阿里發了新財報，網友們吵到雞飛狗跳。。。

過去一年里，阿里應該是存在感最強的互聯網企業。。。

一邊狠追美團，出拳京東，為了能讓大家共同在體重上富裕，從年頭忙到年尾；一邊猛猛干 AI，瘋狂出招，千問、悟空、建新事業群 ATH 等等，黏在熱搜上下不來。

辛苦沒有白費。。。

這不，阿里發布新一季（2026 財年 Q3 季度）財報后，大家的討論異常激烈。

有人說這份財報超預期，有人反駁：一個季度外賣大戰打沒三百多億，是超預期了哈。

有人說看財報阿里巴巴已經起飛，下面有人追評，是往下起飛嘛？

有人說發財報的前一天，是股民們唯一出逃的機會。也有人反對，表示得看長期價值，要堅定持有，繼續加倉。

你來我往，針鋒相對，大家都對自己的觀點特堅定，旗幟異常鮮明。

悲觀主義者的世界里，阿里要完大蛋了，已經進入美團時刻，樂觀主義者則覺得此刻是買入的最好時機，不買小心腸子悔青。

這么看下來，咱們確實有必要研究一下阿里這份新財報了。。。

打開這份財報，很多人可能會嚇一跳。

阿里巴巴 2026 財年第三財季，營收同比增長 2% 至 2848.4 億元，經調整凈利潤同比下降 67% 至 167.1 億元。

跟上個季度一樣，阿里高強度雙線作戰，賺回家的錢還沒變成利潤，就被花出去了，所以收入在漲，利潤卻狂跌。

花哪去了，大家摸摸肚子，都有數吧。。。

去年 7 月阿里大規模開展了一波奶茶 “ 點擊就送 ” ，幾個月后，千問又發了一大波 1 分錢免單卡，AI 首次對人類奶茶起了 DDOS 攻擊。

熱鬧背后的都是真金白銀。

根據最新的財報，去年 9 月到 12 月，阿里銷售費用為 719.34 億元，而 2024 年同期是 426.75 億，同比暴漲 68.56%。

同時，去年 9 月到 12 月的銷售費用占收入比例是 15.2%，今年占比躍升至 25.3%，吞掉了很大的利潤。

此外，在 AI 上也瘋狂氪金，不斷投入基建買服務器，不斷使勁投放。

根據晚點報道，2025 年 12 月，千問 App 每天的拉新投放費用都在 1000 萬元以上，單日投放峰值一度達到 1500 萬元。

本季度阿里可支配的現金，即自由現金流為 113 億，同比下降 71%，時間再拉長一點，去年 3 月到 12 月，這 9 個月阿里的累計自由現金流已經轉負，為 -293.09 億元，去年同期為正 701 億元，現金壓力不小。

雖然錢就像水一樣流走了，但阿里高管們在財報電話會上，對這兩項業務的態度仍然是：AI和消費就是最好的投資。

當然，面對持續三個季度的增收不增利，以及堪比碎鈔機的花錢能力，阿里還是有些反應的。。。

這次直接丟出一個非常重磅的預期：未來五年，云和AI商業化年收入將從今年已突破的 1000 億元人民幣，大幅增長至 1000 億美元。

也不藏著掖著了，發布自研芯片 “ 平頭哥 ” 數據：已實現規模化量產，累計向實際業務出貨超 47 萬顆 AI 芯片，年化營收規模百億級別。

這感覺就差說，鄉親們務必放心，我們能行的。。。

所以，阿里到底行不行呢？咱們來翻翻這財報里賺錢的部分。

從財報來看，云智能集團整挺好，收入 432.84 億元，同比增長加速至 36%，AI 相關產品收入連續第十個季度的三位數同比增長。

阿里在 AI 上，幾乎是明里暗里都在賺錢。

最底層的芯片，有自研的可以賣，再往上一點，可以賣算力。

比如你要進行模型訓練，但自己的機器跑不動，就只能找大廠買算力，智譜、MiniMax 研發投入中有七成是購買算力，即便是端側小模型，也需要時不時買算力微調。

像 Kimi、Minimax 等等，大家熟知的頭部大模型都會找阿里云買算力。

現在的市場上，這些基礎設施啊，算力資源啊，都極度緊俏。

上個季度，阿里管理層還在電話會議里凡爾賽：“ 阿里云 AI 服務器上架節奏，實際上嚴重跟不上客戶訂單的增長速度，我們在手的積壓訂單數量還在持續擴大 ”。

前幾天，阿里云宣布漲價

再往上，MaaS 也很賺錢。財報電話會上表示，未來商業化 MaaS 收入將會成為阿里云最大的收入產品。。。

你可以把模型想象成發電廠，應用是電腦之類的電器，MaaS 就是電網，把底層的發電廠，封裝成統一的接口，開發者不用去了解底部是啥情況，也能按照需求調用這些模型，還配套了安全、監控、計費、工具鏈等等。

這幾年企業 AI 需求爆發，也就使得百煉MaaS平臺上的消耗量增長了數倍。

當然，即便阿里這塊夠強，但目前這個目標吧，還是有點。。。

簡單換算下，每個季度得賺他 250 個小目標（美元版）。

換個視角算，五年翻七倍，年化增長要超過 40% ，難度系數非常大。

看完 AI，再來看看即時零售這塊。

這個板塊的收入是 208.42 億，比去年同期的 133.56 億增長了 56%，注意嗷，這筆收入是扣除補貼后的凈收入。

目前來看，閃購對淘寶的流量拉動確實給力，活躍買家在猛漲，8 月淘寶的月活躍消費者也增長 25%。

但有一點不太樂觀，本季度的淘天 CMR（廣告和客戶管理收入） 僅增長 1%，整體有待觀察。

在這樣的情況下，阿里依然定了下了即時零售的目標，2028 財年交易額破萬億，2029 財年整體盈利。

這也不是一個能輕松兌現的目標。。。

對咱們這些普通人來說，當下總是更具體。

補貼燒掉了多少，利潤掉了多少，現金流緊了多少，這些都是真真切切能感受到的。巨大的消耗會逐漸消磨大家展望未來的耐心。

這也是阿里擰巴的地方。

不像其他公司，選擇 AI 是為了賦能已有業務，阿里想要的是，顛覆曾經的自己。

這注定不是一兩年就能完成的事，將要遭受的質疑也許比想象中會更猛烈。

撰文：渡渡鳥武士

編輯：莽山烙鐵頭 & 面線 & 大餅

美編：煥妍