2025年?duì)I收利潤雙位數(shù)增長，樂舒適業(yè)績會(huì)釋放品牌加碼信號(hào)，拓寬長期增長護(hù)城河

本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：文通

2026年3月23日，有著港股“非洲消費(fèi)品制造第一股”之稱的樂舒適（2698.HK）舉行上市后首場全年業(yè)績說明會(huì)，圍繞2025年度經(jīng)營成果與未來戰(zhàn)略與投資者展開交流。得益于新興市場人口紅利持續(xù)釋放、精細(xì)化渠道經(jīng)營、產(chǎn)品量價(jià)齊升及新市場開拓加速，公司去年交出了一份營收與利潤雙雙強(qiáng)勁增長的答卷。

一、三大品類銷售量價(jià)齊升，全年利潤大增27.4%

業(yè)績方面，2025年樂舒適實(shí)現(xiàn)收入5.67億美元，同比增長24.9%；毛利2.04億美元，同比增長27.1%；年度利潤1.21億美元，同比增長27.4%；基本每股盈利23美分，同比增長21.1%。公司全年收入與利潤增速較前四月增速16%與12%顯著加快，增長動(dòng)能持續(xù)走強(qiáng)。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)健，流動(dòng)比率由1.6升至5.7，負(fù)債比率由44.9%降至16.4%。公司擬派截至2025年12月31日止年度的末期股息每股8.88美分，合計(jì)約5500萬美元，較2024年兩次派息總額3535.3萬美元大幅增加。

（圖源：公司業(yè)績報(bào)告）

業(yè)務(wù)表現(xiàn)上，非洲市場穩(wěn)健增長。東非收入2.56億美元（+23.9%）、中非5804.2萬美元（+34.5%）、西非2.31億美元（+18.4%），鞏固了公司在非洲紙尿褲與衛(wèi)生巾領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。同時(shí)，公司積極將非洲經(jīng)驗(yàn)復(fù)制至拉美，加速布局拉美市場，孕育“第二增長曲線”。2025年拉美收入2204.7萬美元，同比大增134.3%，占總收入比例從2.1%提升至3.9%。

三大產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。年內(nèi)，公司嬰兒護(hù)理銷售額4.46億美元（+23.1%），占總營收78.6%，銷量51.43億片（+17.9%）；女性護(hù)理銷售額9905.9萬美元（+27.9%），占總營收17.5%，銷量19.51億片（+19.4%）；家庭護(hù)理銷售額2226.7萬美元（+53.8%），銷量22.88億片（+52.8%），成為增長最快品類。因應(yīng)公司多元化產(chǎn)品矩陣、各國消費(fèi)能力適配性定價(jià)策略等因素，各品類平均售價(jià)上升4%至7%。

二、業(yè)績會(huì)釋放品牌與渠道雙發(fā)力信號(hào)

報(bào)告期內(nèi)，樂舒適進(jìn)一步深化分銷體系建設(shè)。公司在加納、肯尼亞等重點(diǎn)國家開展渠道數(shù)字化試點(diǎn)，從渠道商延伸至終端門店，以更好地管理全鏈條渠道的數(shù)據(jù)分析及銷售活動(dòng)監(jiān)控。在拉美地區(qū)，公司重點(diǎn)加大對(duì)秘魯商超、藥店等現(xiàn)代渠道的布局與進(jìn)駐力度，令該國家的銷售額同比大幅增長85.8%至2025年的1727.9萬美元。

在業(yè)績會(huì)上，樂舒適管理層還表示，未來公司除進(jìn)一步深化本地化生產(chǎn)、深度分銷網(wǎng)絡(luò)以及全球供應(yīng)鏈體系能力建設(shè)之外，還將將進(jìn)一步加碼構(gòu)筑品牌壁壘。

樂舒適首席執(zhí)行官羅繼超表示，樂舒適當(dāng)前業(yè)務(wù)體系可以概括為“產(chǎn)品在外、產(chǎn)能在外、組織在外”的出海模式，并逐步演進(jìn)為“品牌在外”的更高階段。目前，公司通過本地化生產(chǎn)、全球化供應(yīng)鏈以及本地深度分銷的結(jié)合，構(gòu)建了完整的海外運(yùn)營體系，未來將進(jìn)一步強(qiáng)化品牌滲透能力、優(yōu)化產(chǎn)能布局，持續(xù)提升組織能力，以支撐公司多區(qū)域、多品類的擴(kuò)張。

三、“成長確定性+品牌溢價(jià)”共振，勾勒公司長期價(jià)值

在業(yè)績會(huì)上，樂舒適董事長沈延昌表示，非洲市場擁有龐大且年輕的人口結(jié)構(gòu)、全球領(lǐng)先的生育率以及相比中國及發(fā)達(dá)國家較低的紙尿褲和衛(wèi)生巾滲透率，為樂舒適創(chuàng)造了高確定性且增長空間巨大的市場。樂舒適通過在非洲本地建廠實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)本地化，相較于傳統(tǒng)離岸出口模式，在供應(yīng)鏈響應(yīng)速度、成本控制以及應(yīng)對(duì)外部沖擊方面具備顯著優(yōu)勢。

同時(shí)，樂舒適背靠的控股集團(tuán)森大集團(tuán)深耕非洲近30年，業(yè)務(wù)覆蓋地區(qū)30多個(gè)國家，對(duì)當(dāng)?shù)卣巍⒔?jīng)濟(jì)及人文環(huán)境具有深度理解。這種“認(rèn)知能力”支持，也構(gòu)成樂舒適資金與產(chǎn)能之外的核心競爭壁壘。

樂舒適以上成長確定性邏輯和核心競爭壁壘已然在資本市場得到認(rèn)可。今年3月9日，樂舒適入圍港股通，之后迅速獲得南下資金關(guān)注與配置。截至3月20日，南下資金已累計(jì)增持公司股份達(dá)1204萬股。另外，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，入通前后一周比較，樂舒適平均成交量大增63%。

作為港股市場上少有的非洲消費(fèi)品制造商投資標(biāo)的，樂舒適長期受益于以非洲為代表的新興市場人口紅利與消費(fèi)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)，持續(xù)兌現(xiàn)成長確定性。隨著公司進(jìn)一步強(qiáng)化品牌建設(shè)、夯實(shí)品牌護(hù)城河，其有望在港股市場逐步體現(xiàn)“成長確定性+稀缺性+品牌溢價(jià)”的綜合價(jià)值，推動(dòng)估值持續(xù)提升，為投資者創(chuàng)造長期價(jià)值。