配售代理退出、金主被查，年虧14億的黑芝麻智能仍難“造血”？

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業資訊組

近日，“自動駕駛芯片第一股”黑芝麻智能配售事項生變。

黑芝麻智能發布公告稱，繼配售代理通知公司擬就認購事項終止配售協議后，公司與配售代理于2026年3月18日訂立終止協議，雙方相互同意終止配售協議，自終止協議日期起生效。公司表示，認購協議仍然有效及具有約束力，認購事項完成須待認購協議所載條件達成后，方可作實。

圖片來源：公告截圖

對于配售代理終止的原因，黑芝麻智能方面表示：“本次配售代理終止僅為公司與配售代理之間的合作環節調整，優化交易模式，確保融資順利推進。公司明確將繼續推進該筆6.32億港元融資交易。”

黑芝麻智能相關人士表示，鑒于公司與無極資本簽訂的認購協議仍持續有效且具備法律約束力，為提升交易效率、降低中間環節成本，公司決定直接與無極資本完成本次認購交割，不再另行選聘配售代理機構。相應地，本次認購事項所得款項凈額將由早前披露的6.31億港元，調整至約6.32億港元，變動主要系無需支付配售代理相關費用所致，該調整不會對公司整體融資目標及后續資金使用造成影響。

圖片來源：罐頭圖庫

不過，在外界看來，此事背后或另有原因。

3月9日，黑芝麻智能曾發布認購新股份公告，配售股份約3354.46萬股，認購價18.88港元/股，總交易規模達6.31億港元。公告顯示，認購方為一個擁有廣泛投資者基礎的多策略全權委托投資基金，由無極資本管理有限公司及Infini Capital Management (ME) Limited管理，二者均由開曼群島控股公司Infini Capital Global全資擁有。

據媒體報道，就在同一天，香港廉政公署與證監會的執法人員兵分多路，突擊搜查了14個地點，逮捕了6男2女共8人。涉案機構包括兩家持牌證券公司及一家持牌對沖基金管理公司的高層人員。

盡管官方未直接點名，但有媒體援引多方信源稱，被搜查的機構包括中信證券香港子公司、國泰君安國際，以及對沖基金無極資本。

調查顯示，涉案證券公司的一名資深高管涉嫌收受對沖基金管理公司負責人提供的超過400萬港元賄賂，提前泄露多家香港上市公司股票配售的機密信息。而涉案對沖基金據此在相關股票上建立空頭頭寸，通過賣空及簽訂空頭股票互換合約，在配售信息公布、股價下跌后，非法獲利約3.15億港元。

這場被市場稱為香港自2017年以來最大規模的金融業調查行動，其調查目標直指通過賄賂獲取配售信息并進行內幕交易的灰色鏈條。

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一周后，黑芝麻智能的配售代理中金公司與華泰國際通知公司終止配售協議。這被市場普遍解讀為在巨大監管與聲譽風險下的“切割”動作。盡管此次黑芝麻智能的配售代理并非直接涉案的中信證券與國泰君安國際，而是中金與華泰，但“導火線”行動揭露的行業潛規則，已讓所有參與配售業務的券商如履薄冰。

作為配售代理，中金與華泰負有盡職調查和確保交易合規的責任。繼續推進與一家因涉嫌嚴重金融犯罪而被調查的機構進行大額配售，將使其面臨巨大的監管問責和聲譽損失風險。主動終止協議，或是控制自身風險敞口最直接、最明智的選擇。

而主要的資金來源方卷入了監管丑聞，黑芝麻智能卻選擇繼續與其合作，或是為了緩解資金壓力。

2025年，黑芝麻智能預計全年營收超8億元，同比增長超68.7%；凈虧損預計不超過14.8億元；經營性虧損不超過15億元，同比收窄不少于14.4%。而 2024 年公司還實現了 3.13 億元的凈利潤。

圖片來源：公告截圖

事實上，2024 年的盈利并非來自主營業務，而是依靠向投資者發行的金融工具公允價值變動，剔除該因素后，公司經營利潤長期為負。也就是說，黑芝麻智能自身造血能力有待加強。

在此背景下，黑芝麻智能曾進行多次融資，此次是黑芝麻智能今年以來的第二次融資。

2024年8月8日，黑芝麻智能在港股上市，成為“自動駕駛芯片第一股”，首次公開發行募集資金10.36億港元。在上市不足半年后，2025年2月，黑芝麻智能宣布配售新股，配售價格為23.20港元/股，募集資金總額為12.45億港元。

今年1月8日，黑芝麻智能公告通過一般授權認購新股份，由武岳峰科創實際控制的主體等認購，該次融資由中金公司、中信證券擔任財務顧問；3月6日，該交易完成交割，最終發行2854.3萬股，認購價18.88港元/股，募資總額5.39億港元。

該次發行股份募得的資金90%將用于戰略性并購及投資，重點聚焦于人工智能芯片、半導體上下游產業鏈、機器人及相關先進技術領域的優質公司或資產，其余10%將用于補充公司的一般營運資金。至此，黑芝麻智能上市不足兩年，完成的累計融資額達28億港元。

與此同時，黑芝麻智能所處的自動駕駛芯片行業也競爭激烈。高工智能汽車榜單顯示，2025年中國市場自主品牌乘用車ADAS前視一體機及小域控計算平臺供應商中，地平線以47.66%的市場份額位列第一，Mobileye、瑞薩、賽靈思、安霸位居其后。

若主動撕毀與無極資本的認購協議，黑芝麻智能需要重新尋找投資者，面臨時間成本和市場不確定性。而保留協議，則至少保留了一條可能的資金通道。