佰維存儲(chǔ)：AI存力時(shí)代，站在需求、產(chǎn)品和封裝的交匯點(diǎn)上

逐步褪去單一“周期股”的標(biāo)簽，向著高附加值的系統(tǒng)級(jí)綜合存儲(chǔ)解決方案廠商加速演進(jìn)。

作者 | 小鑫

編輯 | 小白

如果把這一輪AI產(chǎn)業(yè)鏈的變化濃縮成一句話，風(fēng)云君會(huì)這么說(shuō)：過(guò)去大家搶的是算力，現(xiàn)在越來(lái)越多人開(kāi)始搶“存力”。

原因并不復(fù)雜。無(wú)論是大模型訓(xùn)練，還是推理、多模態(tài)、端側(cè)智能，背后都離不開(kāi)數(shù)據(jù)的高速讀寫、緩存、搬運(yùn)和長(zhǎng)期保存。AI越往前走，存儲(chǔ)越不再只是一個(gè)“配件”，而更像是整套系統(tǒng)里決定體驗(yàn)、功耗、體積和成本的重要變量。

近期海外存儲(chǔ)板塊持續(xù)走強(qiáng)，美光宣布面向英偉達(dá)Vera Rubin平臺(tái)的HBM4已進(jìn)入量產(chǎn)，TrendForce也在2026年一季度持續(xù)上修D(zhuǎn)RAM和NAND價(jià)格預(yù)期，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)這一輪存儲(chǔ)景氣度的判斷，已經(jīng)不只是停留在概念層面。

放在這樣的行業(yè)背景下，再看佰維存儲(chǔ)（688525.SH），就容易理解它為什么會(huì)在2025年交出一份明顯超預(yù)期的成績(jī)單。

不是簡(jiǎn)單“跟漲價(jià)”，而是量、價(jià)、結(jié)構(gòu)三重共振

根據(jù)公司2025年年報(bào)，佰維存儲(chǔ)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入113.0億元，同比增長(zhǎng)68.8%；歸母凈利潤(rùn)8.5億元，同比增長(zhǎng)429.1%。同期加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為19.78%，較上年增加12.4個(gè)百分點(diǎn)。

如果計(jì)算經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，公司2025年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為10.1億元，同比增長(zhǎng)494.1%。這說(shuō)明，佰維存儲(chǔ)這輪利潤(rùn)釋放，并不只是報(bào)表層面的“修復(fù)”，而是經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也在同步改善。

再看2026年開(kāi)年表現(xiàn)，節(jié)奏更快。公司披露，2026年1-2月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.0億元至45.0億元，同比增長(zhǎng)340.0%至395.0%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)15.0億元至18.0億元，同比增加921.8%至1086.1%。

這組數(shù)據(jù)有兩個(gè)直觀信號(hào)。

第一，行業(yè)景氣度仍在延續(xù)。公司在公告里把原因說(shuō)得很直接：2026年存儲(chǔ)行業(yè)迎來(lái)高度景氣周期，AI算力與國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)DRAM、NAND價(jià)格持續(xù)上漲，行業(yè)供不應(yīng)求，公司顯著受益。

第二，公司不只是吃到了價(jià)格上行，還吃到了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的紅利。這一點(diǎn)在2025年年報(bào)里也有體現(xiàn)：一方面，行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)銷量提升；另一方面，公司AI新興端側(cè)產(chǎn)品開(kāi)始形成更強(qiáng)的收入貢獻(xiàn)。

所以，若只把佰維這一輪業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)理解成“周期股彈性”，其實(shí)是不夠的。更準(zhǔn)確的說(shuō)法應(yīng)該是：周期景氣給了斜率，產(chǎn)品升級(jí)給了厚度。

AI重塑需求，佰維卡位端側(cè)

這一輪存儲(chǔ)行情，表面看是價(jià)格上漲，底層看其實(shí)是AI正在重塑需求結(jié)構(gòu)。

從行業(yè)端看，2026年一季度，一般型DRAM價(jià)格被TrendForce預(yù)測(cè)將繼續(xù)上漲55%至60%，NAND Flash價(jià)格預(yù)期也被上修；與此同時(shí)，美光宣布HBM4進(jìn)入量產(chǎn)，全球頭部廠商都在把更多資源投向高端存儲(chǔ)產(chǎn)品，這意味著供給并不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格上漲就迅速釋放出來(lái)。

（來(lái)源：TrendForce）

更關(guān)鍵的是，AI帶來(lái)的不是單點(diǎn)需求，而是全鏈條需求：云端訓(xùn)練需要高帶寬、高容量，邊緣和端側(cè)設(shè)備則更強(qiáng)調(diào)低功耗、小尺寸、快響應(yīng)。

這也意味著，未來(lái)真正能跑出來(lái)的公司，不一定只是擁有存儲(chǔ)模組制造能力的公司，而是能把芯片設(shè)計(jì)、封裝、測(cè)試、解決方案串起來(lái)，做出更貼合場(chǎng)景產(chǎn)品的公司。

而這恰恰是佰維近幾年反復(fù)強(qiáng)調(diào)的方向。

公司2025年AI新興端側(cè)存儲(chǔ)產(chǎn)品收入約17.5億元，其中AI眼鏡存儲(chǔ)產(chǎn)品收入約9.6億元，2023-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)378%。這個(gè)體量，放在多數(shù)A股存儲(chǔ)公司里，已經(jīng)不是“講故事”的階段，而是實(shí)打?qū)嵾M(jìn)入報(bào)表的收入來(lái)源。

更值得看的是，佰維并不只是“賣得多”，而是已經(jīng)先卡進(jìn)了AI端側(cè)的關(guān)鍵位置。根據(jù)公司披露，當(dāng)前ePOP系列產(chǎn)品已經(jīng)被Meta、Google、小米、阿里、小天才、Rokid、雷鳥創(chuàng)新等企業(yè)用于AI/AR眼鏡、智能手表等智能穿戴設(shè)備。

另外，依據(jù)媒體公開(kāi)信息，Meta正在擴(kuò)大AI智能眼鏡產(chǎn)能，公司為Meta AI智能眼鏡提供ROM+RAM存儲(chǔ)器芯片，是國(guó)內(nèi)主力供應(yīng)商之一。隨著AI眼鏡放量，公司與Meta等重點(diǎn)客戶的合作還在繼續(xù)深入。

這意味著，佰維已經(jīng)不只是“能做存儲(chǔ)”，而是已經(jīng)進(jìn)入了AI端側(cè)最活躍的一批場(chǎng)景。

AI眼鏡、智能手表等產(chǎn)品的共同特點(diǎn)是：空間更小、功耗更敏感、性能要求更高、產(chǎn)品迭代更快。對(duì)這類終端來(lái)說(shuō)，存儲(chǔ)器件不是簡(jiǎn)單“能用”就行，而是要在尺寸、能耗、性能和穩(wěn)定性之間做更精細(xì)的平衡。

對(duì)一家存儲(chǔ)公司來(lái)說(shuō)，這種客戶突破的意義很大。因?yàn)檎l(shuí)能先進(jìn)入這些產(chǎn)品，誰(shuí)就更容易在下一代端側(cè)AI設(shè)備上獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

公司也提到，AI端側(cè)場(chǎng)景要求存儲(chǔ)產(chǎn)品具備高性能、低功耗，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵會(huì)從單純固件優(yōu)化，轉(zhuǎn)向主控芯片設(shè)計(jì)、固件算法與先進(jìn)封裝能力的綜合協(xié)同。

（來(lái)源：《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表（2026年1月13日-1月14日）》）

這句話其實(shí)已經(jīng)點(diǎn)出了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的變化：過(guò)去拼價(jià)格，未來(lái)拼系統(tǒng)能力。

如果沿著這個(gè)邏輯繼續(xù)看，佰維2025年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到6.3億元，同比增長(zhǎng)41.3%，并不是簡(jiǎn)單的費(fèi)用抬升，而是在為下一階段的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)打基礎(chǔ)。

不只做“單一爆品公司”

市場(chǎng)容易先注意到AI眼鏡，因?yàn)檫@是公司當(dāng)下最亮眼的新增長(zhǎng)點(diǎn)。但從公司披露的信息看，佰維的布局并不止于此。

年報(bào)顯示，在智能移動(dòng)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已進(jìn)入OPPO、VIVO、榮耀、傳音控股、摩托羅拉、HMD、ZTE、TCL等客戶； 在PC領(lǐng)域，公司SSD產(chǎn)品已進(jìn)入聯(lián)想、小米、Acer、HP、華碩等廠商； 在企業(yè)級(jí)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已進(jìn)入頭部OEM廠商、AI服務(wù)器廠商及頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)核心供應(yīng)鏈，并實(shí)現(xiàn)PCIe SSD、SATA SSD等產(chǎn)品批量供貨； 在智能汽車領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已進(jìn)入20余家國(guó)內(nèi)主流主機(jī)廠及核心Tier1供應(yīng)商的供應(yīng)鏈。

換句話說(shuō)，佰維現(xiàn)在不是只在一個(gè)賽道里有存在感，而是在手機(jī)、穿戴、PC、服務(wù)器、汽車等多個(gè)場(chǎng)景同時(shí)推進(jìn)客戶突破。

這個(gè)信息很重要，因?yàn)樗馕吨静⒉皇侵辉诙藗?cè)押注，而是在同時(shí)向云端和企業(yè)級(jí)延伸。AI時(shí)代的數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)，不會(huì)只發(fā)生在一個(gè)環(huán)節(jié)：訓(xùn)練在云、推理在邊、交互在端。誰(shuí)能覆蓋更多場(chǎng)景，誰(shuí)的收入天花板和客戶黏性就更高。

其中一個(gè)值得注意的方向是智能汽車。公司在1月19日的投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，預(yù)計(jì)2026年智能汽車產(chǎn)品收入有望大幅提升。

手機(jī)、PC、服務(wù)器、汽車、穿戴，如果這些方向能夠逐步打開(kāi)，佰維的增長(zhǎng)邏輯就不再只是“某個(gè)單品放量”，而更接近于一個(gè)平臺(tái)型存儲(chǔ)解決方案廠商的擴(kuò)張路徑。

行業(yè)為什么會(huì)持續(xù)景氣

很多周期行業(yè)一漲價(jià)，市場(chǎng)第一個(gè)擔(dān)心的問(wèn)題就是：供給會(huì)不會(huì)很快上來(lái)？

放在存儲(chǔ)行業(yè)，這個(gè)問(wèn)題沒(méi)那么容易成立。原因有兩個(gè)：

一是高端產(chǎn)能正在向HBM和先進(jìn)DRAM集中，傳統(tǒng)DRAM、NAND和其他消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品的有效供給，反而受到擠壓。TrendForce在2026年初的判斷就是，一般型DRAM與NAND價(jià)格顯著上行，背后就是服務(wù)器與AI需求拉動(dòng)、供給偏緊以及原廠資源重新分配。

（來(lái)源：TrendForce）

二是頭部廠商這輪擴(kuò)產(chǎn)并不激進(jìn)。無(wú)論是行業(yè)媒體對(duì)三星、SK海力士審慎擴(kuò)產(chǎn)的報(bào)道，還是市場(chǎng)對(duì)高端存儲(chǔ)良率、潔凈室建設(shè)周期的討論，核心都指向一點(diǎn)：這輪供給釋放，速度大概率跟不上AI需求增長(zhǎng)速度。

而佰維這邊，管理層在投資者關(guān)系活動(dòng)中提到，公司積極備貨，目前庫(kù)存較為充足；同時(shí)與全球主要存儲(chǔ)晶圓原廠繼續(xù)簽訂LTA長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議，北美客戶也在幫助公司鎖定原廠產(chǎn)能。

（來(lái)源：《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表（2026年1月13日-1月14日）》）

這就形成了一個(gè)相對(duì)有利的局面：行業(yè)供給偏緊，價(jià)格中樞上移；公司又提前通過(guò)長(zhǎng)協(xié)和客戶協(xié)同去鎖資源。對(duì)存儲(chǔ)公司而言，這種上游保障能力，很多時(shí)候和銷售能力一樣重要。

晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)，可能是佰維下一階段最關(guān)鍵的一張牌

如果說(shuō)AI端側(cè)產(chǎn)品是眼下最容易被看到的增長(zhǎng)點(diǎn)，那么晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)，可能是佰維未來(lái)幾年最值得持續(xù)跟蹤的能力建設(shè)。

市場(chǎng)上很多公司都能講“先進(jìn)封裝”，但佰維的特殊之處在于，它并不是單純?nèi)プ龇鉁y(cè)代工，而是希望把“存儲(chǔ)+封裝+測(cè)試”的方案打通。

根據(jù)公司披露，公司圍繞晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)規(guī)劃了FOMS和CMC兩大產(chǎn)品線，分別面向先進(jìn)存儲(chǔ)和存算融合方向，目前正按客戶需求推進(jìn)打樣和驗(yàn)證。

（來(lái)源：2025年年報(bào)）

從節(jié)奏上看，這件事已經(jīng)不是PPT項(xiàng)目，而是在向商業(yè)化落地推進(jìn)。

更關(guān)鍵的是它在AI時(shí)代的意義。

公司提到，該項(xiàng)目將幫助公司構(gòu)建Bumping、RDL、Fan-out等晶圓級(jí)先進(jìn)封裝能力，為客戶提供“存儲(chǔ)+晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)”一站式綜合解決方案。

FOMS系列與CMC系列兩大產(chǎn)品線中，F(xiàn)OMS-R工藝已用于超薄LPDDR產(chǎn)品，可應(yīng)用于端側(cè)AI手機(jī)，CMC的“2+8”方案可支持更大光罩尺寸，用于連接計(jì)算芯片及大容量存儲(chǔ)。

翻譯成更容易理解的話就是：

AI時(shí)代，存儲(chǔ)正在從“獨(dú)立器件”走向“更深度的系統(tǒng)集成部件”。

誰(shuí)能更好地把存儲(chǔ)和計(jì)算貼得更近，做得更薄、功耗更低、容量更大，誰(shuí)就更容易在AI手機(jī)、AI PC、AR/VR眼鏡、智能駕駛甚至更復(fù)雜的存算整合場(chǎng)景里拿到主動(dòng)權(quán)。

這也是為什么風(fēng)云君會(huì)認(rèn)為，晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)對(duì)佰維的意義，不只是多了一條業(yè)務(wù)線，更像是在為公司爭(zhēng)取一個(gè)更高的產(chǎn)業(yè)鏈位置。

佰維表示，相比單獨(dú)提供存儲(chǔ)解決方案或者單獨(dú)提供先進(jìn)封測(cè)服務(wù)，“存儲(chǔ)+先進(jìn)封測(cè)”的綜合解決方案價(jià)值量會(huì)更高。

把上面的線索串起來(lái)，佰維這一輪增長(zhǎng)，至少有三條線同時(shí)成立。

第一條線，是行業(yè)線。

AI驅(qū)動(dòng)下，存儲(chǔ)需求明顯上行，DRAM、NAND價(jià)格上漲，高端產(chǎn)能偏緊，行業(yè)景氣度仍在延續(xù)。

第二條線，是產(chǎn)品線。

公司已經(jīng)在AI眼鏡、智能穿戴、企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)、智能汽車等多個(gè)方向拿到客戶突破，尤其AI新興端側(cè)產(chǎn)品開(kāi)始形成有分量的收入貢獻(xiàn)。

第三條線，是能力線。

公司持續(xù)加碼芯片設(shè)計(jì)、固件算法、測(cè)試設(shè)備和晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)，希望把自己從“做存儲(chǔ)的公司”，往“做高附加值存儲(chǔ)解決方案的公司”上推。

風(fēng)云君覺(jué)得，站在當(dāng)下看佰維，最有意思的地方就在這里：

它已經(jīng)不只是吃景氣周期紅利的公司，也不只是AI眼鏡鏈條里的受益者，而是在嘗試借這一輪AI浪潮，把自己向更高價(jià)值的產(chǎn)業(yè)位置挪一格。

這一步如果走成，佰維的故事就不只是“業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)”，它更可能變成一家在AI時(shí)代里，既懂存儲(chǔ)產(chǎn)品，又懂封裝集成，還懂場(chǎng)景定義的公司。

而這，恐怕比單純的一次高增長(zhǎng)，更值得看。

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