藥明康德2025年凈利翻倍：資產(chǎn)處置推高利潤 主業(yè)增長成色幾何？|財報解讀

財聯(lián)社3月23日訊（記者 盧阿峰）CXO龍頭藥明康德（603259.SH，02359.HK）2025年交出了一份“利潤翻倍”的年報。拆解其增長結(jié)構(gòu)，利潤增速明顯高于主營業(yè)務(wù)增長，資產(chǎn)處置與投資收益成為重要變量，而主業(yè)增長的“含金量”則更多體現(xiàn)在訂單與現(xiàn)金流層面。

年報顯示，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入454.56億元，同比增長15.8%；歸母凈利潤191.51億元，同比增長102.65%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤149.57億元，同比增長41.3%。現(xiàn)金流表現(xiàn)同步改善。公司經(jīng)調(diào)整經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)到166.7億元，同比增長39.1%。

利潤端大幅增長的同時，非經(jīng)常性收益占比明顯提升。公司在港股財報披露，2025年其他收益及損益達(dá)到69.31億元，顯著高于上年的8.04億元，主要由于出售聯(lián)營企業(yè)WuXi XDC Cayman Inc.部分股權(quán)以及剝離部分業(yè)務(wù)的收益進(jìn)一步提升了公司的利潤。

在此背景下，主營業(yè)務(wù)的增長節(jié)奏相對更具參考意義。2025年，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入為434.2億元，同比增長21.4%，高于整體收入增速；在手訂單達(dá)到580億元，同比增長28.8%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，增長仍主要由化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）驅(qū)動。2025年該板塊實現(xiàn)收入364.7億元，同比增長25.5%；測試與生物學(xué)業(yè)務(wù)則分別增長4.7%和5.2%。其中，小分子CRDMO仍在擴(kuò)張。公司全年新增分子839個，R向D轉(zhuǎn)化分子310個，帶動管線總數(shù)達(dá)到3452個，商業(yè)化及后期項目數(shù)量持續(xù)增加。

新分子領(lǐng)域延續(xù)高增長。TIDES（寡核苷酸與多肽）業(yè)務(wù)全年收入113.7億元，同比增長96.0%，同時客戶數(shù)和分子數(shù)分別增長25%和45%，顯示需求與項目儲備同步擴(kuò)張。

不過，部分業(yè)務(wù)板塊已出現(xiàn)邊際壓力。公司披露，測試業(yè)務(wù)及生物學(xué)業(yè)務(wù)毛利率均受到價格因素影響出現(xiàn)下滑，反映行業(yè)競爭及需求結(jié)構(gòu)變化對盈利能力的影響開始顯現(xiàn)。

從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，公司增長仍主要依賴美國市場。2025年美國客戶收入同比增長34.3%，而歐洲與中國市場收入分別出現(xiàn)下滑。

值得注意的是，藥明康德對于2026年的業(yè)績依舊充滿信心。在同步發(fā)布的2026年展望中，公司預(yù)計2026年公司整體收入達(dá)到513億-530億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入同比增長18%-22%；預(yù)計2026年資本開支達(dá)到65億-75億元。隨著業(yè)務(wù)增長及效率提升，預(yù)計2026年經(jīng)調(diào)整自由現(xiàn)金流達(dá)到105億-115億元。

此外，藥明康德還提出，預(yù)計2026年現(xiàn)金分紅派發(fā)總額達(dá)到57.1億元，再創(chuàng)歷史新高；公司擬推出2026年H股獎勵信托計劃，在公司2026年整體收入達(dá)到513億元時，將授予不超過15億港元H股，并在整體收入達(dá)到530億元及以上時，額外授予10億港元H股。此計劃的H股將由公司通過市場內(nèi)交易以現(xiàn)行市場價格進(jìn)行購買，不會稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益。