須填三大坑，月底有望半血復活

很多人可能認為哪吒不行了。現實恰恰相反，很有戲劇性。哪吒汽車（以下簡稱“哪吒”）在2025年6月被裁定破產，經過一次延期，2026年3月11日是提交最終方案的法定最后期限。據稱重組方案按期出臺，讓業界看到了這家制造商起死回生的可能。雖然只是半血復活，對整體市場和消費者是一個及格分的交代。三大坑位說句俗的，哪吒目前的禍是自己作的。人在江湖飄，自己拉的屎尿，自己收拾。這場車企重組，有人比喻為脫口秀舞臺的“復活賽”。我認為，哪吒更像一個病人，不僅要找到愿意花錢給他做手術的人，還要讓被他傷過的親戚朋友（供應商和車主）愿意重新借錢給他。更要在手術后立刻站起來，去參加一場對手都已經跑了很久的馬拉松。三大坑位必須填滿：第一坑，錢坑前任CEO張勇和現在的CEO兼創始人方運舟被列為“老賴”，母公司累計被執行超2.28億元，總負債近200億。兩位創始人以這種慘烈方式“頂雷”，也是不得已而為之。張勇那個人長得賊眉鼠眼，直播中擺架子，我很是不喜；方老總是個老實人，到了這步田地我有點惋惜。但唯有這樣，才能盡可能剝離不良資產，留出優質空間。哪吒復活，錢，巨量的錢就是那顆寄托希望的金丹。但團隊要錢之前，需要搞明白一件事。無利不起早。投資者，即資本運作中的“白袍騎士”（White Knight），是為了“撿漏”核心資產（如生產資質），而非天生義務要替哪吒還清債務。重組者不是償債人，也不想當償債人；是團隊借重形勢壓迫，逼著重組者部分償債，交換了低估值資產，緩解自身困局。外界普遍關心的，員工、供應商的欠款如何清償，是哪吒復活的第一道坎。第二坑，信用坑哪吒坑慘了一批支持他的擁躉。車主猶如流浪棄兒。4S店退網，售后網絡癱瘓；面臨維修難、車險貴、系統不更新、甚至需自費買流量。這種危機感在業內蔓延，口碑肯定不會太好。當最值錢的資產“用戶信任”已嚴重透支，當消費者還有眾多更好選擇時，就很難說服新用戶為一個“有前科”的品牌買單。誰敢保證病人不會因為超大負荷而再次倒下，屆時又是一地稀碎。據悉，哪吒汽車在浙江汽車零部件圈子的口碑也已經“爆了”，零件核心湖州一線對哪吒很冷淡，品牌信任不再。哪吒很難讓供應商在沒有現金的情況下繼續供貨，最好是有心理準備，要么別做，要么現款現結。保值率低第三坑，技術坑哪吒團隊對投資人吹噓說自己技術還在線，2024年風波到現在，技術研發團隊支離破碎，堅守至今的不過十之一二，大部分人已經走了。研發停滯，銷量暴跌。產品定位模糊，低端車虧本賣，高端車賣不動。2025年很多車主購買哪吒是從二手車里3-4折淘舊貨，賭中一臺是一臺。根據二手車市數據，2023款哪吒U，原價約14萬，二手車5萬，打3.5折；2023款GT，原價23萬，打折價不到9萬，約為3.7折。這個品牌的保值率低到令人吃驚，品牌溢價修補難度很大。很有可能，因為這次重大挫敗，哪吒這個牌子只能停留在中低端。哪吒缺席的這兩年，業界競爭核心已從“性價比”轉向“智能駕駛”和“軟件能力”。中國電車行業前五名最后一名是奇瑞，它去年前三季度的科研費用78.78億元，比這次重組的計劃總金額（45億）都來得高。哪吒想鬧海，那它的技術體系能否跟上第一梯隊？可能要推倒重來了，也需要打個大大的問號。重組特點業內人如何評價“3.11”重組方案？它需要滿足三方面的利益需求：首先，在3月11日的最終方案中，拿出一個讓員工和供應商都能接受、且法律上可行的債務清償計劃。員工是個人，好處理，但爭取供應商的諒解就變得非常關鍵了。其次，方案通過后，要以最快速度恢復生產，并投入巨大資源重建售后體系，重新贏得老車主的諒解和新用戶的信任。第三，在保證存活的同時，補齊智能化方面的短板，拿出有競爭力的新產品。上述方案三步都到位，企業也才是半血復活。最好在方案實施的一年到一年半時間內完成，哪吒從火葬場轉入ICU。現有潛在投資方山子高科，看中了哪吒最核心的資產——新能源汽車生產“雙資質”，并愿意為此投入資金。但這張“入場券”能否換來公司新生，仍是未知數。3月中下旬，是雙方短暫蜜月的結束，利益博弈正式開始。投資人的算盤一般的重組案，雙方都是勾心斗角。尤其是金融人，陰謀會不斷，技術人不敵心術流。慶幸的是，本次重組山子高科比較正面，至少態度端正。總結來說，它為了交易順利，愿意投入的代價可以總結為三點：45億的資金盤子；核心技術資源；債權資本運作。這45億是啟動資金，但真正讓這個重組方案顯得有分量的，是它同時搭上了自己的核心技術和盤活資產的運作能力。這使得山子高科在一眾撿漏人中明顯更有誠意，也比較踏實。法官優先考慮它的方案也是很務實的，符合各方利益需求。寧王有態度雖然沒有官方的確切債主排名，但從公開信息看，寧德時代很可能是外部最大的債權方之一。寧王對哪吒復活持什么態度？總體上是積極推動復活，而非逼債清算。主要有三個原因：1、 算經濟賬：救活比破產更有利。如果哪吒破產清算，寧德時代作為有抵押的債權人，能收回的資金可能非常有限，會產生巨額壞賬。只有公司活下來恢復生產，未來的電池訂單才能逐步消化掉這筆舊賬。2、 算戰略賬：保住關鍵的“出海口”。寧德時代不僅是哪吒汽車的供應商，還是大股東。更重要的是，哪吒汽車主攻東南亞市場，而寧德時代在德國、匈牙利和印尼都有工廠，需要哪吒這樣的“排頭兵”去消耗海外產能，帶動電池出口。3、 算行業賬：避免極端化處理。在汽車行業，對陷入困境的車企，頭部供應商通常傾向于通過債務展期或債轉股來緩解其短期壓力，而不是直接“拔掉氧氣管”。直接導致客戶滅亡，這樣造成影響不好。如果復活方案推進，大概率會按以下思路處理：對于寧德時代等核心供應商：很可能將部分債務轉為股權（債轉股），這樣寧德時代就從“債主”變成更深度的“股東”，利益綁定得更緊。另一部分債務可能會展期，通過新訂單產生的利潤來慢慢償還。中小供應商處境更艱難。他們缺乏談判籌碼，抗風險能力弱，可能需要接受債務打折（例如只還30%-50%）的一次性清償方案，或者接受更長的還款周期。新郎官山子高科數據顯示：山子高科愿意注資總額為45億元，分期到賬，最終換取哪吒汽車68%的控股權；首期約2億元，去年9月已經到賬。主要用于保生產資質、重啟工廠，屬于“進場費”性質。最后一筆需在2026年3月31日前全部到位。山子高科將旗下的邦奇動力總成技術、ARC安全氣囊技術等作為核心產業資源注入，換取部分股權，減輕現金壓力。截止2025年8月底，哪吒汽車外部應收賬93億元（未經最終核銷）轉為債權。目前各方已經談妥，3·11方案已通過，股權交割進入收尾階段。資本市場在用真金白銀投票。3月17日，也就是本文發出之日，山子高科股價漲停，成交額近30億，主力資金大幅流入。山子高科各方面都好，就是自身不夠過硬。企業負債率曾高達85.2%，有息負債43億元。有借助哪吒復活概念包裝、炒紅自家公司股價的嫌疑。45億一次性拿出來，對它現金流確實是重大考驗。但從目前進度看，它必須走下去，吞下這塊資產。最后一周大概率是走賬走流程，不會卡在“沒錢”上。今年4月18日，哪吒重組后的首款混動SUV G11就要量產上市。如果錢不到位，新車沒法落地。事關企業復活成功率，時間表卡得很緊。3·11”重組方案出臺，哪吒汽車須填三大坑，月底有望半血復活

很多人可能認為哪吒不行了。

現實恰恰相反，很有戲劇性。

哪吒汽車（以下簡稱“哪吒”）在2025年6月被裁定破產，經過一次延期，2026年3月11日是提交最終方案的法定最后期限。

據稱重組方案按期出臺，讓業界看到了這家制造商起死回生的可能。

雖然只是半血復活，對整體市場和消費者是一個及格分的交代。

三大坑位

說句俗的，哪吒目前的禍是自己作的。

人在江湖飄，自己拉的屎尿，自己收拾。

這場車企重組，有人比喻為脫口秀舞臺的“復活賽”。

我認為，哪吒更像一個病人，不僅要找到愿意花錢給他做手術的人，還要讓被他傷過的親戚朋友（供應商和車主）愿意重新借錢給他。

更要在手術后立刻站起來，去參加一場對手都已經跑了很久的馬拉松。

三大坑位必須填滿：

第一坑，錢坑

前任CEO張勇和現在的CEO兼創始人方運舟被列為“老賴”，母公司累計被執行超2.28億元，總負債近200億。

兩位創始人以這種慘烈方式“頂雷”，也是不得已而為之。

張勇那個人長得賊眉鼠眼，直播中擺架子，我很是不喜；

方老總是個老實人，到了這步田地我有點惋惜。

但唯有這樣，才能盡可能剝離不良資產，留出優質空間。

哪吒復活，錢，巨量的錢就是那顆寄托希望的金丹。

但團隊要錢之前，需要搞明白一件事。

無利不起早。

投資者，即資本運作中的“白袍騎士”（White Knight），是為了“撿漏”核心資產（如生產資質），而非天生義務要替哪吒還清債務。

重組者不是償債人，也不想當償債人；

是團隊借重形勢壓迫，逼著重組者部分償債，交換了低估值資產，緩解自身困局。

外界普遍關心的，員工、供應商的欠款如何清償，是哪吒復活的第一道坎。

第二坑，信用坑

哪吒坑慘了一批支持他的擁躉。

車主猶如流浪棄兒。

4S店退網，售后網絡癱瘓；

面臨維修難、車險貴、系統不更新、甚至需自費買流量。

這種危機感在業內蔓延，口碑肯定不會太好。

當最值錢的資產“用戶信任”已嚴重透支，當消費者還有眾多更好選擇時，就很難說服新用戶為一個“有前科”的品牌買單。

誰敢保證病人不會因為超大負荷而再次倒下，屆時又是一地稀碎。

據悉，哪吒汽車在浙江汽車零部件圈子的口碑也已經“爆了”，零件核心湖州一線對哪吒很冷淡，品牌信任不再。

哪吒很難讓供應商在沒有現金的情況下繼續供貨，最好是有心理準備，要么別做，要么現款現結。

保值率低

第三坑，技術坑

哪吒團隊對投資人吹噓說自己技術還在線，2024年風波到現在，技術研發團隊支離破碎，堅守至今的不過十之一二，大部分人已經走了。

研發停滯，銷量暴跌。

產品定位模糊，低端車虧本賣，高端車賣不動。

2025年很多車主購買哪吒是從二手車里3-4折淘舊貨，賭中一臺是一臺。

根據二手車市數據，2023款哪吒U，原價約14萬，二手車5萬，打3.5折；

2023款GT，原價23萬，打折價不到9萬，約為3.7折。

這個品牌的保值率低到令人吃驚，品牌溢價修補難度很大。很有可能，因為這次重大挫敗，哪吒這個牌子只能停留在中低端。

哪吒缺席的這兩年，業界競爭核心已從“性價比”轉向“智能駕駛”和“軟件能力”。

中國電車行業前五名最后一名是奇瑞，它去年前三季度的科研費用78.78億元，比這次重組的計劃總金額（45億）都來得高。

哪吒想鬧海，那它的技術體系能否跟上第一梯隊？

可能要推倒重來了，也需要打個大大的問號。

重組特點

業內人如何評價“3.11”重組方案？

它需要滿足三方面的利益需求：

首先，在3月11日的最終方案中，拿出一個讓員工和供應商都能接受、且法律上可行的債務清償計劃。

員工是個人，好處理，但爭取供應商的諒解就變得非常關鍵了。

其次，方案通過后，要以最快速度恢復生產，并投入巨大資源重建售后體系，重新贏得老車主的諒解和新用戶的信任。

第三，在保證存活的同時，補齊智能化方面的短板，拿出有競爭力的新產品。

上述方案三步都到位，企業也才是半血復活。

最好在方案實施的一年到一年半時間內完成，哪吒從火葬場轉入ICU。

現有潛在投資方山子高科，看中了哪吒最核心的資產——新能源汽車生產“雙資質”，并愿意為此投入資金。

但這張“入場券”能否換來公司新生，仍是未知數。

3月中下旬，是雙方短暫蜜月的結束，利益博弈正式開始。

投資人的算盤

一般的重組案，雙方都是勾心斗角。尤其是金融人，陰謀會不斷，技術人不敵心術流。

慶幸的是，本次重組山子高科比較正面，至少態度端正。

總結來說，它為了交易順利，愿意投入的代價可以總結為三點：

45億的資金盤子；

核心技術資源；

債權資本運作。

這45億是啟動資金，但真正讓這個重組方案顯得有分量的，是它同時搭上了自己的核心技術和盤活資產的運作能力。

這使得山子高科在一眾撿漏人中明顯更有誠意，也比較踏實。

法官優先考慮它的方案也是很務實的，符合各方利益需求。

寧王有態度

雖然沒有官方的確切債主排名，但從公開信息看，寧德時代很可能是外部最大的債權方之一。

寧王對哪吒復活持什么態度？

總體上是積極推動復活，而非逼債清算。

主要有三個原因：

1、 算經濟賬：救活比破產更有利。

如果哪吒破產清算，寧德時代作為有抵押的債權人，能收回的資金可能非常有限，會產生巨額壞賬。

只有公司活下來恢復生產，未來的電池訂單才能逐步消化掉這筆舊賬。

2、 算戰略賬：保住關鍵的“出海口”。

寧德時代不僅是哪吒汽車的供應商，還是大股東。

更重要的是，哪吒汽車主攻東南亞市場，而寧德時代在德國、匈牙利和印尼都有工廠，需要哪吒這樣的“排頭兵”去消耗海外產能，帶動電池出口。

3、 算行業賬：避免極端化處理。

在汽車行業，對陷入困境的車企，頭部供應商通常傾向于通過債務展期或債轉股來緩解其短期壓力，而不是直接“拔掉氧氣管”。

直接導致客戶滅亡，這樣造成影響不好。

如果復活方案推進，大概率會按以下思路處理：

對于寧德時代等核心供應商：很可能將部分債務轉為股權（債轉股），這樣寧德時代就從“債主”變成更深度的“股東”，利益綁定得更緊。

另一部分債務可能會展期，通過新訂單產生的利潤來慢慢償還。

中小供應商處境更艱難。他們缺乏談判籌碼，抗風險能力弱，可能需要接受債務打折（例如只還30%-50%）的一次性清償方案，或者接受更長的還款周期。

新郎官山子高科

數據顯示：

山子高科愿意注資總額為45億元，分期到賬，最終換取哪吒汽車68%的控股權；

首期約2億元，去年9月已經到賬。主要用于保生產資質、重啟工廠，屬于“進場費”性質。

最后一筆需在2026年3月31日前全部到位。

山子高科將旗下的邦奇動力總成技術、ARC安全氣囊技術等作為核心產業資源注入，換取部分股權，減輕現金壓力。

截止2025年8月底，哪吒汽車外部應收賬93億元（未經最終核銷）轉為債權。

目前各方已經談妥，3·11方案已通過，股權交割進入收尾階段。

資本市場在用真金白銀投票。

3月17日，也就是本文發出之日，山子高科股價漲停，成交額近30億，主力資金大幅流入。

山子高科各方面都好，就是自身不夠過硬。

企業負債率曾高達85.2%，有息負債43億元。有借助哪吒復活概念包裝、炒紅自家公司股價的嫌疑。

45億一次性拿出來，對它現金流確實是重大考驗。

但從目前進度看，它必須走下去，吞下這塊資產。

最后一周大概率是走賬走流程，不會卡在“沒錢”上。

今年4月18日，哪吒重組后的首款混動SUV G11就要量產上市。

如果錢不到位，新車沒法落地。事關企業復活成功率，時間表卡得很緊。