年入17億，凈利暴增674%：宇樹招股書拆解，誰將分享具身造富潮？

科創板“人形機器人第一股”的桂冠，有望被宇樹科技摘下。
伴隨著宇樹科技招股書的披露，普遍被認為“燒錢”的具身智能賽道，最核心的商業秘密，被一一揭開。
宇樹科技是2016年由“機器狗”起家的，注冊資本僅為10萬元。如今，其招股書顯示，2025年，公司營收預計突破17億元，扣非凈利潤超6億元，同比增長674%；人形機器人出貨量超5500臺，收入首次超越四足機器人，成為公司最大增長極。
人形機器人不只可以炫技，還可以賺錢。而這份底氣，正推動王興興從杭州濱江的創業者，走向A股90后首富的寶座。

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2026年央視春晚舞臺上，宇樹人形機器人的武術表演，引得觀眾沸騰，也讓屏幕外的投資人興奮不已。
僅僅一個月后，3月20日，上交所正式受理了宇樹科技的科創板IPO申請。根據招股書，公司擬公開發行新股不低于4044.64萬股，募集資金42.02億元。
募集的資金將用在哪里？
其中高達85%將專項用于研發投入，重點聚焦智能機器人大模型研發領域。
值得注意的是，占比達48.13%（超20億元）的資金，作為規模最大的單項投資，將用于具身大模型等機器人“大腦”與“小腦”底層技術的攻堅。
此外，制造基地建設也被納入重點項目，項目建成后預計可實現年產7.50萬臺人形機器人與11.50萬臺四足機器人的產能規模。
這意味著，宇樹未來將目光瞄準了行業的“老大難”問題，就是要讓人形機器人擁有強大的“大腦”，這樣才能擺脫其“昂貴玩具”的魔咒。

真正決定未來競爭格局的，是機器人的“大腦”。目前，宇樹在具身大模型領域雙線布局WMA（世界模型-動作）和VLA（視覺-語言-動作）架構，并已開源發布相關模型。盡管行業技術共識和競爭格局尚未確定，但VLA架構已成為諸多通用機器人企業的主流選擇。
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宇樹招股書讓人欣慰的是，企業的增長曲線以及實現盈利能力。
招股書顯示，2022年至2024年，公司營收從1.23億元增長至3.92億元；2025年則飆升至17.08億元，同比增速超330%。同期，扣非凈利潤從2023年的約0.78億元（推算）躍升至6億元，同比增長674.29%。

另一個可以判斷公司盈利能力的數據是，公司毛利率從2023年的44.22%提升至2025年的60.27%。由此可見，在同行多數處于不賺錢和虧錢的背景下，公司的產品溢價與成本管控能力是相當不錯的。
公司運營是否健康，現金流情況非常關鍵。具身智能賽道一貫被認為是“吞金獸”賽道，宇樹科技的現金儲備卻頗為充裕。
招股書顯示，2025年1-9月，公司經營活動現金凈流入4.28億元，全年預計超6.7億元。
支撐起上述數據的，則是其產品交付情況。
據招股書，四足機器人報告期內（2022年至2024年）累計銷量超3萬臺，全球市場份額連續多年第一。人形機器人從2023年開始量產，報告期內累計銷量近4000臺，而僅2025年一年，出貨量就已超5500臺。其中，2025年1-9月人形機器人收入首次超越四足機器人，產銷率超過95%，基本實現滿產滿銷。
王興興在具身智能領域還有個“價格屠夫”的稱號。宇樹的G1起售價為8.5萬元，新發布的R1 Air更是低至2.99萬元。
而與之相較，波士頓動力的Spot售價高達約50萬元。馬斯克的Optimus雖然定價2萬美元，但目前還未實現量產。
之所以王興興可以把價格打下來，主要是其脫離了對產品外購部件的依賴，不少核心部件包括電機、減速器、激光雷達等，都是自研的。
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宇樹已站在了科創板門口，造富潮起，誰將分享第一波具身智能上市紅利？
王興興作為公司創始人，其直接持股比例高達23.8216%，且通過AB股結構，其不僅是公司的控股股東和實際控制人，也擁有公司最大的決策權和控制權。
王興興是90后寧波人，從浙江理工大學起步，在上海大學讀研期間開發出四足機器人XDog，短暫工作于大疆后，于2016年在杭州創立宇樹科技。

若公司順利上市，伴隨著公司將沖上千億級別市值，王興興被預測有望成為A股90后首富。
若公司成功上市，員工當中自然也會產生一批千萬富豪。招股書顯示，公司總員工480人，核心技術人員多為90后。員工股權激勵平臺上海宇翼持股10.9414%。

而這場盛宴的另一大贏家，自然就是投資機構和投資人們。
宇樹的股東名單幾乎就是半部中國硬科技投資簡史：美團系合計持股約9.65%（第二大股東），紅杉中國持股7.11%，經緯創投持股5.45%，順為資本持股4.42%。此外，騰訊、深創投、中國移動、吉利控股等產業資本與知名機構悉數在列。
然而，公司的融資之路，并非一帆風順。早期，王興興曾因項目“太過早期”被VC拒絕，公司估值一度只有1000多萬元。

轉折點出現在2020年，紅杉中國種子基金和德迅投資的Pre-A輪融資，讓宇樹正式進入主流創投視野。
此后，順為資本、經緯創投、美團等相繼重倉，IPO前最后一輪融資更是由中國移動、騰訊、阿里、螞蟻、吉利等共同領投，投后估值達127億元。
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此時此刻，創投圈的目光都聚焦在王興興和宇樹身上。
這將是今年最受矚目的IPO之一。過去兩年，具身智能經歷著前所未有的融資熱潮，而上市，正成為奠定行業地位、打通退出通道的關鍵一步。一場肉眼可見的IPO競賽已然打響。
2026年開年，星海圖、眾擎機器人相繼完成股改，魔法原子宣布推進上市進程；更早前，樂聚智能、云深處等明星企業均已向IPO發起沖刺。
與宇樹同樣備受期待的，還有銀河通用和智元機器人——前者剛剛官宣25億元新融資，其投資方直言“絕大概率會是第一批上市的具身公司”；后者則在并購后，繼續按照既定目標沖擊港股IPO。
一邊是企業的上市或融資潮，另一邊則是不少企業被淘汰掉。
智源研究院預測，2026年國內230余家機器人相關企業將面臨收縮調整，有投資人判斷行業淘汰率可能高達80%-90%。
這背后折射出殘酷的現實：IPO成了一場攸關生死的競賽，決定了一家公司能否繼續留在牌桌上。