豫園股份發布2025年年報，業績筑底已近尾聲，核心主業持續修復

2026年3月23日晚，豫園股份發布2025年年報顯示，公司2025年度實現營業收入約363.7億元，歸母凈利潤-48.97億元，扣非后歸母凈利潤-40.99億元；期末貨幣資金達110.5億元，較 2024年末增加3.6億元，現金儲備保持充裕。

公司在公告中對2025年虧損原因作出說明，主要受房地產行業下行、行業政策調整及商品價格大幅波動影響，疊加對房地產等相關資產計提減值準備所致。值得關注的是，公司珠寶等核心主業呈現穩步回升態勢：2025年珠寶板塊毛利率8.34%，較 2024年提升0.09個百分點；結合2025年三季報數據測算，前三季度珠寶板塊毛利率為7.73%，第四季度單季毛利率大幅提升至10.96%，主業盈利韌性持續增強。

開源證券商貿零售、社服首席分析師黃澤鵬分析，豫園股份對房地產等資產計提減值，有助于夯實資產質量，并為后續經營減負。近年來，公司堅定推進瘦身健體、聚焦主業戰略。一方面，持續資產結構優化，剝離非核心資產，加快資金回籠，保障現金流安全與財務結構穩健；另一方面，主業聚焦升級，加速向珠寶等核心消費主業轉型，板塊毛利率逐季改善，轉型成效愈加顯現；同時，豫園股份的全球化布局亦不乏亮點，其核心業務出海已取得階段性成果，為未來長期增長打開想象空間。整體來看，此次豫園股份年報顯示出諸多積極的變化信息，主動減值計提后，豫園股份有望輕裝上陣，核心主業經營有望持續修復。

減值計提出清風險，卸下“歷史包袱”、輕裝上陣

國家統計局數據顯示，2025年全國新建商品房銷售面積同比下降8.7%，銷售額同比下降12.6%。今年以來，如建發股份、信達地產、金地集團等多家涉房類企業已披露的2025年業績，普遍出現虧損。

豫園股份的業績同樣受到房地產行業深度調整的影響，其披露數據顯示2025年銷售面積和銷售額分別同比下降45.8%和51.1%；豫園股份還在關于上交所工作函回復的公告中披露，公司報告期內對存在減值跡象的房地產項目計提資產減值準備，是影響其當期業績的主要因素之一。

對此，樂居財經研究院林振興表示，減值計提能夠更真實地反映市場變化對公司持有物業資產價值的影響。雖然減值計提會對歸母凈利潤、扣非凈利潤等盈利指標形成階段性拖累，但不會對公司日常經營性現金流及核心業務運營構成重大影響。

林振興進一步分析，此次減值計提有利于公司夯實資產質量、釋放“歷史包袱”，為聚焦核心主業、穩健經營創造條件。近期，多地密集出臺優化限購、降低首付與房貸利率、推進城中村改造、盤活存量房源等一系列穩樓市政策組合拳，市場預期逐步改善。預計政策效應也將逐步傳導至企業端，有助于包括豫園股份在內的涉房企業進一步優化去化節奏，提振業績。而后續隨著經營回暖，企業資產負債率、歸母凈利潤等財務指標亦有望逐步修復。

黃澤鵬表示，從年報中披露的財務數據看，豫園股份年報呈現諸多積極的變化信息。公司 2025 年管理費用同比大幅減少5.4億元、降幅近20%，“瘦身健體、降本增效” 成效顯著，運營效率持續提升。同時，期末貨幣資金達110.5億元顯示公司在手現金充沛，為今后業務轉型與穩健發展提供有效支撐。卸下“包袱”后的豫園股份將輕裝上陣，公司經營有望穩步恢復，長期價值可期。

珠寶毛利率逐季攀升，核心商圈零售穩步復蘇

在放下“包袱”的同時，業內普遍認為，豫園股份在珠寶、商業零售等核心業務板塊的成功轉型，將為公司未來業績企穩回升提供堅實支撐。

黃金珠寶作為豫園股份最核心的主業，營收占比已超60%。財報數據顯示，公司珠寶板塊盈利水平持續改善：2025 年全年珠寶板塊毛利率達8.34%，較前三季度的7.73%、上半年的7.34%逐季攀升，展現出強勁的修復態勢與盈利韌性。

毛利率穩步提升，得益于豫園珠寶板塊主動推進的產品結構與品牌戰略升級。2025 年以來，公司旗下核心珠寶品牌老廟加快轉型步伐：年初推出 “一串好運” 全新系列，延續其以輕克重黃金為切入點，加上流行的工藝和年輕消費者青睞的手繩設計，持續成為核心主推系列；在年輕化破圈方面，老廟持續推進跨界創新，6月攜手國創動畫 IP《天官賜?！吠瞥雎撁a品，成功切入二次元消費群體，天貓首發當日銷售額即突破百萬元，并持續推新，廣受好評；在8月與創意潮牌 STAYREAL 的合作也進一步拓寬年輕客群覆蓋；9月推出“古韻金作”系列，精準布局古法黃金賽道，通過手工鏨刻、彩寶鑲嵌、琺瑯工藝等提升產品附加值與品牌辨識度，在按件計價的賽道構建起差異化競爭優勢，持續夯實品牌文化底蘊。

商業零售板塊方面，豫園股份旗下核心文化商業地標豫園商城持續推進硬件改造與場景升級，通過打造沉浸式新消費場景，有效帶動客流與銷售雙增長。2025年暑期，豫園商城聯合B站十大頭部國創動畫IP，推出“夏日奇幻夜-國創豫宙漫游季”主題活動，聯動眾多老字號品牌推出聯名產品，吸引大量年輕客群打卡消費。同期，商圈內湖心亭、和豐樓等地標建筑完成改造升級，將傳統歷史文化與現代商業運營深度融合，構建獨具特色的城市消費新場景。年報數據顯示，豫園商城GMV達42.9億、入園客流4112萬。

2026 年1月26日，馬年豫園燈會正式亮燈。作為國內極具影響力的民俗文化IP，豫園燈會逐年迭代升級，馬年燈會首次將燈區延伸至BFC外灘金融中心、古城公園、方浜中路、福佑路及外灘區域，形成“六位一體”的沉浸式消費新場景，以豐富的文化體驗激活節日消費活力。為期36天的燈會，六大燈區總客流達600萬人次，整體總銷售額超12億元，同比提升21%，為新一年公司商業零售板塊的整體業績增添動能。

全球化提速+政策紅利加持，打開長期增長空間

全球化和政策性機遇也被認為是豫園股份下一階段業績修復、乃至新一輪增長的關鍵支撐點。2025年以來，豫園股份旗下豫園燈會項目以及珠寶、餐飲等核心板塊均在“出海”方面取得突破。

2025年4月，豫園股份旗下老字號餐飲品牌松鶴樓在英國倫敦開設首家海外門店；2025年6至8月，為期50天的泰國豫園燈會在曼谷湄南河畔舉行，吸引超400萬人次當地觀燈者；2025年10月，珠寶品牌老廟也在馬來西亞吉隆坡開設海外首店，并計劃以此為基礎布局東南亞及更多海外市場。

2026 年，豫園股份繼續加快“走出去”步伐。2026年1月，老字號餐飲品牌南翔饅頭店在泰國曼谷核心商圈開設門店；1月底，老廟柬埔寨首店正式開業，并同步探索海外加盟店模式。

此外，政策層面的利好也將為豫園股份帶來重要發展機遇。2025年3月，上海市政府辦公廳發布《關于支持黃浦區建設上海國際珠寶時尚功能區的若干措施》，大豫園商圈將作為上海國際珠寶時尚功能區的核心區域。而根據《關于建設上海國際珠寶時尚功能區的行動方案》，將圍繞集聚產業資源、提升國際影響力、推動創新發展、強化綜合服務四大方向，出臺24項具體資金政策，全力推動功能區高質量發展，構建具有全球競爭力的珠寶時尚產業生態。

根據最新計劃，功能區將打造珠寶定制“一轉角一帶路”，構建標志性空間載體。其中“一轉角”位于麗水路福佑路，強化傳統定制優勢；“一帶路”打造外灘珠寶高端定制集聚區域，形成國際化、高品質的時尚定制生態。

可以預見，上海國際珠寶時尚功能區的加快建設，將為大豫園商圈及豫園股份旗下珠寶產業同步帶來顯著的政策與區域發展機遇。

在豫園股份發布2025年業績預告后，方正證券發布研報稱，隨著地產逐步去化后續對公司報表拖累減少，同時整體線下客流邊際有所回暖，公司也同步發力旗下老字號與高潛力品牌，逐步開展品牌出海及全球化布局，消費產業有望好轉。維持“推薦”評級。

華創證券研報稱，隨著豫園股份珠寶及地產業務企穩修復，大豫園片區再開發貢獻增量，出海業務起量，公司業績有望觸底反彈。給予“推薦”評級。