科倫博泰再升級：從首戰告捷到制勝未來

財報季，是市場重新認識一家公司的最佳窗口。

4款產品、8項適應癥獲批上市，3款產品首進國家醫保，“研發-臨床-生產-商業化”全鏈路打通——科倫博泰2025年報里的幾個關鍵信息，已藏不住一個清晰信號：又一家創新藥企，完成了從Biotech向Biopharma的關鍵跨越。

但僅靠一張財務報表，無法讀透一家藥企的真實價值。

如今，中國創新藥行業正經歷一場深層的邏輯轉變。當估值錨從速度移向質量，從想象力回歸落地，市場真正在意的，是三個“持續”：平臺能否持續產出具有全球競爭力的資產；臨床轉化效率能否持續兌現；商業化路徑能否構建可持續的造血循環。三者相加，才能從容應對瞬息萬變的競爭格局，并穩定扎根行業創新的底層邏輯。

在業績發布的關鍵當口，讓我們重新認識科倫博泰。這家上市不到三年的創新藥企，憑什么值得資本市場長期看好？答案，藏在它走過的路中，更藏在它正在做的事里。

跨越之年

結果本身就是能力的證明。2025年，科倫博泰在“全球合作+自主商業化”雙輪驅動下實現了明顯的收入增長，整體收入已達20.58億，現金儲備為45.59億。

這是一個值得被單獨拎出來的細節。許多創新藥企在上市后仍需要漫長的時間，才能在兩端同時站穩腳跟，而科倫博泰只用了不到3年——它還只是一家相當年輕的上市公司。

目前，科倫博泰首批商業化產品矩陣已初步成型，并快速覆蓋了肺癌、乳腺癌、鼻咽癌、結直腸癌高發惡性腫瘤，精準卡位“大市場+高需求”的適應癥領域。

其核心產品的表現尤為亮眼。蘆康沙妥珠單抗（sac-TMT，佳泰萊?）在2025年連下兩城：先后獲批三線、二線EGFR突變NSCLC，在肺癌領域創造了全球紀錄；2026年初再獲批HR+/HER2-晚期乳腺癌，疊加第一項TNBC適應癥，sac-TMT已覆蓋乳腺癌中“最兇險”與“最龐大”兩大核心亞型，“同類最佳”的臨床地位，已無需多言。

博度曲妥珠單抗（舒泰萊?）在去年獲批二線及以上HER2陽性乳腺癌，其頭對頭T-DM1表現亮眼，最終基于PFS、ORR及OS全方位的療效優勢，成為首個獲批二線及以上治療HER2陽性乳腺癌的國產HER2 ADC。

另外，塔戈利單抗（科泰萊?）獲批新增適應癥，成為全球首個獲批一線治療鼻咽癌的PD-L1單抗；西妥昔單抗N01（達泰萊?）順利上市，為結直腸癌患者提供了優質的國產選擇；另有一款RET抑制劑富馬酸侖博替尼膠囊（寧泰萊?1）預計在一年左右獲批上市，瞄準了一線以上治療RET+ 非小細胞肺癌。

在商業化產品持續擴容的同時，全球化路徑亦在提速。

合作方默沙東已圍繞sac-TMT布局17項全球多中心III期臨床研究，覆蓋非小細胞肺癌、乳腺癌、婦科腫瘤、胃腸道癌癥、尿路上皮癌等多個瘤種。與此同時，科倫博泰與Crescent Biopharma達成了雙向授權合作，標志其BD策略完成關鍵升級，轉向雙資產“全球聯合開發+商業化”的深度協同，全球價值空間進一步打開。

兩條路徑的走通，是科倫博泰面向下一輪增長最核心的既定基礎。但支持其持續發展的更深層價值，就藏于在研管線中——唯有具有潛力的差異化分子，才能再次驅動全球合作及商業化預期，延伸市場價值的邊界。

看得見未來的管線地圖

當下，創新藥行業正從“交易驅動”向“價值驅動”加速切換，投資邏輯已不再是猜誰能達成交易，而是判斷誰的創新資產能真正帶來長期回報。

從這個維度審視，科倫博泰的在研管線價值，正在主動適配這一時代的投資邏輯。依托OptiDC?集成ADC及新型DC開發平臺，科倫博泰已構建起覆蓋近期、中期、遠期的梯度式產品管線。

第一梯隊：首批商業化產品矩陣，業績基石與放量引擎。

其中，已獲批4項適應癥的sac-TMT是絕對核心，其在乳腺癌與肺癌兩大戰場均已確立全球領先地位。再加上，已獲批上市的博度曲妥珠單抗（舒泰萊?）、塔戈利單抗（科泰萊?）、西妥昔單抗N01（達泰萊?），以及即將上市的富馬酸侖博替尼（寧泰萊?1）多產品協同，該矩陣為持續的銷售放量奠定基礎，也為推進后續兩級梯隊提供支撐。

第二梯隊：臨床II期ADC管線，中期增長的核心儲備。

目前SKB315(CLDN18.2 ADC)、SKB410(Nectin-4 ADC)、SKB571(新型雙抗ADC)、SKB518(潛在FIC ADC)、SKB500(新型ADC) 5款ADC已推進至臨床II期及Ib期。

這一梯隊，既涵蓋了基于驗證靶點、采用差異化載荷設計的新型ADC,也包含針對潛在FIC靶點的前沿創新ADC，兼顧差異化競爭優勢與創新方向。其中，SKB571、SKB410早前與默沙東達成了合作——頂級MNC的主動選擇，是對這批ADC分子創新價值最有力的外部背書，也是全球化路徑向下一批資產延伸的清晰信號。

第三梯隊：全新機制DC管線推向臨床，引領技術前沿、布局遠期價值。

科倫博泰已布局RDC、雙載荷ADC等多元技術路徑，并推進至臨床。SKB107（RDC）、SKB535（潛在FIC 產品）、SKB445（潛在FIC ADC）、SKB105（ITGB6 ADC）、SKB103（TAA+IO雙靶點ADC）、SKB565（雙載荷ADC）——這一代管線的創新屬性，已遠超傳統ADC的技術框架。

每一個分子，都代表著ADC下一代技術演進的方向。SKB107探索放射性核素偶聯的全新路徑，SKB103將TAA靶向與IO機制整合于單一分子……所以這一梯隊，是科倫博泰為下一個技術周期提前埋下的伏筆，也是OptiDC?平臺創新邊界持續外延的直接證明。

三級梯隊的邏輯很穩定清晰。第一梯隊放量造血，反哺研發；第二梯隊承上啟下，是支持銷售預期與全球化價值擴張的中堅力量；第三梯隊以全新機制引領技術前沿，打開遠期想象空間。這張管線地圖，是科倫博泰向市場給出的最有力的長期價值承諾。

持續拔高市場天花板

一家創新藥企真正的競爭壁壘，不在于造出了多少分子，而在于能否將分子高效轉化為覆蓋廣泛患者群體的臨床價值。

而科倫博泰的適應癥版圖，正在以肉眼可見的速度擴張。

過去一年，sac-TMT的布局，深刻體現了公司在適應癥拓展上的三個遞進層次：縱向上，從后線逐步向前線推進，沖刺一線治療與早期輔助治療；橫向上，依托TROP2靶點約80%的高表達率，向多種上皮源性腫瘤全面鋪開；ADC聯用策略的系統性構建，又正在開辟單藥之外的全新戰場。

其中，ADC的聯用策略，是最具顛覆潛力的一步棋，它幫助科倫博泰的商業天花板一層層地被抬高。

目前，sac-TMT聯合K藥一線治療NSCLC的III期已達主要終點，打開了一線肺癌的治療空間；SKB118（PD1×VEGF雙抗）與ADC管線的聯用方案持續推進；SKB103、SKB565的分子設計本身內嵌IO+ADC的協同邏輯；已商業化的塔戈利單抗（科泰萊?）、西妥昔單抗N01（達泰萊?）亦具備與ADC管線的聯用價值……

與此同時，基于大分子、小分子及OptiDC?三大平臺的協同賦能，科倫博泰布局了非DC藥物的豐富資產，將治療邊界拓展至自身免疫及代謝性疾病。

從單藥到聯用，從一個適應癥到多個戰場，這一組合矩陣的逐步成型，是科倫博泰商業版圖向更高維度擴張最清晰的信號。

總結

是時候重新認識科倫博泰了。

當市場對每一家創新藥企的審視都變得更加嚴苛時，對于真正具備創新基因與長期競爭力的公司而言，恰恰是價值被重新評估的時刻。

上市不到三年，科倫博泰已經構建了從商業化產品、到中期儲備、再到前沿創新的完整管線梯隊，并以高效的臨床轉化能力，持續將創新價值兌現為真實的商業成果。

蓄力期的當下，這家公司的兩大增長引擎已準備就緒：商業化的放量曲線正在爬升，差異化分子驅動新一輪增長。

真實的意愿只存在于行動之中。科倫博泰用三年的行動，證明了它的能力，也證明了它的方向。這家公司的故事，才剛剛進入最值得關注的章節。

【1】商品名稱待國家藥監局批準

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