Robotaxi車隊翻倍，文遠知行2025年營收同比大增89.6%，凈虧損收窄34.2% | 財報見聞

周一，文遠知行交出港股上市后首份年度成績單：

2025年總收入6.85億元人民幣，同比大增89.6%；其中產品收入3.60億元，同比暴漲310.3%，直接把收入結構從“以服務為主”推向“產品+規模化交付”驅動。

盈利端，公司毛利2.07億元，同比增86.8%，毛利率30.2%與上年30.7%基本持平，顯示在快速放量階段，硬件交付與數據服務等成本同步上行，規模效應尚未體現在毛利率擴張上。

虧損端，按IFRS口徑經營虧損18億元同比收窄15.5%，凈虧損16.55億元同比收窄34.2%。但更值得警惕的是，非IFRS經調整凈虧損12.47億元反而較上年的8.02億元擴大，意味著剔除股份薪酬等會計項目后，公司的“經營性投入強度”在加大，核心仍是研發與全球合規建設持續加碼。

運營與商業化進展則是另一條主線：公司全球自動駕駛車隊從2024年底的1,089輛擴張至公告日2,113輛；robotaxi全球車隊達1,125輛。國內通過遠程輔助效率提升、BOM降本等手段推動TCO同比下降38%；海外在阿布扎比拿下“美國以外首張市級純無人商業運營牌照”，并與Uber在阿布扎比、迪拜推進運營落地，同時在瑞士拿下歐洲首張客運無人牌照，為“可復制的海外規模化”爭取更大想象空間。

收入：產品收入占比首次過半，robotaxi帶動放量

2025年公司總收入6.85億元，其中產品收入3.60億元、服務收入3.25億元。按結構看，產品收入占比已升至約52.6%（2024年約24.3%），一年內完成從“項目/服務型”向“產品化交付”的切換。

公司披露，產品收入大增主要來自自動駕駛出租車、自動駕駛小巴及無人駕駛環衛車的廣泛部署與規模化擴展。與此同時，服務收入同比僅增18.8%，但內部結構分化明顯：

• 智能數據服務收入增加1.04億元；
• 自動駕駛相關運營及技術支持服務收入增加1,770萬元；
• ADAS研發服務收入減少7,010萬元（因向特定客戶提供的定制化研發服務于2024年三季度完成）。

這也意味著：服務收入的“可持續部分”（數據、運營支持）在增長，但“階段性大單式”的定制研發服務在退潮，收入質量更偏向可復制業務，但短期也會帶來增速波動。

毛利與成本：毛利率30%“穩住”，規模化降本仍是關鍵變量

2025年營業成本4.78億元（2024年2.50億元），隨交付規模與數據服務量同步抬升；毛利2.07億元，毛利率30.2%基本持平。

在產品收入快速放量的背景下，毛利率未能上行，通常反映兩點：其一，硬件交付初期仍需承擔較高的供應鏈、集成與部署成本；其二，智能數據服務的規模增長也推高服務成本。公司在運營端強調TCO下降與BOM降本，但這些改善向財務端（尤其毛利率）傳導往往滯后，后續要觀察預裝量產車型與遠程輔助效率提升能否進一步拉動單位毛利改善。

費用：研發繼續加碼，行政費用“表降實升”

2025年經營開支20.42億元，較2024年的22.84億元下降，主要受股份薪酬等項目波動影響；拆分來看：

• 研發開支13.72億元（2024年10.91億元）繼續上行。若不計股份薪酬，研發開支12.12億元，較上年8.57億元增長41.4%，公司解釋為加強全球數據合規與推進預裝robotaxi研發。增量主要來自人員相關開支、研發項目服務費以及材料消耗/折舊攤銷。
• 行政開支5.96億元（2024年11.39億元）大幅下降，但若不計股份薪酬，行政開支3.12億元反而同比增長55.0%，主要是法律合規相關專業服務費上升，以及為全球業務擴張補齊支持職能帶來的人員成本增長。
• 銷售開支7,360萬元，同比增長，但剔除股份薪酬后增長52.6%，仍顯著低于收入增速，體現一定銷售費用杠桿。

整體來看，公司正處于“研發+合規+全球化”三重投入期，費用端的核心矛盾不是是否投入，而是投入能否更快轉化為可復制的城市運營與穩定交付訂單。

虧損：IFRS虧損收窄，但經調整虧損擴大暴露投入強度

按IFRS口徑：

• 經營虧損18億元，同比減少15.5%；
• 凈虧損16.55億元，同比減少34.2%；
• 每股基本及攤薄凈虧損1.79元（2024年8.54元）。

但公司非IFRS經調整凈虧損為12.47億元，高于2024年的8.02億元。差異背后，一方面是2025年股份薪酬下降至4.50億元（2024年11.88億元），使IFRS口徑看起來改善更明顯；另一方面，經調整口徑更貼近經營性消耗，反映在研發與合規投入抬升的情況下，當前收入規模仍不足以覆蓋擴張期成本結構。

簡單計算也能直觀看到壓力：以2025年收入6.85億元對比研發13.72億元，研發強度仍處極高水平，商業化擴張對財務模型的“自我造血”要求更迫切。

運營：車隊翻倍、訂單密度提升，中國進入“效率驅動”階段

公司披露全球自動駕駛車隊已達2,113輛，較2024年底的1,089輛接近翻倍；其中robotaxi車隊1,125輛。國內robotaxi商用及測試車隊超過800輛，并強調運營密度提升、候車時間縮短、任意點到點覆蓋整個運營區。

更具“消費側”信號的指標包括：過去六個月單車日均訂單量15筆、峰值26筆；2025年第四季度中國robotaxi服務注冊用戶數同比增長超過900%。在多入口接入方面，除自有App/小程序外，公司已接入騰訊出行服務微信小程序、高德地圖，并計劃登陸騰訊地圖，意在用平臺流量降低獲客與冷啟動成本。

成本與單位經濟：TCO下降38%，遠程輔助與BOM降本是兩把刀

公司將2025年中國市場TCO下降38%歸因于兩項關鍵改造：

• 遠程輔助效率躍升：升級后遠程輔助人員與車比例從2024年的1:10提升至1:40，顯著攤薄單車人工成本，為未來“更多車、更少人”的規模化模型打底；
• 硬件降本：新一代robotaxi車型GXR（搭載HPC 3.0）BOM成本下降15%，并強調預裝自動駕駛系統、縮短生產裝配時間（目標10分鐘以內），減少后裝改裝帶來的成本與一致性風險。

海外側的單位經濟信號更直接：公司稱在阿布扎比獲得取消車內安全員要求的市級純無人商業運營牌照后，當地車隊實現單位經濟效益盈虧平衡。對行業而言，監管放開（去安全員）往往比單點技術突破更能立刻改變成本曲線。

海外擴張：拿牌照+平臺合作，輕資產模式押注“可復制”

截至公告日，公司業務覆蓋12個國家、40余座城市；在中國和美國以外地區，robotaxi車隊規模超過250輛，并稱為該等地區運營的最大規模robotaxi車隊。

2025年公司海外擴張的核心抓手是“牌照+平臺”：

• 中東：2025年10月獲全球首張美國以外市級純無人商業運營牌照；11月與Uber在阿布扎比啟動純無人商業運營，市中心覆蓋逐步擴展至70%；12月與Uber及迪拜RTA在迪拜推出面向公眾的載客服務，用戶可在Uber App選擇“Autonomous”呼叫。
• 歐洲：11月在瑞士獲得歐洲首張客運服務無人駕駛robotaxi牌照，并稱成為唯一一家在八國持有自動駕駛牌照的公司。
• 東南亞：11月與Grab在新加坡啟動測試，預計2026年4月前開始載運公眾乘客。

公司同時強調采用“輕資產模式”，通過合作伙伴與租賃公司把車輛盡可能排除在資產負債表之外，以加快城市落地并避免冷啟動。對投資者而言，這種模式的關鍵在于：平臺分成、運營職責邊界、以及單位經濟改善能否在不同國家監管框架下復制。

展望：2026年底robotaxi車隊目標2,600輛，放量取決于監管與單位經濟復制

公司預計按當前拓展計劃，到2026年底全球robotaxi車隊規模將達2,600輛，并將此作為2030年前全球部署數萬輛robotaxi的“前置臺階”。對這一路徑的檢驗點，短期在于兩件事能否同步發生：一是更多城市獲得類似阿布扎比的監管放開（尤其去安全員）；二是TCO下降與輕資產合作模式能否在更多國家穩定跑通，推動收入增速繼續高于費用增速。